能源化工周报

2025年9月12日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油、沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 目录contents 原油........................................................................................................................-3-沥青........................................................................................................................-6-聚烯烃..................................................................................................................-10-聚酯......................................................................................................................-17-短纤......................................................................................................................-22-纸浆......................................................................................................................-26-纯碱......................................................................................................................-32-工业硅..................................................................................................................-37-多晶硅....................................................................................................................-41- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周油价冲高回落，周初OPEC+宣布10月起继续增产，但增产速度放缓，油价一度获得支撑。随后三大机构陆续公布9月报，基本都上调了今年的原油累库速度，油价再度下行。展望后市，供应端，8月OPEC+环比增产51万桶日，考虑到最新的补偿减产后，除了哈萨克斯坦超额生产28万桶日外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内。8日，OPEC宣布收到部分成员国最新的补偿减产计划，本次更新主要是削减了今年的减产力度，强化了2026年的减产。供应端边际利空。周度数据显示美国原油成品油全面累库，且EIA以及IEA均上调了4季度的累库幅度。原油市场利多有限，空头思路为主。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布9月报，调整供需预期。此外，OPEC+公布了最新的补偿减产计划。 周度数据方面，EIA周报显示截至5日当周，美国原油和成品油库存全面增长。其中原油库存环比增393万桶，原油累库主要受到出口回落的影响，汽油增146万桶，柴油增471万桶。成品油表需明显回落，数据偏空。 OPEC+部长级会议决定从10月起增产13.7万桶日，以逐步解除2023年4月达成的165万桶日减产幅度。9月前OPEC+的增产幅度为55万桶日，增产速度有所放缓，预计需要1年时间完全达到165万桶日的增量。但由于4季度以及2026年基本都处于供过于求的格局，增产仍然边际利空油市基本面。此外，8日，OPEC宣布收到部分成员国最新的补偿减产计划，本次更新主要是削减了今年的减产力度，强化了2026年的减产，减产总量提升。2026年2月后，月度减产量从26万桶日升到47万桶日。主要是哈萨克斯坦的减产量骤增，从2025年的10万桶日以内升至2026年的42万桶日，但其执行情况存疑，实际减产量或大幅超过配额。 供应端，8月OPEC+环比增产51万桶日，主要是沙特增25.9万桶日，伊拉克增12.2万桶日。参与额外减产的8个成员国产量合计增长55.2桶日。考虑到最新的补偿减产后，除了哈萨克斯坦超额生产28万桶日外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内。