化工周报：PTA负荷低位回升，需求不如预期

核心观点 市场分析 成本端，本周油价先强后弱，特朗普声称准备对俄第二阶段的制裁，以及以色列空袭卡塔尔多哈，推动油价走高，不过随后市场情绪降温，另外石油输出国们正在实现顶格增产，油价涨幅回吐。关注地缘局势发展。 PX方面，本周中国PX开工率87.8%（环比上周+4.1%），亚洲PX开工率79.0%（环比上周+2.5%）。本周福化PX装置重启，PX负荷继续提升，PX浮动价商谈僵持，PXN走弱至235美元/吨后震荡运行。近期中国PX负荷陆续恢复，同时PTA检修增加下PX9月平衡表由去库转为松平衡，但PX整体仍处于低库存状态，后续随着PTA装置恢复PX也将重新转为去库，考虑到新PTA装置对PX的刚需采购，PXN下方有支撑，继续关注窗口商谈和仓单情况。 TA方面，中国PTA开工率76.8%（环比上周+4.0%），PTA现货加工费104元/吨（较上周-24）。恒力惠州500万吨PTA装置已重启，PTA负荷低位提升中，近端去库基本面尚可，但新装置投产预期下四季度有累库压力，近期主流供应商出货，市场现货供应较为充裕，同时需求端回暖程度有限、高库存下订单衔接不足，聚酯负荷提升高度有限。 需求方面，本周江浙织机开机率66.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率91.6%（环比上周+0.3%）。本周织造加弹负荷变化不大，聚酯负荷小幅提升。当前需求呈现回暖迹象，但订单衔接不足，局部散单为主，坯布库存高位去化缓慢，市场对后续需求高度预期中性偏悲观，终端原料采购上整体维持谨慎观望居多，消化前期备货的同时刚需跟进。聚酯负荷方面，长丝库存不高但逐步累库，9月长丝短纤负荷预计继续持稳小幅回升，瓶片检修和重启轮动，负荷回升高度可能有限，预计9月聚酯负荷持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下。 PF方面，本周直纺涤短开工率94.4%（环比上周+0.5%），涤短工厂权益库存天数12.2天（环比上周-0.9天），涤纱开机率63.5%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存18.8天（环比上周-0.7天），1.4D权益库存9.1天（环比上周-1.3天）。本周直纺涤短跟随原料震荡盘整，负荷继续小幅提升，由于市场高低价差缩小，工厂销售好转，库存去化，短纤低位需求尚可，工厂库存偏低，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端。因原料表现相对较弱，直纺涤短加工差走扩至1000以上。需求端，本周纯涤纱价格维稳，负荷维持，库存小幅下降；涤棉纱价格维持，负荷小幅抬升，库存维持。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.9%（+0.0%），瓶片工厂库存16.9天（环比上周+0.3天），瓶片现货加工费472元/吨（较上周14）。本周上游聚酯原料价格窄幅震荡，聚酯瓶片工厂价格多随原料小幅震荡下跌，整体加工区间在400元偏下震荡。基本面方面，本周瓶片负荷变化不大，大厂整体9月维持20%减停产目标未改，瓶片当前出口接单和发货表现一般，后续提升幅度预计有限。后续富海新装置投产压力下供需压力依然偏大，需要通过减产调节，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性。PX方面，8月以来PX装置集中重启，同时PTA检修增加下基本面环比转弱，PXN有所松动，但低库存下和PTA重启下PX将再度转为去库，PXN下方有支撑。TA方面，PTA负荷低位提升中，近端去库基本面尚可，但新装置投产预期下四季度有累库压力，近期主流供应商出货，市场现货供应较为充裕，同时需求端回暖程度有限、高库存下订单衔接不足，聚酯负荷提升高度有限。PF方面，PF需求小幅改善，库存开始去化，价格低位需求尚可，且目前贸易商持货量少，短期直纺涤短供需面好于原料端，但自身上涨动力不强。PR方面，几家大厂延长检修计划，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润......................................................................................