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2025/09/16星期二 宏观金融类 股指 消息面： 1、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》;2、英伟达违反反垄断法市场监管总局依法决定实施进一步调查;3、黑色系期货夜盘全线上涨，焦煤、焦炭、玻璃均涨超4%；4、预告：国新办9月17日就扩大服务消费有关政策措施举行新闻发布会；5、特斯拉股价创1月21日以来新高，前一交易日曾上涨7.3%。特斯拉首席执行官马斯克12日买入超过250万股股票，斥资约10亿美元。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.12%/-0.29%/-0.80%/-1.39%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.32%/-1.22%/-2.77%/-5.00%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.63%/-1.54%/-3.67%/-6.48%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.01%/0.01%/0.00%/0.05%。 交易逻辑：经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。叠加市场成交量的萎缩，短期指数面临一定的调整压力。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.21%，收于115.40；T主力合约上涨0.12%，收于107.805；TF主力合约上涨0.07%，收于105.655；TS主力合约上涨0.01%，收于102.376。 消息方面：1、8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%。8月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；环比增长0.17%；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。2、9月15日，市场监管总局发布消息称，近日，经初步调查，英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》和《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，市场监管总局依法决定对其实施进一步调查。 流动性：央行周一进行2800亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1915亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放885亿元。 策略：基本面看，8月经济数据延续放缓态势，整体低于预期。“反内卷”政策下价格水平回升，但后续抢出口效应可能边际弱化，往后出口或有所承压，对经济数据的拉动作用减弱。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，总体预计后续资金有望维持宽松。往后看，在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率有向下空间，但节奏上需关注股债跷跷板作用，债市短期有望震荡修复。 贵金属 沪金涨0.78%，报839.08元/克，沪银涨0.88%，报10116.00元/千克；COMEX金跌0.01%，报3718.50美元/盎司，COMEX银涨0.43%，报43.15美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报97.33； 市场展望： 昨日，特朗普对记者表示“我认为你们将会看到大幅降息，现在降息时间完美”。与此同时，他提名的联储理事米兰今晨进入参议院审核的最后环节，即将通过确认，他将大概率参加北京时间本周四凌晨进行的美联储九月议息会议，他的货币政策观点将在点阵图中有所体现，增强了市场对于联储鸽派表态的预期。当前CME利率观测器显示，市场预期美联储本次议息会议降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%，同时定价联储将分别在10月以及12月议息会议中进行25个基点的降息操作。从历史上金银价格的表现来看，黄金受益于美国的财政赤字扩张，而白银价格的上涨则受到美联储宽松货币政策预期的驱动。而从当前的现状来看，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的发言已标志着联储新一轮降息周期的开始，从预期的角度来看，哈塞特就任联储主席的可能性意味着美联储货币政策性质的根本变化，即从以就业和通胀数据为基础的货币政策决策转变为美国总统的政策工具。不论是从预期还是现实来看，当前的宏观背景都有利于贵金属，尤其是白银价格的上涨。策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间816-860元/克，沪银主力合约参考运行区间9710-10800元/千克。 有色金属类 铜 中美经贸谈判推进，美元指数偏弱，隔夜美股走强，铜价震荡上行，昨日伦铜收涨1.24%至10189美元/吨，沪铜主力合约收至81380元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少1325至152625吨，注销仓单比例下滑至11.3%，Cash/3M贴水61.5美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四增加1万吨（SMM口径），保税区库存继续下滑，昨日上期所铜仓单增加0.5至3.1万吨，上海地区现货升水期货80元/吨，下游采购情绪有所减弱。广东地区库存重新增加，现货升水期货下调至20元/吨，交投一般。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差2060元/吨，《求是》文章提及整治地方招商引资乱象，预计再生铜仍将受政策影响。价格层面，美联储即将迎来议息会议，尽管仍存在不确定性，但美国就业数据较弱、通胀压力不大的情况下，美联储表态预计偏鸽，从而继续支撑市场情绪。产业上看海外铜矿存在一定扰动，国内下游处于传统旺季，供应过剩压力不大。总体预计铜价震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：80600-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10050-10300美元/吨。 铝 国内铝锭社会库存增加，商品在“反内卷”和中美经贸谈判推进预期下偏强，铝价下探回升，昨日伦铝收涨0.13%至2704美元/吨，沪铝主力合约收至21060元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.9至62万手，期货仓单增加0.3至7.5万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存录得63.7万吨，较上周四增加1.2万吨，主流地区铝棒库存录的13.6万吨，较上周四增加0.35万吨，昨日铝棒加工费反弹，市场成交仍较一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比下调10元/吨，下游刚需采买为主。外盘方面，昨日LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内电解铝社会库存预计延续震荡下滑，叠加铝材出口韧性较强，铝价有望延续偏强运行。近期重点关注美联储议息会议表态及库存变化，若美联储表态偏鸽，铝价有望进一步上冲。今日国内主力合约运行区间参考：20960-21200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2660-2730美元/吨。 锌 周一沪锌指数收跌0.01%至22316元/吨，单边交易总持仓22.18万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨47至2960美元/吨，总持仓20.48万手。SMM0#锌锭均价22230元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-110元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.14万吨，内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得5.05万吨，LME锌锭注销仓单录得1.75万吨。外盘cash-3S合约基差30.17美元/吨，3-15价差58.72美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.06，锌锭进口盈亏为-3284.8元/吨。 据上海有色数据，国内社会库存累库至16.06万吨。总体来看：锌精矿显性库存再度上行，锌精矿加工费出现分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850。当前沪伦比值迅速下行， 进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存延续累计，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。当前伦锌跟随有色板块强势上行，沪锌虽涨幅受限，但产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价亦有可能随整个板块抬升估值，预计短期偏强运行。 铅 周一沪铅指数收涨0.76%至17173元/吨，单边交易总持仓9.14万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨13.5至2014美元/吨，总持仓15.65万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.94万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得22.96万吨，LME铅锭注销仓单录得3.65万吨。外盘cash-3S合约基差-41.16美元/吨，3-15价差-74.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为-291.49元/吨。 据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.41万吨。总体来看：铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿TC再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商铅蓄电池库存天数由44.6天下滑至42天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震荡区间，预计短期偏强运行。 镍 周一镍价震荡运行，现货市场成交整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现。成本端来看，印尼整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。镍铁方面，供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁整体议价区间上移955-960元/镍（舱底含税）。后市来看，近期镍铁价格表现强势，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。若宏观宽松叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 周一锡价震荡运行。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨。综上，短期锡供给降幅明显，同时需求端边际好转，预计锡价偏强震荡为主。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,737元，较上一工作日+0.70%，其中MMLC电池级碳酸锂报价70,500-73,500元，均价较上一工作日+500元（+0.70%），工业级碳酸锂