2020-08-10 1 / 17 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA周报 2020-08-10 TA检修再度增加，终端织造加弹负荷亦延续改善回升 一、PX利润低位背景下，仅出现部分额外检修 ： （1）PX历史低加工费背景下，检修兑现仍慢；青岛丽东8.4兑现检修一个月，福化7.30随重整停车，8.4重启。 二、TA检修集中兑现： （1）主港基差坚挺在09 -25附近，汉邦2#220万吨8.6降负后8.7重启，扬子石化60万吨8.6再度兑现2周计划，台化兴业120万吨兑现8.3检修2周，海伦石化120万吨于8.1兑现技改1个月计划，华彬8月中轮修2周。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情况。（2）然而在TA检修集中期，未见TA大厂参与回购挺价。 三、聚酯产销再度回落，然而本周织机加弹继续提负： （1）聚酯产销落至60%；然而本周织机、加弹开工率分别在70%（+4%）、79%（+2%）延续改善回升，然而坯布库存偏高的背景下，关注后续终端去库速率。 平衡表展望： 周频TA检修集中边际改善出现反弹；然而从月频来看仍偏弱，逸盛检修不兑现则8月持续累库；逸盛检修兑现则8月走平，然而库存量级仍在高位。 策略建议：（1）单边：中性偏空。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 风险：8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA周报 2020-08-10 2/ 17 1.0基差结构：TA基差继续收敛 图 1： PTA基差&跨期走势 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 （1）上图跳空处为09基差，本周小幅走强至-20元/吨附近，一方面是随着时间价值的回归而逐步收敛，另一方面是本周TA检修终于密集兑现，从周频来说基本上是TA供需偏高的时期。 备注：近远月移仓成本是指买入近月合约持有直至在远月合约交割过程中产生的仓储利息等综合费用的负值变换。 020406080100120140-220-201803805807802018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-03近远月移仓成本（含利息）含利息当月交割费用近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1TA（总仓单+预报）(万吨）（右轴） 华泰期货|PTA周报 2020-08-10 3/ 17 1.1平衡表概览（表） 表格 1：未来平衡表展望（自估）（2020年8月7日预估） 单位：万吨 TA产量 TA产量累计同比 TA净进口 TA总供应 聚酯 聚酯累计同比 PTA总需求 聚酯对PTA需求量 其他用途 金融投机对PTA需求 库存变化 PTA自估库存 2020年1月 390 11.1% 2 392 386 1.0% 342 330 12 49 206 2020年2月 362 8.4% 2 364 284 -6.0% 255 243 12 108 315 2020年3月 364 3.9% -8 356 390 -6.9% 346 333 12 10 325 2020年4月 414 6.6% -4 410 424 -5.1% 375 363 12 35 360 2020年5月 423 7.2% -2 421 458 -2.6% 404 392 12 17 377 2020年6月 397 7.3% 3 400 454 -0.7% 401 388 12 -1 376 2020年7月 434 8.4% 1 435 474 1.0% 418 405 12 17 394 2020年8月（E） 431 9.1% 1 432 469 2.1% 413 401 12 19 412 2020年9月（E） 433 9.6% 1 434 460 2.7% 405 393 12 29 441 2020年10月（E） 466 11.2% 1 467 480 3.2% 423 411 12 44 485 资料来源：CCF 华泰期货研究院 8月延续累库状态。 （1）TA7月CCF产量在434万吨，较原检修高，TA毛利压缩后仍未见主动下压负荷。8月产量调整不大，扬子、华彬、台化、海伦等均兑现8月检修计划，上述平衡表未含8月逸盛检修兑现。10月产量含独山石化220万吨新增产能预估。 （2）聚酯7月CCF产量474万吨，与原预估接近。终端负荷持续反弹，减缓聚酯后市降负速率预期，8-10月聚酯产量预估仍放较高。然而8月表现持续累库状态。 华泰期货|PTA周报 2020-08-10 4/ 17 1.2平衡表概览（图） 图 2： PTA社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 3： PTA社会库存指数（自估平衡表）与CCF模拟库存与忠仆社会库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 图 4： PTA社会库存（CCF模拟） 单位：万吨 图 5： PTA产量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 6： 聚酯产量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： PTA净进口（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720165010015020025030035040045050016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07PTA自估库存TA社会库存（CCF抠）TA总库存（忠仆）501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-10-8-6-4-2024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA周报 2020-08-10 5/ 17 1.3平衡表概览（表）（带大幅减产预期） 表格 2：未来平衡表展望（自估）（2020年8月7日预估） 单位：万吨 TA产量 TA产量累计同比 TA净进口 TA总供应 聚酯 聚酯累计同比 PTA总需求 聚酯对PTA需求量 其他用途 金融投机对PTA需求 库存变化 PTA自估库存 2020年7月 434 8.4% -1 433 474 1.0% 418 405 12 15 390 2020年8月（E） 413 8.5% -1 412 469 2.1% 413 401 12 -1 388 2020年9月（E） 433 9.0% -1 432 460 2.7% 405 393 12 27 415 2020年10月（E） 466 10.7% 1 467 480 3.2% 423 411 12 44 459 资料来源：CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 备注：上述平衡表包含8月逸盛检修预期 （1）与前一张平衡表不同之处在于，8月含逸盛海南、逸盛宁波的检修预期全兑现，则8月转化为走平。 图 8： PTA社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 9： PTA产量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA周报 2020-08-10 6/ 17 2.1 TA检修8月逐步集中兑现 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 TA检修变动： （1）桐昆220万吨7.12起检修，8.3重启；汉邦2#220万吨8.6降负后8.7重启。 （2）扬子石化60万吨8.6兑现检修2周，台化兴业120万吨兑现8.3检修2周，海伦石化120万吨于8.1兑现技改1个月计划，华彬8月中轮修2周。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情