聚烯烃周报：库存承压，震荡偏弱

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/12/7 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：盘面维持升水结构，震荡偏弱 【本周回顾】 本周塑料平开低走，主力再创新低。周一平开在6789，随后延续上周反弹趋势，至周三夜盘冲至周内高点6838；但未能企稳便重回下跌趋势，至周五跌至周内低点6673后低位震荡，最终收在6674全周在6674至6838间运行，振幅164点。 【下周展望】 基差持续偏弱，交割月压制盘面走势。基本面看，上游跟随炼厂节奏，处于检修淡季，月内到港资源充足，供给端整体依旧充足。北方棚膜旺季逐步收尾，农膜开工率连续3周下滑。社会库存反季节性累库，供强需弱下后市面临较高的去库压力。综合来看，高投产周期叠加供需季节性转弱，基本面无上行驱动，前期空头继续持有。考虑到绝对价格偏低，短期单边不追空。 策略： 1）单边：空单持有，部分逢低止盈。L2601关注区间【6550-6800】。2）套利：农膜最旺季逐步结束，多LP01套利止盈。3）套保：盘面转为升水结构，产业客户可择机卖保。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：库存持续承压，震荡偏弱 【本周回顾】 本周PP低开低走，周线转阴。周一低开9点在6400，短暂冲至周内高点6428，未能延续上周反弹走势下便高位回落，至周五跌至周内低点6273，最终收在6287。全周在6273至6428间运行，振幅155点。 【下周展望】 企业及贸易商库存维持同期高位，装置陆续重启，供给承压。12月逐步进入季节性淡季，下游开工存走弱预期。供强需弱下，商业总库存仍难高位去化。成本端看，OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。综合来看，库存承压，驱动依旧向下，前期空头继续持有。考虑到绝对价格偏低，短期单边不追空。 策略： 1）单边：空单持有，部分逢低止盈。PP2601关注区间【6200-6400】2）套利：伊朗限气预期仍存，空MTO05套利持有;3）套保：基差平水附近，05升水结构，逢高卖保； 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 一、塑料行情回顾：周线转阴，破位下跌 •本周塑料平开低走，主力再创新低。周一平开在6789，随后延续上周反弹趋势，至周三夜盘冲至周内高点6838；但未能企稳便重回下跌趋势，至周五跌至周内低点6673后低位震荡，最终收在6674全周在6674至6838间运行，振幅164点。 PP行情回顾：周线转阴 •本周PP低开低走，周线转阴。周一低开9点在6400，短暂冲至周内高点6428，未能延续上周反弹走势下便高位回落，至周五跌至周内低点6273，最终收在6287。全周在6273至6428间运行，振幅155点。 估值：塑料基差环比走弱，PP仓单增加 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 估值：LLDPE加降至同期低位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 二、供给：仍处于高投周期 •2026年依旧处于高投产周期。PP装置延期概率偏高，可以关注LP05做缩机会。 供给：12开工有回升趋势 来源:弘则研究 •本周PE产量为68万吨（周环比-0.4），产能利用率为84%。•市场供应因新增海南炼化等装置计划检修，以及前期检修装置尚未重启而预期减少，预计下期总产量在67.88万吨，较本期总产量-0.23万吨。 进出口：1-10进口累同比-3.4%，10进口持稳 •2025年1-10月进口量为1101万吨（同比-3.4%）。•2025年10月进口量为101万吨（同比-16%，环比-1%）。•预计12月进口量分别为116万吨。 进出口：1-10出口累同比+30% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-10月出口量为91万吨（同比+30%）。•2025年10月出口量为8万吨（同比+35%，环比-16%）。•预计11月出口量分别为9.4万吨。 供给：预下周小幅回升 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量80万吨（周环比-0.6），连续3周回落；产能利用率为78%。 •下周来看，宁波富德40万吨/年装置计划检修，东莞巨正源双线、广州石化双线等存重启计划，计划内检修损失量预期下降。 供给：检修损失高位下滑 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 进出口：1-10累进口-9.3% •2025年1-10月累计进口量在273万吨（同比-9%）。•2025年10月PP进口量在27万吨（同比-12%，环比-6%）。 进出口：1-10累出口+27% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-10月累计出口量在258万吨（同比+27%）。•2025年10月PP出口量为24万吨（同比+19%，环比-1%）。 需求：下游开工回落 来源:中辉期货有限公司 •本周PE下游产能利用率为44%，连续2周下滑。•2025年1-10月PE表观消费量累计同比+11%。 需求：农膜高位下滑，开工3连降 需求：12下游开工具有回落趋势 来源:中辉期货有限公司 •本周PP下游开工率为54%，连续9周开工率回升。•2025年1-10月PP表观消费量为同比13.1%。 需：1-10塑料及制品出口额累同比+0.7% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-10月塑料及制品累计额在1167亿美元（同比+0.7%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年10月塑料及制品累计额在106亿美元（同比-7.9%，环比-6.0%），其中出口至美国金额占比14%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存：上游库存承压 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为45万吨（周环比-0.1，同比+6），维持同期高位。•本周PP企业库存为57万吨（周环比+2，同比+11），维持同期高位。 库存：社会库存反累库 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为49（周环比-1.5，同比+3）。•本周PP贸易商库存为22万吨（周环比-1.9，同比+9），维持同期高位。 三、行情回顾：周线转阴 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：厂内库存维持高位 供给：PDH开工小幅回升 需求：下游综开工环比下滑