债券市场表现回顾
- 本周国债利率延续上行态势，长端方面，10年/30年国债利率分别上行2.2/5.2bps至1.79%/2.09%，1年期国债上行1bps至1.4%。
- 利率债方面，7年及以内收益率调整幅度不大，1年期收益率持稳于1.40%，3年、7年期收益率小幅上行1bp/2bp，10年、30年国债收益率大幅上行4bp/7bp至1.87%/2.18%。
- 信用债方面，短端表现优于长端，普信债优于二永债。隐含AA+城投债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别上行2bp/7bp/6bp；AAA-二级资本债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别上行6bp/10bp/10bp。当前5年期信用债收益率已普遍回到2.15%附近或之上。
债市一级发行情况
- 地方债本周发行934亿元，净发行-30亿元，其中新增专项债178亿元（特殊专项债162亿元），普通再融资债756亿元。
- 国债本周发行3491亿元，净发行2890亿元，其中特别国债发行820亿元。
- 政金债本周发行1205亿元，净发行805亿元。
资金市场情况
- 隔夜资金利率持续上行，R001较前一周五上行9bps至1.46%，R007上行3bp至1.49%。周三央行开启增量投放后，资金利率逐渐止步并开始下行，R001收于1.40%，R007下行至1.47%。
- 同业存单收益率上行幅度有限，3个月、6个月、1年期存单发行利率变化仅在1bp以内。加权发行期限拉伸至6.1个月。
- 银行间质押式成交规模回升，平均成交量由前一周的7.31万亿元升至7.49万亿元。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 基本面：8月CPI同比-0.4%，主要受食品价格拖累；PPI同比-2.9%，环微升；出口同比4.4%，对美出口回落为主要拖累。M1持续回升，或与居民存款进入股市有关。
- 货币政策：本周央行净回笼1961亿元，其中逆回购投放12645亿元，到期10684亿元。未来在弱需求叠加全球降息背景下，8月中下旬双降预期或升温。
- 汇率：美元指数持续低于100，离岸人民币持续升值，央行或将维持宽松基调。
- 债券市场展望：尽管经济数据继续走弱的概率不低，但债市仍面临较大的调整压力。9月市场表现通常最弱，若10年期国债利率进一步突破至1.8%，则回到OMO+40bp以上的成本定价框架，配置盘逐步具备性价比。建议以哑铃策略保持组合流动性和收益。
总结
- 本周债市利率上行，长端受基金抛售影响较大，信用债短端表现优于长端。
- 一级市场地方债净发行负增长，国债和政金债净发行规模较大。
- 资金面收敛，央行增量投放后利率逐渐下行，同业存单收益率变化不大。
- 宏观经济方面，CPI受食品拖累，PPI维持低迷，出口对美回落。货币政策宽松基调延续，8月降息预期升温。
- 债市短期内仍有调整压力，但9月可能是“债牛”起点，30年期品种或具备较高性价比，建议以哑铃策略应对。
