震荡牛市或延续，科技主线能否持续，还有哪些机会？

2025年9月15日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 上周五A股市场呈现震荡态势，但沪指在上冲过程中突破3888点前期高点，再度刷新年内新高，沪深三大指数实现集体突破，整体牛市格局得以延续。上周五两市成交额持续回升并重返2.5万亿上方，重新进入强势成交区间。不过，指数尾盘震荡导致个股涨少跌多。 在近期市场震荡整理后再度上攻及8月以来的上行趋势中，科技板块无疑是市场主线，那么，经历阶段性大幅震荡及指数新突破后，科技主线方向能否持续发力，市场又有哪些机会值得挖掘呢？ 首先，科技板块仍有望是主线。不过，连续上涨后，板块内部的可能出现热点扩散与高低切换。其次，固态电池与新能源新技术领域亮点突出。具备核心技术储备的龙头企业，有望同时享受估值修复与业绩增长的双重红利。第三，顺周期板块与高端制造领域，作为经济复苏的核心受益者，也有机会。除此之外，券商板块，受益于市场活跃度提升，经纪、两融业务直接获利。 整体上看，当前三大指数同步刷新年内新高，后市有望呈现震荡牛市的格局，理由如下：一是科技股再度成为引领市场方向的主线；二是美联储降息预期升温。美国8月生产者价格指数（PPI）环比下滑0.1%，这一数据表明通胀压力正在缓解，进一步提振了市场对美联储放松货币政策的预期；三是成交量温和回升。上周五两市成交额重返2.5万亿上方，重新进入强势成交区间。尽管有上述利好，不过，近期题材板块轮动速度快，操作难度大，另外，此前科技主线已出现内部分化，因此，市场在上行中难免仍有震荡。 操作上，采取不同的策略。一是对于基本面良好、行业前景明确的优质公司，持仓待涨；二是适当减少前期涨幅过大、估值过高的板块配置；三是可关注业绩确定性强的科技二线龙头、顺周期及券商板块在回调过程中出现的结构性机会；最后，控制仓位水平，保留机动资金，以便能够灵活应对。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，随后逐步走强，沪指盘中突破前期高点3888.60点，再创阶段新高，10:35分之后出现一波回落，三大指数均翻绿，临近午盘，再度回升。盘面上看，贵金属、有色板块盘中走高，半导体板块活跃，房地产板块走高，钢铁板块临近午盘拉升。白酒等消费板块走低，游戏板块回调。午后，三大指数再度冲高回落。临近尾盘，三大指数绿盘报收。 全天看，行业方面，有色金属、半导体、贵金属、钢铁、能源金属等板块涨幅居前，保险、银行、玻璃玻纤、证券等板块跌幅居前；概念股方面，存储芯片、高宽带内存、低碳冶金、汽车芯片等概念股涨幅居前，科创板做市商、PEEK材料、乳业等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额25209亿元，截止收盘，上证指数报3870.60点，下跌4.71点，跌幅0.12 %，总成交额10938.07亿；深证成指报12924.13点，下跌55.76点，跌幅0.43 %，总成交额14271.18亿；创业板指报3020.42点，下跌33.33点，跌幅1.09%，总成交额6803.15亿；科创50指报1338.02点，上涨11.99点，涨幅0.90 %，总成交额1158.08亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数上涨。沪指周涨幅1.52 %，深证成指周涨幅2.65 %，创业板周涨幅2.10 %，科创50指数周涨幅5.48 %。具体表现如下：周一沪深两市延续回升势头小幅上涨，但市场内部分化依旧显著。算力龙头持续大跌，直接拖累创业板指。不过，资金从算力板块流出后并未离场，而是快速寻找新的投资方向，能源金属、人行机器人相关概念崛起，除此之外，航运港口、医疗器械、化肥等板块也展现出较好的上涨动能，成为承接流出资金的重要领域，市场热点切换节奏加快。周二晨报提醒，短期仍可能出现震荡反复。市场走势如我们预期，周二沪深三大指数震荡休整。创业板指数持续两天呈现温和调整，两市成交额缩至2.1万亿出头，资金观望氛围渐浓，市场正从前期的活跃状态逐步过渡到冷静阶段。具体看，市场内部的结构性分化较为明显。