有色金属日报

2025-9-16 铜 中美经贸谈判推进，美元指数偏弱，隔夜美股走强，铜价震荡上行，昨日伦铜收涨1.24%至10189美元/吨，沪铜主力合约收至81380元/吨。产业层面，昨日LME铜库存减少1325至152625吨，注销仓单比例下滑至11.3%，Cash/3M贴水61.5美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较上周四增加1万吨（SMM口径），保税区库存继续下滑，昨日上期所铜仓单增加0.5至3.1万吨，上海地区现货升水期货80元/吨，下游采购情绪有所减弱。广东地区库存重新增加，现货升水期货下调至20元/吨，交投一般。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日精废价差2060元/吨，《求是》文章提及整治地方招商引资乱象，预计再生铜仍将受政策影响。价格层面，美联储即将迎来议息会议，尽管仍存在不确定性，但美国就业数据较弱、通胀压力不大的情况下，美联储表态预计偏鸽，从而继续支撑市场情绪。产业上看海外铜矿存在一定扰动，国内下游处于传统旺季，供应过剩压力不大。总体预计铜价震荡偏强运行。今日沪铜主力运行区间参考：80600-82000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10050-10300美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 国内铝锭社会库存增加，商品在“反内卷”和中美经贸谈判推进预期下偏强，铝价下探回升，昨日伦铝收涨0.13%至2704美元/吨，沪铝主力合约收至21060元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.9至62万手，期货仓单增加0.3至至7.5万吨。根据SMM统计，国内主流消费地铝锭库存录得63.7万吨，较上周四增加1.2万吨，主流地区铝棒库存录的13.6万吨，较上周四增加0.35万吨，昨日铝棒加工费反弹，市场成交仍较一般。现货方面，昨日华东现货贴水期货50元/吨，环比下调10元/吨，下游刚需采买为主。外盘方面，昨日LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，下游进入传统消费旺季开工率持续回升，国内电解铝社会库存预计延续震荡下滑，叠加铝材出口韧性较强，铝价有望延续偏强运行。近期重点关注美联储议息会议表态及库存变化，若美联储表态偏鸽，铝价有望进一步上冲。今日国内主力合约运行区间参考：20960-21200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2660-2730美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周一沪铅指数收涨0.76%至17173元/吨，单边交易总持仓9.14万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨13.5至2014美元/吨，总持仓15.65万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.94万吨，内盘原生基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得22.96万吨，LME铅锭注销仓单录得3.65万吨。外盘cash-3S合约基差-41.16美元/吨，3-15价差-74.7美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为-291.49元/吨。 据钢联数据，国内社会库存小幅去库至6.41万吨。总体来看：铅精矿显性库存累库慢于往年，铅精矿TC再度下行，原生原料维持紧缺。贵金属价格强势，原生铅利润较好，1-8月原生冶炼同比增18.43万吨。再生铅原料库存低位企稳，部分再生铅炼厂减产后，铅废价格持续下行，再生冶炼利润好转，再生铅开工率维持低位，1-8月再生冶炼同比增3.12万吨。8月铅蓄电池成品厂库由21.8天下滑至20.5天，经销商铅蓄电池库存天数由44.6天下滑至42天，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。边际转强的产业数据配合较强的市场氛围，铅价向上突破震荡区间，预计短期偏强运行。 锌 周一沪锌指数收跌0.01%至22316元/吨，单边交易总持仓22.18万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨47至2960美元/吨，总持仓20.48万手。SMM0#锌锭均价22230元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-110元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.14万吨，内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得5.05万吨，LME锌锭注销仓单录得1.75万吨。外盘cash-3S合约基差30.17美元/吨，3-15价差58.72美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.06，锌锭进口盈亏为-3284.8元/吨。 据上海有色数据，国内社会库存累库至16.06万吨。总体来看：锌精矿显性库存再度上行，锌精矿加工费出现分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850。当前沪伦比值迅速下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存延续累计，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月初美国劳动力市场数据明显走弱，市场提出衰退式降息风险，上周CPI数据公布后小幅超预期，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在 三次降息操作，市场再度交易预防式降息，贵金属及有色金属均有走强。当前伦锌跟随有色板块强势上行，沪锌虽涨幅受限，但产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价亦有可能虽整个板块抬升估值，预计短期偏强运行。 锡 周一锡价震荡运行。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善。库存方面，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨。综上，短期锡供给降幅明显，同时需求端边际好转，预计锡价偏强震荡为主。 镍 周一镍价震荡运行，现货市场成交整体未见明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现。成本端来看，印尼整体供需依旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。镍铁方面，供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁整体议价区间上移955-960元/镍（舱底含税）。后市来看，近期镍铁价格表现强势，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。若宏观宽松叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,737元，较上一工作日+0.70%，其中MMLC电池级碳酸锂报价70,500-73,500元，均价较上一工作日+500元（+0.70%），工业级碳酸锂报价69,000-71,700元，均价较前日+0.72%。LC2511合约收盘价72,680元，较前日收盘价+2.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。头部电池企业材料订单大超预期，股票市场锂电板块竞价高开，带动碳酸锂走高。近期需求预期乐观，旺季供需改善，锂价底部支撑较强。周一夜盘商品强势，碳酸锂或偏强震荡，建议关注市场氛围及产业面信息。锂价今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,000-74,600元/吨。 氧化铝 2025年9月15日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.69%至2935元/吨，单边交易总持仓40.8万手，较前一交易日保持不变。基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至2980元/吨，升水10合约69元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持333美元/吨，进口盈亏报48元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周五期货仓单报15.13万吨，较前一交易日增加1.26万吨，注册仓单逐步回升。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 周一下午15：00不锈钢主力合约收13070元/吨，当日+0.93%(+120)，单边持仓28.86万手，较上一交易日+3671手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13200元/吨，较前日+150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日+100；佛山基差-70(+30)，无锡基差-20(-20)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日+5。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平。期货库存录得96349吨，较前日-600。据钢联数据，社会库存录得101.25万吨，环比减少3.90%，其中300系库存62.37万吨，环比减少2.68%。随着 印尼对PT Weda Bay Nickel（纬达贝镍业）以及PT Tonia Mitra Sejahtera公司的采矿区查封事件的发酵，镍价出现一定涨幅，不锈钢原料价格持续回暖，对盘面形成支撑。现货方面，热轧依旧维持紧俏局面，结算价环比上涨50元/吨，热轧资源则相对过剩。矿区查封对镍价的影响程度暂不明朗，但结合目前大宗商品多头氛围以及旺季预期，建议不锈钢偏多看待。 铸造铝合金 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.48%至20545元/吨，加权合约持仓增加0.1至1.7万手，成交量0.58万手，量能有所收缩。昨日AL2511合约与AD2511合约价差480元/吨，环比扩大20元/吨。现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20600元/吨，环比上涨75元/吨，持货商挺价意愿仍强，进口ADC12均价20300元/吨，环比持平，整体成交一般。库存方面，SMM数据显示，昨日三地铝合金锭库存4.85万吨，环比增加0.03万吨。总体来看，铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，不过国内外废铝供应扰动加大使得成本端支撑较强，加之交易所下调保证