化工周报：供需双减，PTA和聚酯负荷加速下降

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，原油价格跟随地缘变动，关注谈判情况。 PX方面，中国PX开工率80.8%（环比上周+0.6%），亚洲PX开工率66.2%（环比上周+0.2%）。由于短流程利润好转，本周中化、福建联合、广东石化等采购MX补充原料不足，PX负荷小幅提升。当前霍尔木兹海峡通行量仍低，亚洲负荷降至近几年低位，同时国内PX二季度检修计划仍多，因缺原料部分检修计划也可能提前执行。PX3月起已进入去库周期，当前预计去库将持续至8月附近，短期因PTA负荷集中下降，PX近月去库幅度有所缩窄。但在当前基础上供应继续减少的担忧仍存，国内外负荷均存进一步下降可能。 TA方面，中国PTA开工率65.0%（环比上周-7.2%），PTA现货加工费262元/吨（较上周51）。由于国内供应商通知下游客户减少下个月的合约供应量，导致TA工厂减产意愿增加，PTA负荷加速下降。当前仓单和社会库存仍偏高，但PTA随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，PTA供应大幅收缩，由累库转为去库，5月去库幅度较大，基本面大幅好转，继续关注聚酯减产情况。 需求方面，江浙织机开机率58.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率82.4%（环比上周-3.2%）。本周聚酯和织机继续落实减产，长丝减产和促销下产销有所好转。当前下游下半年备货订单观望，现买现做亏损，叠加新订单疲弱，同时又担心后期原料价格下跌带来库存贬值，仅维持刚需谨慎采购，原料备货低位维持，目前织造成品库存和原料库存均不高，但长丝整体库存压力偏高，若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。 PF方面，本周直纺涤短开工率86.2%（环比上周-1.7%），涤短工厂权益库存天数14.7天（环比上周-0.2天），涤纱开机率56.0%（环比上周-2.0%），1.4D实物库存15.9天（环比上周+0.1天），1.4D权益库存12.3天（环比上周-0.3天）。本周聚酯原料震荡盘整，直纺涤短跟随震荡，下游按需采购为主，短纤加工差在900附近震荡为主。工厂减产力度进一步加大，短纤负荷下滑至86%附近，当前成本有支撑，需求疲软，部分纱厂五一有放假计划，节前备货力度有限。纯涤纱本周小幅下滑，销售一般，库存维持，负荷略有下滑。涤棉纱本周走货尚可，价格小幅上涨，库存有所去化，负荷小幅抬升。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.8%（+0.6%），瓶片工厂库存6.8天（环比上周-1.2天），瓶片现货加工费1426元/吨（较上周15）。本周，上游聚酯原料价格震荡运行，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料波动，整体加工差在1500元附近，周内，聚酯瓶片市场成交气氛走淡，交投以刚需为主，海外需求仍表现尚可。基本面方面，本周聚酯瓶片装置负荷持稳，聚酯瓶片工厂维持挺价，流通货源依然偏紧，同时出口表现较好，瓶片工厂库存维持在低位，加工费偏强。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性，美伊谈判拉锯中，变数仍存，继续关注各方实际撤兵以及霍尔木兹海峡船运复航情况；短期来看供应恢复仍需要时间，在霍尔木兹海峡通行问题未解决之前，原料趋紧不变，维持逢低做多思路，但需求负反馈持续，市场消息和情绪多变，交易难度较大，建议小仓位或观望为主。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................10四、需求.................................................................................................................................................11五、PF供需存..........................................................................................................................................13六、PR供需存.........................................................................................................................................15 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................6图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................6图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................6图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................7图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................7图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................7图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................7图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................8图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................8图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................8图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR..............................................................