国泰君安期货所长早读
所长早读 今日发现 中国8月M2-M1剪刀差创四年新低 观点分享： 中国人民银行公布的数据显示，中国8月社融规模增量为2.57万亿元，人民币贷款增加5900亿元，同比少增3,100亿元，企业中长期贷款同比少增200亿元，但降幅较上月收窄，显示企业融资需求边际改善。企业短期贷款同比多增2,600亿元，主要反映企业经营周转需求增加；居民中长期贷款新增200亿元，同比少增1,000亿元；居民短期贷款新增105亿元，同比少增611亿元，显示居民消费意愿仍偏弱。人民币存款增加2.06万亿元，M2-M1剪刀差较上月缩小了0.4个百分点，创四年新低，表明资金活化程度有所提升。 所长首推 MEG：单边趋势或仍偏弱，1-5反套。供应压力逐步显现，石油一体化装置新装置裕龙石化试车顺利，三江化工、远东联、浙石化1线负荷小幅提升，四川、海南、福建联合负荷降低，煤制装置新疆天业、内蒙古建元检修，中化学、四川正达凯、安徽昊源、山西沃能等装置负荷提升。国产乙二醇开工率74.9%（+0.8%），煤制76.7%（+2%）。聚酯方面，本周开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具 备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏强，远端供应压力显现，估值向下。 所长首推 铅：短期铅精矿供应紧张，需求边际改善，支撑价格。供应端，原生铅产量承压，再生铅企业持续处于亏损状态。周内品位60%铅精矿现货进口TC维持低位，原生铅冶炼企业开工率承压，部分冶炼厂开始检修，可能加大产量下降压力。同时，部分地区进行铅精矿冬储备货，铅精矿紧张加剧。需求端，当前铅酸蓄电池消费有所回升，部分电池厂成品库存出货好转。大型铅酸蓄电池企业开工率季节性提高，在价格偏低时增加原料采购。后期重点关注，铅酸蓄电池企业在十一假期之前的补库量，如果铅库存去化较较快，价格可能还处于较强状态。在交易策略上，此前多头继续持有，新进多头等待好的入场点。 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：下修非农就业6白银：突破上行6铜：宏观情绪驱动，价格上涨8锌：区间震荡10铅：需求边际改善，价格上涨12锡：区间震荡13铝：突破上行15氧化铝：偏弱运行15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险17不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行17碳酸锂：供需双增，承压运行19工业硅：行业库存累库，逢高布空思路21多晶硅：关注市场信息变动21铁矿石：震荡反复23螺纹钢：需求有待验证，钢价低位震荡24热轧卷板：需求有待验证，钢价低位震荡24硅铁：宽幅震荡26锰硅：宽幅震荡26焦炭：预期反复，宽幅震荡28焦煤：预期反复，宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：震荡偏弱，11-1月差正套，1-5反套31PTA：成本支撑偏弱，11-1月差正套，1-5反套31MEG：单边趋势仍偏弱，1-5月差反套31橡胶：宽幅震荡34合成橡胶：基本面与宏观情绪矛盾激化，震荡承压36沥青：出货平平向稳，价格南降北升38LLDPE：中期震荡行情40PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市41烧碱：短期偏弱42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡运行47尿素：震荡偏弱49苯乙烯：中期偏空51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：短期窄幅偏强震荡53丙烯：短期高位偏弱运行53PVC：低位震荡56燃料油：短线反弹，波动持续放大57低硫燃料油：小幅回涨，外盘现货高低硫价差延续收窄趋势57集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡58短纤：成本支撑弱，震荡观察61瓶片：成本支撑弱，震荡观察61胶版印刷纸：低位震荡62纯苯：偏弱震荡64棕榈油：美豆油获得支撑，棕榈低多为主65豆油：美豆收涨，关注中美谈判结果65豆粕：美豆偏强，连粕或反弹67豆一：震荡67玉米：震荡运行69白糖：区间震荡为主70棉花：注意新棉收购情况71鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高73生猪：现货弱势难改，政策偏强74花生：关注新花生上市75 2025年9月15日 黄金：下修非农就业 白银：突破上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈。人民日报钟声：着眼中美经贸大局，坚持平等互惠原 则。 2、中国商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。 3、中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持历史低位，前八个月人民币存款增加20.5万亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。 4、“央行超级周”来了，美联储、加拿大、英国、日本等多家主要央行将公布利率决议。 5、美国消费者信心创四个月新低，进一步巩固美联储本周降息预期。 6、美国政府又面临“关门”，民主党开条件，不满足“9月底就关门”。 7、英美本周签署“突破性”科技协议，AI、量子计算在内，币圈游说“区块链”也应纳入。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月15日 铜：宏观情绪驱动，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，报道称，美联储理事库克将第二套房产申报为度假屋，与特朗普政府的指控相矛盾。特朗普“抢时间”：赶在下周美联储开会前“开掉”库克。（华尔街见闻） 李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施。（华尔街见闻） 产业方面，英美资源集团(Anglo American)宣布，已同意与加拿大泰克资源公司(Teck Resources)合并，这将是十多年来矿业领域最大的并购交易。（SMM） 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨。2025年前7个月，秘鲁铜产量约为156万吨，同比增长3.3%。（SMM） 自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250915 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美联储即将重启“降息周期”，高盛：财政货币双宽松、新联储主席、AI刺激，都将推高明年的资产和通胀。高盛警告，美联储即将启动的降息周期在今年相对简单，但在2026年可能面临复杂局面。面对宽松金融条件、积极财政刺激以及AI技术尾部风险，鸽派的新任美联储主席增加了明年经济重新加速的可能性，这将对实物资产和通胀溢价形成支撑。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250915 铅：需求边际改善，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 报道称，美联储理事库克将第二套房产申报为度假屋，与特朗普政府的指控相矛盾。特朗普“抢时间”：赶在下周美联储开会前“开掉”库克。（华尔街见闻） 李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月15日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈。人民日报钟声：着眼中美经贸大局，坚持平等互惠原则。 2、中国商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查。 3、中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持历史低位，前八个月人民币存款增加20.5万亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。 4、“央行超级周”来了，美联储、加拿大、英国、日本等多家主要央行将公布利率决议。 5、美国消费者信心创四个月新低，进一步巩固美联储本周降息预期。 6、美国政府又面临“关门”，民主党开条件，不满足“9月底就关门”。 7、英美本周签署“突破性”科技协议，AI、量子计算在内，币圈游说“区块链”也应纳入。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250915 铝：突破上行氧化铝：偏弱运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普“关税战”影响远小于“理论水平”，关键原因是“豁免”。花旗表示，美国实际有效关税税率仅为9%-10%左右，远低于约18%的理论税率水平。这意味着关税对通胀和企业盈利的负面影响目前被显著夸大了。这背后的核心原因是政策性的“豁免”，而非市场普遍认为的转口贸易。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月15日 镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险 不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 2）根据钢联资讯，在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区（简称IMIP）发现了环境违规行为。该部表示，其中包括涉嫌废水管理不善、空气污染以及使用无许可证的尾矿区等问题。负责环境执法的副部长里扎尔·伊拉万（Rizal Irawan）在一份声明中表示，可能对IMIP（这个拥有众多冶炼厂的大型工业园区）内被证实违法的公司处以罚款，但他未透露具体细节。他还补充说，将对整个工业园区进行审计。 3）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 4）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 5）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线
