光储业绩快速增长,切入AIDC赛道布局未来-2025半年报业绩点评

阳光电源（300274.SZ）光伏设备 2025年09月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 公司发布2025年半年报：2025H1实现营收435.33亿，同比+40.3%，归母净利润77.35亿，同比+56.0%，毛利率34.4%，同比+1.9pct；25Q2实现营收244.97亿，同比+33.1%，环比+28.7%，归母净利润39.08亿，同比+36.5%，环比+2.1%，毛利率33.8%，同比+0.0pct，环比-1.4pct。 总股本(百万股)2,073.21流通股本(百万股)1,589.71市价(元)133.92市值(百万元)277,644.47流通市值(百万元)212,893.89 光伏逆变器业务稳健增长，产品迭代创新凸显竞争力。2025H1光伏逆变器等电力电子转换设备业务实现收入153.3亿元，同比+17%；实现毛利率35.7%，同比-1.9pct。报告期内，公司推出两款逆变器新品：全球首款功率达到400kW+的组串式逆变器SG465HX和全球首款分体式模块化逆变器1+X2.0，显著降低损耗、提升系统效率，持续提升光伏电站度电成本、适应构网等新需求。 储能系统业务放量高增，盈利能力维持高水平。2025H1储能系统业务实现收入178.0亿元，同比+128%；实现毛利率39.9%，同比-0.2pct。2025年上半年公司储能系统发货量已近24年全年，下半年发货预计还会高于上半年，全年预期40-50GWh。全球储能高景气强势延续，国内储能从政策驱动转向价值驱动，收益机制逐步明确，盈利预期改善；欧洲市场基于新能源占比高以及收益机制相对完善，大储需求爆发；美国市场存在抢装预期；澳洲市场风光渗透率也很高，且项目储备多预期放量。公司预期未来几年全球储能复合增长率保守估计20%，乐观估计30%，公司作为全球储能系统龙头，有望持续受益。 新能源投资开发业务规模略有下滑，毛利率有所改善。2025H1新能源投资开发业务实现收入84.0亿元，同比-6%；实现毛利率18.1%，同比+1.2pct。上半年新能源开发规模有所下滑，主要系国内136号文对家庭光伏开发建设的影响；毛利率有所提升，主要系公司加大了风电场的开发力度并坚持精细化管理、高质量开发。 相关报告 1、《Q1业绩超预期，光储龙头彰显全球竞争力》2025-04-28 2、《Q3发货节奏提速，海外产能布局提升全球竞争力.》2024-11-17 基于技术协同性，布局AIDC电源赛道进入蓝海市场。在AIDC建设需求快速提升背景下，公司在电源端和电子电力转换技术上具有丰富积累，与AIDC电源有很好的技术协同，且全球数据中心能源尤其是绿电趋紧，公司还具备提供绿电一揽子解决方案的优势。基于此，公司成立AIDC事业部，重点瞄准海外市场，明年有望推出产品。 盈利预测与投资评级：考虑美国关税缓和以及公司全球储能市场加速开拓，我们上修业绩预期，预计我们预计公司25-27年实现归母净利润分别为140/158/177亿元（原预测值为134.7/156.2/176.1亿元），同比+27%/+13%/+12%，当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；海外拓展不及预期；贸易壁垒风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。