核心观点与建议
- 供需预期承压：供应端PE负荷降至同期低位但后续预期回升，PP短期检修增多导致供应缩减但去化压力仍在；需求端PE农膜负荷快速提升但新订单低于同期，工厂原料低位补库；PP下游负荷温和提升但订单跟进缓慢，原料备货意愿低。
- 成本端：原油先涨后跌、煤炭价格回升，油制毛利微扩、煤化工毛利下滑，成本区间在6470-7750，中枢稳定。
- 市场观点：需求跟进较慢而供应持续充足，新装置计划投产，聚烯烃短期延续偏弱震荡，但价格较低下方空间受限。
- 策略建议：塑料、PP预计运行区间7000-7350、6800-7100，PP-3MA价差逢低做扩大。
行情回顾
- 塑料主力合约：走势偏弱整理。
- PP主力合约：走势偏弱整理。
- 基差与月差：塑料基差、月差偏弱整理；PP基差、月差走弱。
需求分析
- 塑料制品产量：1-7月累计产量4545.2万吨，同比增长4.3%；出口610.9亿美元，同比下降0.6%。
- 家电需求：三大白电产量同比增长4.9%，出口同比增长3.4%；内需平稳，出口增速回落。
- PE农膜需求：开工率45%（+5%），包装膜开工率53%（0%）；农膜订单加速跟进但低于同期，工厂原料低位适量补库。
- PP下游需求：塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%（+1%）、58%（+2%）、47%（+1%）；下游订单跟进缓慢，原料低位刚需补货。
供应分析
- 投产计划：2025年国内PE、PP计划投产装置较多，如万华化学二期、内蒙古宝丰、美孚惠州等。
- PE供应：8月产量270.4万吨，同比增长16.1%；7月进口110.7万吨，同比减少14.8%，出口10.2万吨，同比增长76.7%。
- PP供应：8月产量349.2万吨，同比增长16.5%；7月进口28.2万吨，同比减少14.4%，出口26.4万吨，同比增长68.0%。
- 检修情况：PE负荷降至同期低位（73.3%），9月预计检修损失量41.3万吨；PP开工率大幅下滑（77.1%），9月预计检修损失量51.0万吨。
- 库存情况：塑料、PP交易所仓单分别增加4262张、7张；PE生产商累库，PP生产商去库、贸易商累库。
- L/P价差：窄幅回落，PP-3MA低位整理。
成本分析
- 原料成本：原油先涨后跌、煤炭价格回升，油制毛利微扩、煤化工毛利下滑。
- 生产利润：成本区间在6470-7750，中枢稳定。
风险提示
