2025年8月经济数据点评：宏观政策持续发力，结构调整稳步推进

事件点评

宏观政策持续发力，结构调整稳步推进

• 生产：装备制造业支撑有力，制造业高端化态势延续。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%。装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，均高于规模以上工业增速。电子、电气机械、汽车等行业分别增长9.9%、9.8%、8.4%，对工业增长贡献率居前三位。
• 消费：“以旧换新”政策推动社零环比回升，餐饮收入企稳回升。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，环比增长0.17%。以旧换新相关商品零售额继续保持较快增长，餐饮收入同比增长2.1%，限额以上餐饮收入同比1.0%，分别较7月回升1.0pct、1.3pct。
• 投资：“两重”建设稳步推进，房地产投资加速寻底。1-8月固定资产投资同比增长0.5%，扣除房地产开发投资后同比增长4.2%。“两重”建设稳步推进，基础设施投资同比增长2.0%，拉动全部投资增长0.4pct。1-8月房地产开发投资同比下降12.9%，降幅较1-7月扩大0.9pct。新建商品房销售面积和销售额分别同比下降4.7%和7.3%，国房景气指数进一步下滑至93.05。

市场反应与观点

• 经济数据公布后，债市延续修复行情，长端收益率震荡下行，午盘后快速上行。
• 对于股债配置，维持观点：2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行。

风险提示

• 政策变化超预期；经济变化超预期。