社会服务行业投资策略周报：供给持续修复+需求加速释放，行业复苏大环境升温

社会服务 /行业投资策略周报 /2023.03.12 请阅读最后一页的重要声明！ 供给持续修复+需求加速释放，行业复苏大环境升温 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《人大代表建议推进数字藏品赋能文旅产业》 2023-03-07 核心观点 ❖ 免税：海南春节高景气度延续，短期销售额疲软致使板块短期承压。我们认为系运营商订货节奏及春节提前所致，随后续精品得到补充及销售环比提升，有望提振板块估值。推荐标的:(1)中国中免(601888.SH):离岛免税景气度回升带动海南离岛免税销售，国际客流修复有望回补机场客流。(2)海汽集团(603069.SH):海旅免税注入重启，主推毛利率改善逻辑，后续奥莱落地形成业绩增量。 ❖ 餐饮：防控政策调整叠加气温回暖，消费者出行意愿逐渐恢复，单店营业收入进入修补过程，叠加过往各头部品牌推行降本增效举措，餐饮相关标的有望迎来利润释放。建议关注后续门店扩张带动的利润释放弹性提升。推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注顺利推荐自动化，盈利能力有望提高的奈雪的茶(2150.HK)。 ❖ 酒店：节后报复性出差需求减弱，全国酒店数据有所下滑。核心城市受开学返校及休闲度假需求减少，入住率均环比下滑，截止3/4周度数据，北京/三亚/成都OCC分别环比-8.0/-3.3/-4.8pct。ADR相对坚挺，北京中高端/中低端酒店环比-0.03%/-1.72%。短期仍看好三四月份会展需求催化下带动量价回升，同时建议关注关键节点上ADR价格弹性释放超预期可能。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。 ❖ 医美化妆品：今年三八大促营销声势减弱，作为全年第三大促销月份，无论从平台端还是品牌端都呈现出分化态势；平台端，天猫大盘整体增速有所下滑，但是抖音端整体实现较高水平增长，新兴平台对天猫的分流进一步加剧；从品牌端来看，大促增加更多SKU、提高优惠力度，从销售结果来看，品牌分化进一步持续，头部国货珀莱雅、丸美取得较好成长，建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）；医美端，爱美客近期发布2022年年报，2022年实现营收19.39亿元，同比增加34%，归母净利润12.64亿元，同比增长32%，整体业绩增长稳健，持续验证医美行业的成长确定性，建议关注受益于行业成长的医美龙头爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）及植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗。 ❖ 人力资源：政府工作报告目标今年城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，突出稳增长稳就业。Q1春节前后处于用工淡季，且受前期疫情影响用工需求表现一般。企业端订单正处撮合期，预计Q2-Q3用工需求快速释放，大制造、大健康、零售领域灵活用工、业务外包需求高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）。 ❖ 传媒：直播电商赛道持续演进，小红书将提升直播业务为独立部门，统一管理直播内容与直播电商等业务；天猫优品发布直播间店主主播招募公告，进一步强化流量建设。机构端，新东方在线公告公司名称、标志和证券简称改为“东方甄选”，显示公司业务重心转向直播电商；TVB识货合作淘宝，3月7日淘宝首秀实现GMV2350万元。2023年直播电商赛道持续加码，抖音强调商城成交，淘宝加强主播与流量建设；机构持续加强直播内容、供应链建设。1）广告营销板块：消费复苏与出行复苏仍为广告行业修复主线，互联网广告主、消费品广告主投放有望恢复，广告代理和广告投放企业有望获得客户更高的营销预算，自有媒体设备公司分众传媒、兆讯传媒业绩具备向上弹性。2）AIGC板块：随着全球大型互联网科技公司加强人工智能大模型的研发与训练，下游应用生态有望迅速落地，国内关注百度三月中下旬发布的“文心一言”类ChatGPT模型，有望在中文语义环境下具备良好表现，关注下游生态合作。建议关注：新东方在线（1797.HK）、光线传媒（300251.SZ）、兆讯传媒（301102.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）。 ❖ 线下零售：1）专业连锁业态供给侧出清更加明显，给龙头整合市场、提升市占率打开空间，恢复弹性优于购百业态，建议关注孩子王（301078.SZ）；2）国企改革主线：市场化机制建设完成，23年逐步兑现业绩，推荐小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）；3）建议关注经营质量高，恢复确定性强的天虹股份（002419.SZ）；4）建议关注区域规模经济佼佼者家家悦（603708.SH），此前逆势扩张新店培育导致盈利能力承压，23年预计公司精力主要聚焦于存量门店盈利能力提升与省内加密，伴随省外逐步减亏，业绩有望实现修复；5）主题机会：关注市内免税对有税业务的扩展预期：百联股份（600827.SH）。 ❖ 跨境出口链：1）美国2月份失业率环比提升0.2pct至3.6%，基于对硅谷银行暴雷后金融风险的担忧，当前市场对美联储3月加息预期稳定在25基点；2）22年报验证美国各大KA渠道去库效果显著，22Q4各零售商库存增速持续下降已趋近营收增速，偏刚需与性价比的渠道如沃尔玛、塔吉特库销比已开启下降趋势；3）投资建议：补库订单在望，考虑到海外线上消费22年增速承压幅度更大、叠加短链经营提升去库速度，因此业绩修复或已领先开启，优先推荐业绩修复弹性大、确定性强的泛品类跨境电商-16%-10%-3%3%10%16%社会服务沪深300 社会服务 /行业投资策略周报 /2023.03.12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 标的【华凯易佰】，关注【吉宏股份】；线下渠道23年有望陆续迎来补库订单，推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的【巨星科技】，以及业绩修复弹性大的OPE赛道公司【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】。 ❖ 培育钻石：力量钻石2022年实现营业收入9.06亿元，同比+81.85%；实现归母净利润4.60亿元，同比+92.12%，产能释放业绩稳健增长。展望2023年，培育钻毛坯产品价格将进一步分化，生产效率高、产品品级优的厂商业绩弹性更大。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）。 ❖ 黄金珠宝：1-2月黄金珠宝品牌反馈终端销售良好，品牌方3-4月订货会在即，加工厂定款送样紧密进行，低基数下Q2增速有望进一步强化。疫情期间中尾部珠宝商资金压力下退出市场，头部集中度提升。建议关注镶嵌K金产品销售回暖且保持快速展店的周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）；建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福（1929.HK）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。 ❖ 出境游：出境游第二批国家名单公布，关注亚洲国家带来的空间修复。对比恢复出境团队游第一批国家名单，第二批名单中新增越南。据文旅部调查显示，2019和2020年旅行社组织出境游目的地人次占比中，前往越南的游客人次占比都达到了8%，排名第四。相较1月第一次名单，第二次名单中新增11个亚洲国家。当前，在开放出境团队游业务和“机+酒”业务的60个国家中，亚洲国家数量占比35%，在五大洲中排名第一。结合文旅部调查数据，亚洲国家最受经旅行社组织出境中国旅客的欢迎。2019和2020年旅行社组织出境游目的地人次占比中，前往亚洲国家的游客人次占比分别为69%、73%。本次第二批试点名单的公布，出境团队游可前往的亚洲国家数量将得到增加，亚洲出境游热度的延续有利于促进出境游的进一步恢复。建议关注众信旅游（002707.SZ）、岭南控股（000524.SZ）、中青旅（600138.SH）等出境游标的。 ❖ 景区：需求集中释放带动景区Q1整体恢复加速。长白山公布数据，2023年1-2月份，长白山景区累计接待游客16.3万人次，同比2022年增长333.55%，同比2019年增长11.25%；宋城西安项目根据草根调研3月9日下午场上座率为80%，恢复程度较高。建议关注中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、丽江股份（002033.SZ）、长白山（603099.SH）、黄山旅游（600054.SH）等具备疫后高成长性的标的。 ❖ 教育：政府工作报告强调就业稳定，鼓励支持职业教育发展。高职扩招和职业技能提升三年行动期间，我国累计扩招413万人、培训8300多万人次。民办高教&职教龙头现金流稳健，校区规模提升同时学费提价下业绩确定性强。建议关注龙头企业中教控股（0839.HK）、中汇集团（0382.HK）。 ❖ 风险提示：疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.10） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 3,759.74 181.73 4.94 2.95 6.17 44.38 61.60 29.45 买入 300896 爱美客 1,162.20 537.16 5.84 (2022A) 8.88 (2023E) 12.75 (2024E) 91.98 (2022A) 60.49 (2023E) 42.13 (2024E) 增持 688363 华熙生物 537.38 111.70 1.63 2.00 2.60 95.28 55.85 42.96 买入 300144 宋城演艺 408.94 15.64 0.12 0.00 0.44 118.84 3,821.87 35.55 增持 603069 海汽集团 80.67 25.53 -0.23 0.14 0.22 -63.22 182.36 116.05 买入 300662 科锐国际 102.28 51.96 1.35 1.48 2.04 45.97 35.11 25.47 增持 600754 锦江酒店 665.14 62.16 0.10 0.15 1.63 606.63 414.40 38.13 买入 002444 巨星科技 231.24 19.23 1.13 1.50 1.90 27.00 12.82 10.12 增持 603613 国联股份 395.34 79.28 1.68 2.30 4.00 63.99 34.47 19.82 增持 002291 遥望科技 126.76 13.91 -0.90 0.70 1.00 -22.18 19.87 13.91 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 第一波冲击数据监测 ............................................................................................................................... 8 2 本周绝对估值变化 ....................................................