港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：本周关注美联储议息结果 今日重点 1.国证视点本周关注美联储议息结果 港股上周五集体走强，恒生指数涨1.16%，国企指数涨1.13%，恒生科技指数涨1.71%。大市成交金额3,207.34亿元，主板总卖空金额441.97亿元，占可卖空股票总成交额比率升至15.414%。南向资金流（北水）连续11天保持净流入，港股通净流入金额为73.31亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK、泡泡玛特9992.HK；净卖出最多的是美团3690.HK、优必选9880.HK、哔哩哔哩-SW 9626.HK。北向资金方面，9月12日北向资金共成交3112.83亿元，占两市总成交额的12.35%。 2.公司点评劲方医药-B 2595.HK：IPO点评 板块方面，周五港股市场收盘迎来普涨行情，多个结构性板块轮动活跃，教育股、脑机接口、科技股、有色金属及医药股等表现突出，不过消费相关板块整体表现低迷，成为相对拖累。 教育板块尾盘强势拉升，多只龙头涨幅可观，市场资金集中涌入，成为当日最大焦点之一。脑机接口概念在马斯克旗下Neuralink最新进展刺激下再度活跃。Neuralink公布已有12人接受脑机芯片植入试验，累计使用超过1.5万小时，市场机构看好神经康复、运动功能重建等应用场景率先实现商业化，带动本土脑机产业热度走高。科技板块则延续强劲行情，云计算、短视频、云办公及手游股均表现活跃。万国数据9698.HK大涨，受到旗下关联数据中心融资利好刺激；百度9888.HK、阿里9988.HK等龙头亦走强，其中阿里9988.HK开源全新大模型架构，引发资本市场期待，并传出多家企业已启动自研芯片训练AI模型。资源股也集体上扬。在美国CPI数据公布后，市场对美联储降息预期升温，推动大宗商品价格走强。黄金、有色金属板块掀起涨势，中国铝业2600.HK、江西铜业358.HK、灵宝黄金3330.HK等普遍做好。医药、创新药及医药外包概念股再度活跃，医药企业涨幅居前，资金布局明显升温。 不过，消费股表现低迷，奢侈品、食品饮料、体育用品、奶制品及香港零售等板块普遍走弱，苹果概念、煤炭及电力设备等亦承压回调。整体而言，港股在结构性行情推动下气氛仍偏积极，新兴科技与资源、医药成为当日领涨主线，而消费股则显示出投资者信心不足。市场焦点仍集中于政策面变化及美联储货币政策走向对资金面的影响。 中国宏观方面，人民银行公布的8月份金融数据显示，广义货币（M2）余额达331.98万亿元，同比增长8.8%；狭义货币（M1）余额为111.23万亿元，同比增长6%。M1与M2增速剪刀差收窄至-2.8个百分点，较7月的-3.2个百分点进一步改善，反映居民与企业存款活化，市场流动性逐步提升，消费与投资意愿有所增强。8月社会融资规模增量为2.57万亿元，其中，人民币贷款增加5900亿元，存款增加2.06万亿元。值得注意的是，8月人民币贷款净额由负转正，但整体信贷投放仍显谨慎。分项来看，居民短期贷款仅增加105亿元，同比少增611亿元，已连续两个月同比少增；居民中长期贷款增加200亿元，同比少增1000亿元，与当前房地产市场低迷态势相呼应。企业端方面，短期贷款增加700亿元，同比多增2600亿元；中长期贷款则增加4700亿元，同比少增200亿元，显示企业在投资计划上依然保持观望。 美国宏观方面，密西根大学9月消费者信心指数走弱，整体指数降至55.4，低于前值（8月）的58.2及市场预期的58.0；未来展望指数下滑至51.8（前值55.9），当前状况指数则小幅下调至61.2（前值61.7）。通胀预期方面，一年期维持在4.8%，但长期通胀预期在9月初攀升至3.9%，高于8月的3.5%，主要受贸易政策不确定性驱动。伴随就业与收入忧虑升温，更多消费者认为失业 风险上升，个人财务预期恶化，约七成受访者预计未来一年通胀将超过收入增速。在此背景下，消费者支出可能趋于保守。 总体而言，市场普遍预期美联储在9月议息会议上大概率降息25个基点，结果将于香港时间9月17日晚间公布。若降息幅度达50个基点，则属意外之举。美联储若启动降息，中国货币政策亦将获得更大宽松空间，需关注人民银行下周公布的贷款市场报价利率（LPR）结果。 分析师:黄焯伟(stevewong@sdicsi.com.hk) 2.公司点评 劲方医药-B 2595.HK：IPO点评 公司概览 劲方医药成立于2017年，是一家生物制药公司，专注于肿瘤（涵盖多种实体瘤的不同治疗线）以及自体免疫和炎症性疾病领域的新治疗方案开发。公司已建立起一条产品管线，包括八款候选产品，其中五款处于临床开发阶段。 财务方面，2023年、2024年及截至2025年4月30日，公司收入分别为0.7亿元（人民币，下同，列明除外）、1亿元和0.8亿元；净亏损分别为5.1亿元、6.8亿元和0.7亿元。 行业状况及前景 全球肿瘤药物市场经历大幅扩张，预计还将进一步增长。全球肿瘤药物市场从2019年的1,435亿美元增长至2024年的2,533亿美元，CAGR达12.0%，预计到2033年将进一步增长至5,967亿美元，2024年至2033年的CAGR达10.0%。大中华区的肿瘤药物市场近年也迅速增长。规模从2019年的264亿美元增长至2024年的359亿美元，CAGR达6.3%，预计到2033年将进一步增长至1,141亿美元，2024年至2033年的CAGR达13.7%。 优势与机遇 根据公司招股书，1）中国首款获批KRAS G12C选择性抑制剂，具有良好的安全性及疗效特征，以及可观的市场潜力。2）多样化的创新型RAS靶向候选产品，以利用RAS通路的治疗潜力。3）公司研发工作不单单局限于RAS家族，而且致力于建立多元化管线产品组合。GFH312乃自主研发的RIPK1激酶抑制剂，而GFS202A则是自主研发的针对GDF15及IL-6的双特异性抗体。GFH312旨在解决某些自体免疫性和炎症性疾病，而GFS202A则是治疗恶病质的潜在疗法。4）拥有一套综合研发平台、CMC专长及成熟业务发展能力的强大企业。 弱项与风险 行业竞争加剧、政策风险、地缘政治风险、研发进展不及预期、销售不及预期等。 招股信息 招股时间为2025年9月11日至9月16日，上市交易时间为9月19日。 基石投资者 合计投资1亿美元，基石投资者分别为RTW基金、TruMed、OrbiMed、UBS Asset Management(Singapore)Ltd.、Vivo基金、汇添富基金实体、富国实体、中信证券国际资本和清池实体。 募集资金及用途 约71.0%将用于核心产品GFH925及GFH375的进一步开发资金；约19.0%将用作为其他候选产品（如GFH312、GFS202A、GFH276、GFS784及其他临床前候选药物）的开发提供资金；约10.0%将用作运营资金及其他一般用途。 投资建议 劲方医药核心产品GFH925是中国第一款及全球第三款上市的KRAS G12C选择性抑制剂，GFH375是全球最先进的口服生物可利用的KRAS G12D抑制剂之一，目前正在国内进行 GFH375的I/II期临床试验。按照20.39港元发行价，经过测算，公司上市市值约70亿港元。考虑公司地位、基石阵容豪华、港股医药打新市场火热等因素，我们给予公司IPO专用评分“6.0”，建议申购。 分析师：谢欣洳(xiexinru@sdicsi.com.hk) 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010