一、中资美元债高票息高回报特征显著
- 中资美元债配置价值优于同类美元债：收益率及市场表现优于其他新兴市场美元债，投资性价比较高，收益率与回报率仅次于印度与香港美元债。
- 中资美元债较境内债票息优势突出：投资级与高收益中资美元债较境内债利差仍处于高位，存在一定挖掘机会。
二、中资美元债投资渠道
- QDII：投资范围广，但额度紧张、审批缓慢。
- TRS：灵活且门槛较低，投资范围几乎无限制，但成本较高。
- 南向通：仅能覆盖香港交易流通的债券，成本较低，额度相对宽松。
- CLN：成本较高，额度新增困难。
三、中资美元债投资策略
- 是否要采取锁汇操作：当前美国经济韧性较强，通胀粘性仍较强，美联储货币政策或仍将维持宽松格局，预计未来美联储降息或将缓解人民币贬值压力。当前锁汇成本较几个月前已有所下行，投资者可采取锁汇操作以减少汇兑损失。
- 城投美元债：挖掘同一主体境内外利差投资机会，未来不排除出现境内城投债置换美元债的情况，预计城投美元债到期接续较为顺畅，风险缓释下存在境内外套利机会。建议关注境内外利差高于500bp的城投平台，如山东、湖北、重庆与云南等地。
- 金融美元债：把握保险债、券商债与租赁债票息价值，建议关注租赁债、AMC债与券商债，如国有行及股份行金租公司、部分中小型券商与AMC。
- 地产美元债：地产行业复苏放缓，信用下沉需谨慎。建议以防风险为主，可优选短久期品种配置，或适当拉长久期关注永续地产美元债投资机会。
- 产业美元债：央国企债重点挖掘，规避弱资质民企债。建议关注材料、公用事业与工业行业国企债，如杭州金投、云南能投、昆明产投与连云港港口集团等主体。
四、投资中资美元债有哪些潜在风险
- 地产等高风险行业违约风险犹存：建议规避民企地产债与其他行业尾部主体美元债。
- 不同发行人中资美元债流动性分化显著：城投美元债流动性匮乏，易导致债券估值的大幅波动。
- 不同估值模型对债券估值影响较大：BVAL估值可能出现断崖式变化的情况。
- 未来三年中资美元债将迎来到期高峰：地产与产业发行人同样迎来密集到期而缺少政策呵护，弱资质主体或将面临较大再融资压力，存在一定信用风险。
五、风险提示
