晨会纪要

开源晨会0916 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【中小盘】重点小巨人：最高层级的专精特新企业——中小盘周报-20250914 行业公司 【商贸零售】8月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼——行业点评报告-20250915 数据来源：聚源 【地产建筑】8月销售降幅扩大，宽松政策后一线新房成交回暖——行业点评报告-20250915 【电子】全球AI资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情——行业点评报告-20250915 【汽车】奇瑞汽车已通过港交所上市聆讯，鸿蒙智行全新问界M7汽车8天小订突破19万台——行业周报-20250915 【传媒】继续布局游戏及AI应用——行业周报-20250914 【煤炭开采】反内卷有望托抬煤价，煤炭核心价值将被重塑——煤炭行业2025年中报综述-20250914 【社服】中国赴柬游客高增，关注“现炒、现制”中餐龙头——行业周报-20250914 【电力设备与新能源】低空经济行业周报（第三十三期）：小鹏汇天“陆地航母”获颁中国企业首张海外有人驾驶航空器飞行证，时的科技与Autocraft签署350架eVTOL协议——行业周报-20250914 【电力设备与新能源】固态电池行业周报（第十四期）：先导智能干法设备成功交付降本超15%，恩捷股份10吨级的固态电解质产线已投产——行业周报-20250914 【家电：华宝新能(301327.SZ)】发布全新激励计划聚焦营收增长，关注2026年移动家储新品放量——公司信息更新报告-20250915 【传媒：华立科技(301011.SZ)】游戏游艺设备龙头，乘动漫IP“谷子”之风再启航——公司首次覆盖报告-20250915 研报摘要 总量研究 【中小盘】重点小巨人：最高层级的专精特新企业——中小盘周报-20250914 周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 |张越（分析师）证书编号：S0790524090003 |赵晨旭（联系人）证书编号：S0790124120019 本周专题：重点“小巨人”陆续上市，成长性、创新力优势显著 重点“小巨人”是从“小巨人”中择优选定，受中央财政额外支持。政策提出重点“小巨人”概念，旨在促进一批“小巨人”加速成长，为中小企业树立典型标杆。截至2025年6月底，工信部、财政部已组织共五个批次重点“小巨人”认定工作，累计支持企业4264家。重点“小巨人”并非是专精特新梯度中的独立层级，但其认定门槛高于“小巨人”企业，且可获得额外的中央财政奖补资金，金额大幅高于“小巨人”企业的一次性财政补贴，因此重点“小巨人”在事实上构成了专精特新梯度中隐性的“最高层级”。2024年6月，财政部、工信部印发《关于进一步支持专精特新中小企业高质量发展的通知》，开启了第二轮重点“小巨人”培育工作。第二轮重点“小巨人”政策在认定条件、资本分配、资金使用等方面作出新安排，“三新”“一强”成为政策焦点。同时，政策目标逐渐从“打造典型标杆、发挥示范作用”转变为“支持企业创新发展、直接服务国家战略”。 第一轮重点“小巨人”陆续上市A股，多数聚集在双创板块。近年来资本市场对科技创新企业的包容性与支持力度持续提升，作为优质创新型中小企业的典型代表，重点“小巨人”上市企业数量不断增加。截至2025年6月30日，第一轮重点“小巨人”中累计137家企业已在A股发行上市，IPO募资额合计超过1200亿元。整体来看，重点“小巨人”多为中小市值企业，近九成集中于战略性新兴产业，主要聚集在双创板块。 整体来看，重点“小巨人”创新能力更强、成长性更佳，“小而美”特征显著。从研发强度看，2024年重点“小巨人”研发费用占营收比重为8.93%，高于“小巨人”（7.00%）和A股均值（2.26%）。从营收增速看，2024年重点“小巨人”营收增长率为15.31%，优于“小巨人”（8.55%）和A股上市公司（-0.79%）。 本周市场表现及重大事项 市场表现：本周中证1000/国证2000/中证500等中小盘指数表现优于上证50/沪深300等大盘指数。奥来德、新泉股份、凌云光本周涨幅居前。 本周重大事项：（1）新股方面，C艾芬达、三协电机2家公司登陆A股，大行科工1家公司登陆港交所。1家公司IPO获受理、2家公司获交易所审核通过，2家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告1例，发行竞价项目平均折价率8.3%，平均收益率12.0%；（3）并购方面，2家公司首披重大资产重组，5家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露21例股权激励预案，5家公司推出回购预案。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题（沪光股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技）；户外用品主题（三夫户外）。 风险提示：宏观环境变化、IPO政策变动、再融资政策变动、并购政策变动。 行业公司 【商贸零售】8月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼——行业点评报告-20250915 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 |姚慕宇（联系人）证书编号：S0790125040021 2025年8月社零同比+3.4%，社会消费维持稳健增长 国家统计局发布2025年1-8月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-8月社零总额为323906亿元（同比+4.6%，下同），其中8月社零总额为39668亿元（+3.4%，Wind一致预期为+3.8%）。分地域看，1-8月城镇/乡村社零同比分别+4.6%/+4.7%。我们认为，8月社会消费整体维持稳健，结构上继续分化，其中可选消费整体表现更强，在国补政策加持下，期待后续消费趋势改善。 