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没有通胀？那债券市场在战战兢兢怕啥？ – 华尔街见闻20250915

2025-09-15 未知机构 LIHUYUN

核心观点：美联储主席鲍威尔暗示将降息，市场预期9月会议将降息，但幅度不确定。当前通胀高于目标且粘性持续，美联储面临促进就业与控制通胀的冲突。债市担忧并非短期通胀，而是长期制度底线可能被重写，即美联储是否会牺牲价格稳定以支持就业，或财政是否会依赖“金融压抑”渡过难关。
关键数据：
- 8月美国核心CPI同比上涨3.1%，预计将保持不变，通胀全年未见明显进展。
- 美联储偏好的核心PCE通胀自2021年初以来持续高于2%目标。
- 密歇根大学调查显示，消费者预计未来一年通胀达4.8%，长期3.5%。
- 美国财政赤字占GDP7%，远高于名义GDP增速，进一步增加赤字可能加剧通胀。
- 10年期美债收益率在突破4.5%后回落，但未真正下行；30年期国债试探5%“天花板”。
- 10年期美债拍卖得标利率4.033%，创去年9月以来最低，显示需求强劲。
研究结论：
- 短期内股市与债市表现分化，债市担忧长期制度风险而非短期通胀。
- 美股市盈率30倍，收益率约3.3%，与10年期美债收益率（4%以上）形成倒挂。
- 若维持当前股价，标普500需实现约30%的盈利增长，短期内难以实现。
- 美债收益率若降至2-3%需回到疫情前极低水平，短期内无可能。
- 最终市场将出现错误：要么股市市盈率回调，要么美国重回低利率、低通胀状态。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，用户应自行判断。