北交所投资策略：专精特新主阵地再夯实，高质量扩容加速，聚焦三条主线

西部证券研发中心2025年09月06日 分析师|曹森元S0800524100001邮箱地址| caosenyuan@research.xbmail.com.cn 01聚焦专精特新与产业政策共振的稀缺品种 CONTENTS目录CONTENTS目录 估值合理且具备题材弹性的细分龙头02 并购重组主线03 11..聚焦专精特新与产业政策共振的稀缺品种聚焦专精特新与产业政策共振的稀缺品种 北交所专精特新含量高，未来“小巨人”占比有望持续提升，“深改19条”等政策强力扶持、技术壁垒高、国产代替紧迫性提升，叠加北交所专精特新指数的发布未来将引导资金集中配置，关注“专精特新”和产业政策、同时有兼具较强的稀缺性品种的企业，我们建议按照以下两个方向进行梳理： •高端制造的国产化替代 •关键材料：在各自细分领域实现重大量产突破后，短期3-5年无直接竞争对手，叠加美国对华技术封锁加码，国产化率持续快速提升，业绩增长预期强。（建议关注：锦波生物、广信科技、林泰新材、天马新材、戈碧迦）•精密加工：深耕细分领域的精密加工，建立起深厚的工艺和技术壁垒，拓展至机器人、深海经济、航空航天等蓝海市场。（建议关注：苏轴股份、万通液压、易实精密、丰光精密、阿为特） •战略新兴产业链 •固态电池：受益于固态电池技术突破，量产预期加速，渗透率或将快速突破。（建议关注：纳科诺尔、远航精密等） •AI相关：随着人工智能行业快速升级，从上游的算力设备、到中游的大模型、AIagent等应用、到下游的各行业相关的应用场景软硬件都将加速受益。（建议关注：曙光数创、并行科技、则成电子、万源通、汉鑫科技、青矩技术、雷神科技等） •人形机器人：人形机器人作为AI的最有潜力的载体之一，各头部厂商都在加速量产，以特斯拉Optimums为代表的人形机器人量产在即，国内厂商诸如宇树科技、智元机器人等也在快速跟进，在此过程中，降本增效、轻量化、具身智能等相关核心部件供应商及算法模型厂商估值弹性显著。（建议关注：丰光精密、鼎智科技、易实精密、奥迪威、威贸电子、明阳科技等） 11..11锦波生物锦波生物————重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头重组胶原蛋白注射级医疗器械龙头 锦波生物是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业。 •主要看点：研发为基，具有重组人源化胶原蛋白三类械，产品矩阵强大。公司在产品、渠道、研发、产能上构筑护城河。1）产品：一体化布局注射针剂、敷料、功能性护肤品和原料，拥有重组胶原蛋白注射类三类械产品，溶液接力冻干纤维，后续储备管线丰富。2）渠道：布局终端多渠道，OBM直营提升优化盈利。3）研发：内外研结合打造核心技术平台，从0到1实现重组人源化胶原蛋白材料突破。4）产能：建产线扩产能，夯实业务规模增长基础。 11..22广信科技广信科技————绝缘纤维材料领军者绝缘纤维材料领军者，，特高压特高压++进口替代打开成长空间进口替代打开成长空间 凭借创始团队的深厚背景，迅速奠定了行业领先地位。 •主要产品：公司专注于绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业等领域。 •是极少数具备750kV以上特高压等级绝缘纤维材料生产能力的国内企业之一，有望受益于特高压领域国产化率的加速推进。 11..22广信科技广信科技————绝缘纤维材料领军者绝缘纤维材料领军者，，特高压特高压++进口替代打开成长空间进口替代打开成长空间 变压器绝缘板作为变压器结构中的重要组成部分，主要承担着电气隔离和机械支撑的关键功能。 •QYR调研显示，2024年全球变压器绝缘板市场规模大约为5.91亿美元，预计2031年将达到8.35亿美元，2025-2031期间年复合增长率（CAGR）为5.1%。