PTA周报：PTA检修开始兑现，终端织造加弹仍在改善提负

2020-08-03 1 / 17 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA周报 2020-08-03 PTA检修开始兑现，终端织造加弹仍在改善提负 一、PX利润低位背景下，仅出现部分额外检修 ： （1）PX历史低加工费背景下，检修兑现仍慢，青岛丽东8月检修计划。（2）新公布洛阳石化23万吨PX于8.1停车40日计划。 二、TA仍未见其他检修兑现： （1）主港基差坚挺在09 -30附近，扬子、华彬、台化、海伦等再度明确8月检修计划，原推迟的TA检修计划或逐步兑现。 三、终端逐步改善： （1）上本周终端织造及加弹负荷继续反弹回升，江浙织造负荷66%（+2%）、江浙加弹负荷77%（+3%）；周四亦再度出现聚酯产销放量至140%，但预估终端的见底改善对中上游的传导仍慢，主要是中间品聚酯及终端坯布库存仍在同期高位，已提前透支下游需求，再库存空间理论有限。 平衡表展望： TA仍有加工利润背景下，逸盛额外检修可能性仍在摆动，检修不兑现则8月持续累库；逸盛检修兑现则8月走平，然而库存量级仍在高位。 策略建议：（1）单边：中性偏空。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 风险：8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA周报 2020-08-03 2/ 17 1.0基差结构：TA基差盘整为主 图 1： PTA基差&跨期走势 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 （1）上图跳空处为09基差，本周小幅-30至-40元/吨附近持续盘整，随着时间价值的回归而逐步回归。本周TA大厂未延续回购，然而TA本周再度明确8月检修计划，结合终端织造加弹的再度改善，TA基差或仍继续快速走强回0轴附近。 备注：近远月移仓成本是指买入近月合约持有直至在远月合约交割过程中产生的仓储利息等综合费用的负值变换。 020406080100120140-220-201803805807802018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-03近远月移仓成本（含利息）含利息当月交割费用近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1TA（总仓单+预报）(万吨）（右轴） 华泰期货|PTA周报 2020-08-03 3/ 17 1.1平衡表概览（表） 表格 1：未来平衡表展望（自估）（2020年7月31日预估） 单位：万吨 TA产量 TA产量累计同比 TA净进口 TA总供应 聚酯 聚酯累计同比 PTA总需求 聚酯对PTA需求量 其他用途 金融投机对PTA需求 库存变化 PTA自估库存 2020年1月 390 11.1% 2 392 386 1.0% 342 330 12 49 206 2020年2月 362 8.4% 2 364 284 -6.0% 255 243 12 108 315 2020年3月 364 3.9% -8 356 390 -6.9% 346 333 12 10 325 2020年4月 414 6.6% -4 410 424 -5.1% 375 363 12 35 360 2020年5月 423 7.2% -2 421 458 -2.6% 404 392 12 17 377 2020年6月 397 7.3% 3 400 454 -0.7% 401 388 12 -1 376 2020年7月（E） 429 8.2% 1 430 473 1.0% 417 404 12 13 389 2020年8月（E） 430 8.9% 1 431 469 2.1% 413 401 12 18 407 2020年9月（E） 428 9.2% 1 429 467 2.8% 411 399 12 18 425 资料来源：CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 8月延续累库状态。 （1）扬子、华彬、台化、海伦等再度明确8月检修计划，原推迟的TA检修计划或逐步兑现；然而检修计划较原预期有所缩减，首先是华彬是半负荷轮修两周而不是全停检修，海伦亦是其中120万吨计划8月份检修而不是两条线。 （2）终端负荷持续反弹，减缓聚酯后市降负速率预期，继续适当上调后续聚酯产量。然而8月表现持续累库状态。 华泰期货|PTA周报 2020-08-03 4/ 17 1.2平衡表概览（图） 图 2： PTA社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 3： PTA社会库存指数（自估平衡表）与CCF模拟库存与忠仆社会库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 图 4： PTA社会库存（CCF模拟） 单位：万吨 图 5： PTA产量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 6： 聚酯产量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： PTA净进口（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720165010015020025030035040016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07PTA自估库存TA社会库存（CCF抠）TA总库存（忠仆）501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-10-8-6-4-2024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA周报 2020-08-03 5/ 17 1.3平衡表概览（表）（带大幅减产预期） 表格 2：未来平衡表展望（自估）（2020年7月31日预估） 单位：万吨 TA产量 TA产量累计同比 TA净进口 TA总供应 聚酯 聚酯累计同比 PTA总需求 聚酯对PTA需求量 其他用途 金融投机对PTA需求 库存变化 PTA自估库存 2020年6月 397 7.3% 3 400 454 -0.7% 401 388 12 -1 376 2020年7月（E） 429 8.2% -1 428 473 1.0% 417 404 12 11 387 2020年8月（E） 413 8.3% -1 412 469 2.1% 413 401 12 -1 386 2020年9月（E） 435 8.9% -1 434 467 2.8% 411 399 12 23 409 资料来源：CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 备注：上述平衡表包含8月逸盛检修预期 （1）与前一张平衡表不同之处在于，8月含逸盛海南、逸盛宁波的检修预期全兑现，则8月转化为走平。 图 8： PTA社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 9： PTA产量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA周报 2020-08-03 6/ 17 2.1 TA检修8月逐步兑现，但开工率预期未有大幅下滑 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 TA检修变动： （1）桐昆220万吨7.12起兑现检修至7月底，延后至8月初重启 （2）部分装置继续明确8月检修计划。扬子石化60万吨8月上旬检修2周；华彬140万吨8月中半负荷轮修；台化120万吨8月初检修2周；海伦一条线120万吨8月检修。另外逸盛宁波及海南8月能否兑现检修计划亦仍待关注。 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-1-52018-4-52018-7-52018-10-52019-1-52019-4-52019-7-52019-10-52020-1-52020-4-52020-7-5（桐昆+汉邦+