年初市场科技主线能否延续？

年初市场科技主线能否延续？ 2026年1月5日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】如何判断当前市场科技主线的延续性？ ➢一、如何判断当前市场科技主线的延续性？ ➢上周A股市场整体呈现震荡偏弱格局，成交放量但赚钱效应明显回落，显示资金在年末窗口期进入主动结构调整阶段。上周是2025年最后一个交易周，从主要指数表现来看，上证指数在12月29日录得9连阳后，30-31日维持高位震荡，上周累计上涨0.13%，而万得全A、沪深300和中证2000指数则分别下跌0.33%、0.59%和0.10%。从成交情况来看，上周万得全A日均成交额放量至2.13万亿元，较上周有所增加，表明跨年窗口期资金并未明显撤离。但成交放量并未转化为广泛的赚钱效应，从个股层面来看，上周万得全A上涨个股日均占比约为38.46%，相较上周显著回落，赚钱效应阶段性减弱。 ➢从2025全年复盘视角看A股，科技是明显主线，但四季度动能有所放缓。基于申万大类风格指数的表现，科技指数在12个月中有6个月涨幅排名首位，且全年涨幅达到43.57%，显著跑赢沪深300（17.66%）及先进制造（36.56%）、周期（29.25%）等其他风格指数。细分主题轮动形成多点开花局面，光模块、航天科技、AI算力、核聚变、人形机器人、6G等相关主题指数年度涨幅超80%。但科技板块在四季度出现阶段性弱化迹象，涨幅动能有所放缓。 ➢科技主线仍然具有一定延续性。首先，从资金面上看，当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间。其次，从估值角度看，尽管科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距。第三，从海外对标看，近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑。第四，从宏观与流动性环境看，全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑。 【市场观察】如何判断当前市场科技主线的延续性？ ➢展望后市，我们对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域。首先，从资金面演变看，当前科技行情有逢低布局机会。1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期。后续随着资金面季节性宽松及产业催化的持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情。其次，在细分领域中，机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振机会。第三，商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险。 ➢二、投资建议 ➢在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制。就具体方向而言，当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块，而对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高。 ➢1）机器人板块，具备清晰的中长期产业叙事与事件催化预期，符合“低拥挤度、资金持续流入、弹性较高”的配置特征，是我们认为春季行情中可优先布局的核心方向； ➢2）体育板块或是春节前消费领域中弹性最大的主题方向； ➢3）券商非银金融板块在当前阶段具备一定配置价值。 风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大，周度涨跌幅为0.13%； •大类行业表现来看，电信服务指数和能源指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.13%和1.54%；公用事业指数和医疗保健指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.64%和-1.99%。 •30个申万一级行业中有12个行业上涨，涨幅较大的行业有石油石化、国防军工和传媒，分别上涨3.92%、3.05%和2.13%；跌幅较大的行业有公用事业、食品饮料和电力设备，分别下跌2.72%、2.26%和2.18%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为21283.35亿元（前值为19651.66亿元），处于历史较高位（三年历史分位数90.80%水平）。 •估值跟踪： •截至2025/12/31，万得全A估值（PE_TTM）为22.32，较上周值上升0.20，处于历史分位数（近5年）的94.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有11个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大 •上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大，周度涨跌幅为0.13%； 【市场表现】石油石化、国防军工涨幅较大 【市场表现】石油石化、国防军工涨幅较大 •30个申万一级行业中有12个行业上涨，涨幅较大的行业有石油石化、国防军工和传媒，分别上涨3.92%、3.05%和2.13%；跌幅较大的行业有公用事业、食品饮料和电力设备，分别下跌2.72%、2.26%和2.18%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额上升 •上周万得全A日均成交额为21283.35亿元（前值为19651.66亿元），处于历史较高位（三年历史分位数90.80%水平）。 【估值跟踪】 •截至2025/12/31，万得全A估值（PE_TTM）为22.32，较上周值上升0.20，处于历史分位数（近5年）的94.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有11个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 ◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。