中国铁路电气化以及城市地铁、轻轨的大规模建设，电网改造工程加速推进以及风电、光伏等系能源的快速发展，是驱动变压器绝缘纸板市场增长的主要因素。 资料来源：恒州博智微信公众号,QYResearch微信公众号,广信科技招股说明书，前瞻产业研究院，西部证券研发中心 11..33林泰新材林泰新材————国内乘用车湿式纸基摩擦片量产企业国内乘用车湿式纸基摩擦片量产企业 林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业。 •主要产品：自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流汽车自动变速器中。 •技术优势：截至2024年年末，公司拥有65项专利，其中发明专利数量达6项。 资料来源：林泰新材招股说明书，林泰新材24年年报，同花顺，西部证券研发中心 11..33林泰新材林泰新材————稀缺的国内乘用车湿式纸基摩擦片量产企业稀缺的国内乘用车湿式纸基摩擦片量产企业 国内乘用车领域：2023年自动变速器摩擦片市场规模约为61.19亿元 •自动变速器摩擦片乘用车市场需求量稳步上升，2035年需求量预计达到74,450万片。根据公司第一轮问询函回复数据，我国传统燃油汽车对自动变速器摩擦片的市场需求及销售数量虽呈现出逐年下降的趋势，但是混动汽车领域销量的快速增长带动了自动变速器摩擦片市场需求的增长，抵消了传统燃油汽车销量下降带来的影响，自动变速器摩擦片整体市场需求量总体呈现出稳步上升的态势，根据中国汽车工业协会数据，预计到2035年需求量将达到74,450.40万片。 资料来源：第一轮问询的回复公告，林泰新材招股说明书，西部证券研发中心 11..44戈碧迦戈碧迦————卡位半导体及卡位半导体及AIAI核心材料核心材料，，打造高端光学材料平台型企业打造高端光学材料平台型企业 戈碧迦是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。 •主要产品：1）光学玻璃：已形成冕牌玻璃、火石玻璃、镧系玻璃、磷酸盐玻璃等产品系列。2）特种功能玻璃：根据不同功能可分为纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等。 •公司亮点：1）技术投入：公司积极推进拥有全产业链自主知识产权的微晶玻璃产品研发，整合从原片到终端的全产业链布局。半导体应用领域开发了多款产品，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，预计2025下半年开始将持续获得产品销售收入。同时，公司在低介电常数玻璃纤维（二代布）产品研发上取得较大的进展，并开始筹建相应的生产线。2）产业协同：公司对熠铎科技（江苏）有限公司股权投资人民币1,000万元，通过对外投资加强产业链上下游合作。 资料来源：戈碧迦招股说明书，戈碧迦25年半年报，同花顺，西部证券研发中心 11..44戈碧迦戈碧迦————卡位半导体及卡位半导体及AIAI核心材料核心材料，，打造高端光学材料平台型企业打造高端光学材料平台型企业 纳米微晶玻璃：2019年我国微晶玻璃市场规模约为170亿元，中研普华产业研究院预测到2024年将达到270亿元，年复合增长率约为9.8%。 •微晶玻璃是一种复合型材料，其结构、性能与制备工艺等，不同于陶瓷以及玻璃，该材料不仅具有玻璃的特征性能，同时也聚集了陶瓷所具有的多晶表现，具有双重优点。目前多用于消费电子领域，包括智能手机盖板（苹果、华为、小米等厂商均有涉及）与可穿戴设备（2025年3D曲面微晶玻璃在高端手机渗透率达35%）。•目前，微晶玻璃市场竞争格局逐渐形成，少数企业在技术和市场份额上占据优势。国际上，康宁等玻璃巨头在微晶玻璃技术研发和生产方面具有领先地位；国内企业中，重庆鑫景等通过技术创新和产品升级，逐渐打破国外技术垄断，在国内市场占据一定份额。 低介电玻璃纤维：5G通信、高速计算等高频高速应用推动低介电常数玻璃纤维成为PCB和半导体封装领域的重要材料。 •根据问可汇（WENKH）研究分析，2025年全球低介电玻璃纤维的市场规模达到22亿元，未来预计以22.22%的年复合增长率增长至2032年的88亿元。当前全球低介电玻璃纤维市场竞争十分激烈，主要生产商包括Saint-GobainVetrotex、Nittobo、AGY、CPIC、Taishan Fiberglass、Taiwan Glass、FulltechFiber Glass等，其中前3大厂商占有大约85%的市场份额。 11..44戈碧迦戈碧迦————卡位半导体及卡位半导体及AIAI核心材料核心材料，，打造高端光学材料平台型企业打造高端光学材料平台型企业 •应用场景：玻璃基板可作为芯片载板，应用于先进封装中。具有优异的电气绝缘性能,能有效减少信号损耗和串扰,适合高频应用环境，还具备高机械强度和高平整度,能够实现高密度互连和精确的层间对准。•市场规模：中研普华产业研究院数据显示，2023年我国玻璃基板行业市场规模达到333亿元，同比增长7.42%;2024年市场规模达352亿元;预计2025年市场规模将增长至371亿元。这一增长主要得益于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的普及。智研咨询预计，到2030年全球半导体封装用玻璃基板市场规模将超4亿美元。 半导体玻璃载板：Chiplet封装技术极大增加了载板的需求面积，带动载板需求提升。•应用场景：玻璃载板是一种临时性的、可重复使用的刚性衬底。本身不参与电路的构建，而是在加工超薄、易翘曲的晶圆或面板时，通 过一种特殊的临时键合胶将其与待加工件粘合在一起，为其提供机械支撑。•市场空间：IC载板在高端封装领域已取代传统引线框架，成为封装过程中的必备材料。2023年我国IC载板的市场规模为402.75亿元，预计2030年国内IC载板市场规模将达到634.11亿元。 11..55易实精密易实精密————精密金属零部件精密金属零部件““小巨人小巨人”” 公司是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业，形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接等综合竞争优势。 •主要产品：公司产品种类繁多，按应用领域可分为新能源汽车专用精密金属零部件、传统燃油汽车专用精密金属零部件和汽车通用精密金属零部件，在汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统广泛应用。 •延链补链：公司纵向并购上游供应商（收购无锡通亦和51%股权），借助标的资产在精冲工艺领域的深厚积累，完善产业结构，降本增效。 11..55易实精密易实精密————精密金属零部件精密金属零部件““小巨人小巨人”” 汽车零部件位于汽车整车行业的上游。 •中国汽车工业协会（以下简称中汽协）最新发布的数据显示，2024年，汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。这一增长趋势带动了汽车精密金属零部件行业的市场规模稳步扩大。随着汽车产量的增加，对精密金属零部件的需求持续增长，为行业发展提供了广阔的市场空间。 •近年，我国凭借制造成本优势、庞大的市场需求已吸引了一批全球知名汽车级零部件制造企业来中国建厂，大幅促进了我国汽车零部件制造行业的发展，据中商产业研究院数据，2022年汽车零部件制造业营收约为41953亿元，同比增长3.16%，2023年约为44086亿元，2024年约为46200亿元，预计2025年将达到4.8万亿，同比增长3.5%。 资料来源：新华网，中商产业研究院，前瞻产业研究院，西部证券研发中心 11..55易实精密易实精密————精密金属零部件精密金属零部件““小巨人小巨人”” 谐波减速器核心壁垒：柔轮材料和寿命。谐波减速器中柔轮是关键部件，它需要反复高速变形来传递扭矩，柔轮的材料选择、表面处理、齿形成型等都影响着谐波减速器的性能和耐久性。