必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中金银珠宝表现亮眼 价格因素方面，8月整体/食品类CPI同比分别-0.4%/-4.3%，环比持平/+0.5%，整体CPI同比由平转降，主因2024年同期基数走高叠加8月食品价格涨幅低于季节性水平所致。分消费类型，2025年1-8月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.8%/+5.1%/+3.6%，其中8月商品零售35172亿元（+3.6%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒8月同比分别+5.8%/+2.8%/-2.3%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆 品 、 金 银 珠 宝 、 服 装 鞋 帽 、 家 电 音 像 分 别 同 比+5.1%/+16.8%/+3.1%/+14.3%， 增 速 环 比 分 别+0.6pct/+8.6pct/+1.3pct/-14.4pct，其中金银珠宝表现亮眼，环比提速。 线上渠道延续增长，线下各业态增速整体边际放缓 线上渠道方面，2025年1-8月全国网上零售额99828亿元（+9.6%），其中实物商品网上零售额80964亿元（+6.4%），占社零总额比重为25.0%（-0.6pct），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+15.0%/+2.4%/+5.7%，各品类维持增长。8月七夕活动为电商渠道提供催化，据飞瓜数据显示，抖音电商七夕好礼季销售火热，其中抖音商城GMV同比+54%，搜索成交额同比+51%，直播带货各指标亦表现亮眼。线下渠道方面，2025年1-8月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.9%/+6.6%/+1.2%/+5.2%/+1.7%，增速较1-7月分别-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.6pct/-0.2pct，整体增速边际放缓。 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福集团、周生生等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3）化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣等。（4）医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。 风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。 【地产建筑】8月销售降幅扩大，宽松政策后一线新房成交回暖——行业点评报告-20250915 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 |胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001 |杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064 销售数据连续走弱，城市市场热度分化 国家统计局发布2025年1-8月商品房投资和销售数据。1-8月，全国商品房销售面积5.73亿平，同比-4.7%（1-7月-4.0%），其中商品住宅销售面积同比-4.7%；1-8月商品房销售额5.50万亿元，同比-7.3%（1-7月-6.5%），其中商品住宅销售额同比下降7.0%。2025年8月，全国商品房销售面积和金额分别同比-10.6%和-14.0%，单月销售面积降幅连续三个月扩大；单月销售均价同比-3.8%，以价换量趋势仍在延续，房价企稳依旧存压。根据我们跟踪重点城市成交数据，2025年前37周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为+1.3%、-3.4%、-5.4%，在一线城市限购政策松绑影响下，高能级城市整体成交热度更高。 土地成交持续收缩，开竣工同比降幅均维持20%左右 2025年1-8月，全国房屋新开工面积3.98亿平，同比-19.5%（1-7月-19.4%），其中住宅新开工同比-18.3%。我们跟踪的Wind322城2024年宅地成交面积同比-13%，2025年1-8月同比-10%，拿地减少或将持续影响新开工数据。1-8月，房屋竣工面积2.77亿平，同比-17.0%（1-7月-16.5%），其中住宅竣工面积同比-18.5%，降幅持续扩大，参考2022-2023年新开工面积超20%的降幅，预计2025年竣工面积将依旧承压下降。 开发投资额降幅扩大，国内贷款环境有所改善 2025年1-8月，房地产开发投资额6.03万亿元，同比-12.9%（1-7月-12.0%），其中住宅开发投资额同比-11.9%，降幅持续扩大，新开工数据持续下降及三季度以来销售回暖不及预期仍影响投资意愿。2025年1-8月，房地产开发企业到位资金6.43万亿元，同比-8.0%（1-7月-7.5%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别+0.2%、-8.9%、-10.5%、-10.5%（1-7月+0.1%、-8.5%、-9.9%、-9.3%），国内贷款环境有所改善，但定金及预收款和个人按揭贷款资金同比降幅扩大，在销售数据走弱情况下，房企销售回款压力仍较大。 投资建议 二季度以来，销售单月同比降幅基本呈现逐月扩大的趋势，其中7、8月在高温影响下楼市供需两弱，其中Wind30大中城市中一线城市7-8月新房成交面积降幅均超过20%，倒逼一线城市限购宽松政策出台，我们跟踪的重点城市9月前两周成交数据显示，一线、二线和三四线商品房成交面积分别+2.4%、+1.1%、-21.7%，一线成交边际回暖，一定程度上带动二线城市成交同比转正。9月房企推盘节奏与促销力度预计均将提升，“金九”成交改善预期增强。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。 风险提示：（