半导体、光通信模块板块继续调整期，与之形成对比的是固态电池概念板块，凭借技术突破预期和广阔的产业前景，呈现出相对强势的态势。但这种强势未能有效辐射至整个新能源赛道，未能形成足够的板块带动力，市场暂时缺乏能够凝聚人气、引领方向的核心主线。短期不确定性增加的背景下，部分资金开始转向防御性配置，近期黄金相关个股呈现温和上涨，这一方面与国际金价走势相呼应。周三晨报提醒，成交量的变化是观察市场情绪的重要窗口。A股市场短期向上或向下的概率相对均衡，操作难度有所提升，此时成交量的变化将成为重要指引。若下半周成交额能有效回升至2.5万亿以上，意味着增量资金开始认可当前估值，市场有望重新获得上涨动力；若成交量持续低迷，维持在2万亿左右或更低水平，市场可能延续震荡调整。市场走势如我们预期，周三A股市场延续了近期的震荡态势。周三两市成交额不足2万亿元，成交热度较前期略有降温。板块轮动较快，个股分化明显。周四A股市场呈现强劲上行态势，科技板块成为绝对主线，其中，创业板指大涨站上3000点，科创50指数更是大涨超5%领跑全场，尽显科技属性的强势。从细分领域来看，CPO、光通信模块、PCB、液冷服务器等概念股大幅反弹、半导体芯片板块同步走高。此外，人行机器人概念与6G板块也不甘示弱，科技领域多点开花，形成强大的板块联动效应。周五早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，随后逐步走强，沪指盘中突破前期高点3888.60点，再创阶段新高，10:35分之后出现一波回落，三大指数均翻绿，临近午盘，再度回升。午后，三大指数再度冲高回落。临近尾盘，三大指数绿盘报收。盘面上看，贵金属、有色金属、钢铁板块走高，半导体板块活跃，房地产板块走高，白酒等消费板块走低，游戏板块回调。虽然周五指数震荡，但三大核心指数实现集体突破，整体牛市格局得以延续。 三、上周盘面点评 一是半导体板块大涨。周四半导体、芯片等板块再度大涨，周五半导体、芯片等板块继续上涨。2021年下半年策 略报告中我们推荐了半导体板块，2021年下半年半导体概念表现还不错。连续大涨后，估值有点偏高，2022年半导体板块随大盘出现调整。2023年我们又推荐了半导体行业的投资机会，从结果看，在大盘整体弱市中，半导体行业全年涨幅10.10%。展望2025年下半年，半导体长期向好的逻辑没变。首先，国家政策支持。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，国家集成电路产业投资基金（大基金）投资涵盖了半导体产业链包括设计、制造、封装测试、装备及材料等各个环节，大基金的投资促进了半导体产业的升级，支持了从低端向高端的转型，尤其是在先进制程技术和高端装备制造方面；其次，市场研究公司国际数据公司（IDC）发布的《全球半导体技术供应链情报报告》显示，全球对AI和高性能计算（HPC）的需求将继续上升，全球半导体市场预计2025年将增长超过15%。最后，在特朗普关税政策下和加快发展新质生产力的大背景下，基于自主可控逻辑，预计未来我国半导体产业自立是长期必然趋势，半导体产业相关政策支持力度或将加大并逐步落地。目前半导体产业国产替代趋势已经显现，未来有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域，设备有望迎来国产份额上升。对于半导体板块来说，仍可逢低配置。建议重点关注国产替代及那些能够技术领先且能够快速适应行业变化的企业，也需注意技术更新换代带来的风险，精选投资标的（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，把半导体排在行业配置的第一位，从之后的市场的表现看，符合我们预判。不过，连续上涨后，9月2日晨报，我们提醒，理性投资，追高有风险。市场走势如我们预期，9月2日至4日，半导体板块出现急跌，随后震荡巩固，9月11日再度大涨）。 二是贵金属板块上涨。周二贵金属板块上涨，周五贵金属板块上涨。消息面上，近期鲍威尔鸽派转向，9月降息预期升温。受此利好刺激，外盘黄金期货上涨。过去一年贵金属价格显著上涨，可能有以下五大因素：一是美联储降息周期开启，货币政策转向支撑金价；二是地缘政治摩擦持续发酵，避险需求增加；三是全球央行大规模购金，战略储备需求强劲；四是美元走弱与通胀压力，双重利好黄金。2025年以来美元指数走弱，美国关税政策不确定性、美债风险等因素的影响及关税对通胀的滞后影响加大了市场对实际购买力下降的担忧，推动投资者将黄金作为抗通胀工具；五是市场情绪与资金流向变化，投资需求增加。中国国债收益率下降促使资金转向黄金、国际地缘动荡引发跨境避险配置。此外，科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长，进一步扩大黄金消费场景。上述的五大因素在未来仍然起到作用，不过，黄金价格上涨已经做出了定价。黄金后市将在“降息预期+地缘摩擦+央行购金”的多重驱动下维持高位震荡，甚至不排除继续冲高的可能。不过，经过过去一年上涨后，不建议追涨，看多不做多。 三是光通信模块大涨。周四光通信模块概念股大涨，周五光通信模块概念股继续上涨。光通信模块是一种将电信号转换为光信号（或反向转换）的器件，用于光纤通信系统中实现高速、大容量的数据传输。它是现代通信网络（如5G、数据中心、宽带接入等）的核心组件之一。2025年下半年，光通信模块行业仍可能处于高景气周期，AI算力、数据中心升级、技术革新（硅光/CPO）是核心驱动力。投资者可关注头部企业及技术领先的二线厂商，同时留意政策与全球算力基建进展。 四是房地产板块大涨。周二房地产板块大涨，周五房地产板块上涨。消息面上，近期，北京，上海，深圳等一线城市接连发布楼市新政，多维度惠及购房者，市场改善性需求释放空间持续加大。另外，今年上半年，多家房企的债务重组取得重大进展。行业纾困从“个案突破”迈向“模式复制”的关键一步，有助于推动整个房地产行业实现风险出清、良性循环。政策呵护地产止跌回稳的意愿较强，预计2025年四季度房地产风险有望边际缓释，政策持续释放以及供需有望改善之下，将给行业以及板块带来短期的提振，后市需要关注基本面回升的力度。经过近几年出清后，行业“剩者为王”的现状将持续深化，优秀企业仍有配置价值，建议把握房地产板块以及相关链条的底部反弹机会。不过，考虑到中长期人口周期需求导致整个行业逻辑的生变，“昨日辉煌”或难再现，具体可重点关注一些土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司（逢低关注）。 五是机器人行业活跃。周一机器人执行器、人行机器人概念股大涨，周四人行机器人概念股大涨。2025年1月7日，年度策略报告推荐机器人行业的时候，正好是个相对低点。人行机器人概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅60%左右，机器人执行器概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超60%，机器人行业自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超30%。不过，短期涨幅过大，3月初，我们反复提醒投资者后市注意节奏，3月中下旬及4月初，机器人行业出现大幅回调，也在预期之中。经过调整之后，机器人行业是值得长期配置的方向，4月份二季度策略报告提醒逢低关注，之后机器人行业再度缓慢上行。展望2025年下半年，仍可逢低关注。理由如下：一是行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快；二是政策层面积极支持，“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%，已成为国家政策重点支持领域。工业机器人行业在政策大力扶持叠加产业内生增长驱动强劲的背景下有望迎来快速发展；三是人形机器人被认为是AI应用落地的重要载体之一。大模型问世是人工智能发展的分水岭，未来会有一段较长的发 展红利期。2025年人形机器人行业有望进入量产阶段，获得头部厂商定点和技术认可的企业有望取得超额表现；四是今年政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动。大力发展智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备（7月18日，我们发布的下半年A股市场投资策略报告中，把机器人行业排在行业配置的第二位，从之后的市场的表