全球仓储履约AMR解决方案龙头，AI+机器人技术驱动成长

极智嘉-W：全球仓储履约AMR解决方案龙头，AI+机器人技术驱动成长

核心观点： 极智嘉作为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，凭借AI+机器人技术，在仓储、制造场景提供智慧物流解决方案，提高运营效率。公司把握仓储自动化和AMR解决方案市场需求增长机遇，收入、订单快速增长，2021-2024年营业总收入CAGR达45%，海外市场为主要驱动力。前期产品研发、业务和渠道拓展投入较大，利润端亏损，但2025上半年已大幅减亏，经调整EBITDA同比转正，盈利拐点已现。

关键数据：

• 2021-2024年营业总收入由8亿元提升至24亿元，CAGR达45%。
• 2021-2024年海外市场营收占比稳定于70%以上。
• 2022-2024年归母净利润分别为-15.7/-11.3/-8.3亿元，经调整亏损净额分别为-8.2/-4.6/-0.9亿元。
• 2025上半年归母净利润-0.5亿元，经调整亏损净额-0.1亿元，大幅减亏，经调整EBITDA为0.1亿元，同比转正。

研究结论：

• 仓储自动化为确定性趋势，AMR解决方案市场将扩张至千亿级，极智嘉较早切入仓储履约AMR市场，建立稳固的规模优势。
• AMR软硬件技术+渠道全面领先，具身智能打开成长边界，公司成立具身智能子公司，聚焦“通用仓储机器人”战略目标，发布全新通用机械臂操作技术方案及Geek+ Brain模型，解决超大规模商品SKU的精准拣选与高效适应问题。
• 预计公司2025-2027年收入分别为33/44/57亿元，同比增长38%/33%/29%；归母净利润分别为0.9/3.4/6.2亿元，当前市值对应PE为312/85/47倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：技术研发不及预期、下游需求不及预期、海外扩张风险、行业竞争加剧。