产量释放相对温和。哈萨克斯坦8月产量181.4万桶日，环比减产2.2万桶日，但仍超出配额28.2万桶日。 平衡表方面，IEA在9报中小幅上调2025年需求增速，从此前的68万桶日上调至74万桶日。另一方面，IEA继续大幅上调了全球供应预期，供应增速从250万桶日上调至270万桶日。OPEC没有调整2025年供需预期。EIA小幅上调需求预期，但同步上调了供应预期，但考虑到供应端的增量，EIA预计全年累库速度有所加快，3/4季度累库速度在201/221万桶日，较7月报中的预期高108/75万桶日。本月平衡表调整偏空。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图5：炼厂原油输入量（千桶日） 图6：美国原油产量增速（千桶日） 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端原油市场利多有限，走势偏弱，对沥青难有支撑。供应端，金陵石化可能降低沥青生产负荷，山东地区的齐鲁石化转产渣油。但9月中旬起中油秦皇岛或复产沥青，金诚石化和河南丰利也将陆续转产沥青，预计沥青装置开工率或延续回升趋势。需求端北方地区道路项目集中赶工，沥青需求稳中向好；而南方地区由于施工周期较长，目前尚未进入赶工阶段，沥青需求平稳释放为主，总体增长有限。沥青供需两弱，震荡运行，暂时观望。 二、基本面变化 成本端，供应端，8月OPEC+环比增产51万桶日，考虑到最新的补偿减产后，除了哈萨克斯坦超额生产28万桶日外，其余7个成员国原油产量基本在配额范围以内。8日，OPEC宣布收到部分成员国最新的补偿减产计划，本次更新主要是削减了今年的减产力度，强化了2026年的减产。供应端边际利空。周度数据显示美国原油成品油全面累库，且EIA以及IEA均上调了4季度的累库幅度。原油市场利多有限，空头思路为主。 现货市场方面，根据隆众数据，截至9月11日，华东地区重交沥青现货3640元/吨，周环比跌60元；东北地区现货3850元/吨，环比跌20元/吨，跌幅0.52%；山东地区3540元/吨，周环比持平；华南地区3500元/吨，周环比跌0.85%。本周沥青装置开工负荷率持续上涨，沥青现货供应较为充裕。然而除东北、西北及华北部分地区道路项目进入施工季以外，其余多数地区沥青需求尚未有明显增量，沥青现货市场供需矛盾仍然突出。沥青现货价格下跌为主。 供应端，装置方面，根据卓创统计，国内沥青装置周度损失量约为46.66万吨，环比减少2.03万吨。齐鲁石化和新海石化本周短暂生产沥青，叠加上海石化以及宁波科元复产沥青后持续生产，本周装置检修损失量有所减少。 全国沥青装置平均开工负荷率为44%，环比上涨2.98个百分点。本周主营炼厂开工率延续回落，地炼开工大幅回升。分地区来看，河北鑫海装置复产沥青，带动华北地区开工率上升9个百分点至27%。山东齐鲁石化阶段性复产沥青，叠加齐成石化稳定产沥青，山东地区开工率也稳中有升，回升4个百分点至47%。带动国内装置开工率整体上行。未来一周，金陵石化可能降低沥青生产负荷，山东地区的齐鲁石化转产渣油。但9月中旬起中油秦皇岛或复产沥青，金诚石化和河南丰利也将陆续转产沥青，预计下周沥青装置开工率或延续回升趋势。 利润端，根据测算，本周沥青生产利润有所分化，地炼回暖但仍然亏损，主营利润小幅回落。山东地炼加工稀释沥青的生产利润-292元/吨，涨138.63元/吨。江苏主营利润环比跌9.04元/吨至419元/吨。9月稀释沥青贴水回落，地炼原料成本降幅大于主营，生产利润改善明显。 需求端，未来十天华西华北西部多降雨过程，江南中西部仍有高温天气。未来一段时间国内沥青需求或呈现南北差异。北方地区道路项目集中赶工，沥青需求稳中向好；而南方地区由于施工周期较长，目前尚未进入赶工阶段，沥青需求仍以平稳释放为主。整体来看，市场呈现北强南稳，总体增长有限。 库存方面，本周沥青厂库以及社库走势分化。隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为74.2万吨，环比跌5.3万吨；社会库存170.9万吨，环比跌5.6万吨。 图1：沥青现货价格（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图7：沥青厂家库存（万吨） 图8：山东沥青利润（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 行情回顾：尽管供应端压力有所放缓，但金九不及预期，聚烯烃重心持续下行。截至周五，PP2601合约收于6913元/吨，周线级别收跌0.69%，L2601收于7169元/吨，周线级别收跌1.05%。 现货市场：线性主流价格在7120-7750元/吨，个别小涨，变动幅度在10元/吨；高压主流价格在9300-9850元/吨，部分走软，变动幅度在50-70元/吨不等；低压各品种价格部分涨跌，变动幅度在20-150元/吨不等。华东拉丝周均价在6843元/吨，较上一周下跌47元/吨，跌幅在0.68%。拉丝区域价差小幅走扩但空间有限。 后市展望：上游检修水平略超预期，停车装置增多，上游产能利用率及产量双双下降；中海油大榭二期PP新装置投产带来的供应压力，9月仍有二线装置待投产，产能压力持续攀升，上游石化库存积极向下游转移。下游处于淡旺季切换阶段，农膜进入旺季阶段，开工