华泰证券发布2025年中报，报告期内实现营业收入162.19亿元，同比增长31.0%；归母净利润75.49亿元，同比增长42.2%。Q2营业收入79.87亿元，环比下降3.0%；归母净利润39.07亿元，环比增长7.3%。加权平均ROE同比提升1.12个百分点至4.3%，剔除客户资金后经营杠杆较年初上升6.0个百分点至3.48倍。
收入端：收费类业务受资管拖累，收入同比下降7.7%至59.64亿元；资金类业务收入稳健增长，同比增长68.7%至97.22亿元。成本端，管理费用同比上升0.8%至72.62亿元，管理费用率同比下降12.63个百分点至45.7%，计提信用减值损失0.01亿元。
业务板块：
- 经纪业务：净收入37.54亿元，同比增长37.8%，主要受益于交投活跃度上行带动代理买卖证券业务收入增长，基金投顾业务规模较年初增长16.4%。
- 投行业务：净收入11.68亿元，同比增长25.4%，保持行业领先地位，股权承销环节依托全业务链战略与跨境协同，主承销金额同比增长150.7%，IPO主承销规模排名行业第二；债券承销主承销金额同比增长24.3%。
- 资管业务：净收入8.93亿元，同比下降59.8%，积极推进大投研体系建设，华泰资管AUM同比增长23.9%，参股基金公司南方基金、华泰柏瑞公募业务管理资产规模分别较年初增长4.9%、5.7%，稳固公募领先地位。
资金类业务：
- 利息净收入20.37亿元，同比增长186.6%，核心驱动在于有息负债成本回落，带动利息支出下降。
- 投资收入76.85亿元，同比增长52.1%，主要受益于处置交易性金融资产带来的收益释放，推动投资收益同比增长122.2%。2025上半年，金融资产较年初增长20.6%至4,340.59亿元，其中债券投资规模增长推动交易性金融资产及其他债权投资规模同比增长19.0%、112.0%；非交易性权益工具投资规模较年初大幅增长至73.94亿元，带来约1.48亿元分红收益；场外衍生品业务热度提升，收益互换、场外期权业务存续规模分别较年初增长11.2%、7.7%。
研究结论：预计公司2025-2026年归母净利润分别为138.37亿元、154.97亿元，同比分别下降9.9%、增长12.0%，首次覆盖给予“增持”评级。看好华泰证券以科技赋能全牌照业务创造长期业绩优势。
风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。
