聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年9月14日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 聚酯、涤纶短纤/PF 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：成本坍塌，需求转弱，PX估值大幅下挫 PX估值：工厂套保盘增加，石脑油走强，PXN走弱 PX估值：海外油品裂解价差偏强 台塑石化重启2号裂解装置；CFR日本价598.5（+6.5）美元/吨 新加坡炼油利润率继续偏强 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：调油需求有所修复 MX化工经济性好于调油 PX供需：国产供应逐步回升 国内PX开工率87.8%（+4.1%）。本周福海创两条分别为80万吨的PX装置升温重启，福佳大化70万吨PX装置检修计划亦未兑现，然中海油惠州1#95万吨及2#150万吨PX装置恢复近满负荷运行。后续持续跟踪浙石化装置检修时间公布及盛虹重整装置停车对PX环节的影响。海外周内SK 仁川短暂着火并未影响PX开工，另外日本ENEOS19万吨、出光德善26.5万吨装置有望重启。 PX表观消费量8月份393万吨 PX进口：7月进口量78万吨 2025年7月PX进口78万吨 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS） PX供需：5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 PTA估值：1-5月差反套 仓单压力下降 PTA估值：加工费跌至年内低位，关注未来计划外装置变化 PTA供需：逐步回升，供应压力凸显 本周PTA负荷76.8%（+4%）。独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，未来福海创450万吨装置可能重启。10月份关注独山能源PTA新装置投产进度。英力士125万吨计划10月中旬检修，10-11月份恒力大连装置或有检修。 PTA供需：7-8月出口回升 席位：摩根乾坤PTA持仓再次转空 本周外资席位持仓空头增加至11.6（+0.2）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 裕龙石化投产进度加快 乙二醇估值：乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 乙二醇估值：煤制利润回落但仍有利润，石脑油制乙二醇亏损扩大至-850（-80）元/吨，MTO利润转差 乙二醇供需：煤制开工修复 供应压力逐步显现，本周石油一体化装置新装置裕龙石化试车顺利，三江化工、远东联、浙石化1线负荷小幅提升，四川、海南、福建联合负荷降低，煤制装置新疆天业、内蒙古建元检修，中化学、四川正达凯、安徽昊源、山西沃能等装置负荷提升。国产乙二醇开工率74.9%（+0.8%），煤制76.7%（+2%）。 乙二醇进口：7月份预计59万吨，8月份预计60万吨左右，9月份预计回升 海外装置：马油75重启 乙二醇供需：欧洲套利窗口逐步关闭 乙二醇供需：港口库存低位 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：91.6%(+0.3%) 12-20聚酯方面，本周开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱。 聚酯产量：同比+8% 聚酯库存：长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度 聚酯利润：原料价格下跌，聚酯开工积极性或有所回升 国内织厂开工边际回升 01-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-1809-3010-1610-2711-0611-1711-2712-0812-1812-29001-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-1809-3010-1610-2711-0611-1711-2712-0812-18001-0301-1301-2502-0702-2103-0303-1203-2103-3004-1004-1904-2805-1105-2005-2906-0806-1706-2807-0707-1607-2508-0308-1208-2108-3009-0909-1809-3010-1610-2711-0611-1711-2712-0812-1812-29 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：修复 终端：织造、纺服 江浙织机开工66%（-%），加弹开机78%（-%） •终端需求局部有微弱改善，针织生意表现好于梭织；坯布开机基本稳定，但库存去化非常有限，高库存压力难以缓解。•坯布订单价格持续处于较低水平，行业整体难有利润•海宁经编：大户满负荷运行，但产销仅勉强平衡；中小企业因成本竞争力弱，大部分降负运行，产销同样勉强平衡 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存 •长兴喷水织机：坯布库存压力较大（20-50天），前期开机提升至8成以上后，产销难以平衡，库存暂时难去化•吴江、苏北喷水织机：库存压力最大（平均2-3个月），近期局部小幅去库但力度有限•南通家纺内销有少许起色，但库存过大难向上传导，市场对旺季预期逐步降低；期待9月下旬天气转冷后秋季服装销售带动内销订单放量，以及因过年较晚（2月中旬）可能延后的旺季 中国纺织服装零售：1-7月8371亿元，+2.9% •1-7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比+2.9% •7月当月值961亿元，同比+1.8% 中国纺织服装出口：1-7月累计出口8861.9亿元，累计同比-0.3% 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国7月零售39.3亿英镑，同比+7.5% 美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING