化工周报：PTA负荷低位回升，需求不如预期

核心观点

• 成本端：油价先强后弱，受地缘局势和OPEC增产影响，PX负荷提升，PXN走弱后震荡。
• TA方面：PTA负荷低位回升，近端去库尚可，但新装置投产预期下四季度累库压力增大，现货供应充裕，需求端回暖有限，聚酯负荷提升高度有限。
• 需求方面：织造和聚酯负荷小幅提升，但订单衔接不足，坯布库存高位去化缓慢，市场对后续需求预期中性偏悲观，终端采购谨慎。
• PF方面：直纺涤短负荷小幅提升，库存去化，加工差走扩至1000以上，供需面好于原料端。
• PR方面：瓶片负荷变化不大，大厂维持减产目标，出口表现一般，富海新装置投产压力下供需压力偏大。

关键数据和研究结论

• PX：中国PX开工率87.8%，亚洲PX开工率79.0%，PXN走弱至235美元/吨后震荡，低库存状态下方有支撑。
• PTA：中国PTA开工率76.8%，现货加工费104元/吨，近端去库基本面尚可，但新装置投产预期下四季度累库压力增大。
• 需求：江浙织机开机率66.0%，聚酯开工率91.6%，需求回暖迹象明显，但订单衔接不足，终端采购谨慎。
• PF：直纺涤短开工率94.4%，权益库存天数12.2天，涤短低位需求尚可，工厂库存偏低，短期供需面好于原料端。
• PR：瓶片工厂开工率72.9%，库存16.9天，大厂维持20%减停产目标，出口接单和发货表现一般，供需压力偏大。

策略建议

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性。
• 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511-0.855PTA2601-0.332MEG2601。
• 跨期：无。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。