市场多空交织，国债震荡寻底

国债：震荡2025年09月14日 本周（09.08-09.14）国债期货震荡下跌。周一，虽然8月进出口数据均不及预期，但周末利多股市因素较多且近期市场对基本面不敏感，股市震荡上涨，国债期货震荡下跌。周二，受资金面收敛影响，日内股市虽震荡下跌，但债市表现并不强。尾盘市场担忧基金免税政策取消，指数型债基大额赎回，现券利率上行。周三，8月CPI同比增速不及市场预期，但债市对基本面脱敏，基金赎回压力较大，债市大幅走弱。周四，虽然股票市场强劲上涨，但资金面边际转松，市场期待央行通过重启公开市场国债买卖等方式稳定市场情绪，国债期货多数由跌转涨。周五，市场消息面相对平静，股市高位震荡，收益率曲线有所修复、整体走平。尾盘央行公布的8月金融数据整体偏弱，现券利率小幅下行。截至9月12日收盘，两年、五年、十年和三十 年 期 国 债 期 货 主 力 合 约 结 算 价 分 别 为102.364、105.580、107.680和115.160元，分别较上周末变动-0.024、+0.000、-0.240和-1.140元。 ★市场多空交织，国债震荡寻底 展望下周，市场多空交织，预计债市震荡寻底。一方面，本周公布的多项经济指标表现普遍较弱，预计8月经济数据表现应不及市场预期；美联储降息降息概率非常高，国内降息预期或上升。另一方面，虽然央行积极呵护流动性，但预计税期资金波动仍然较大；利多因素较多，风险偏好依旧偏强运行；临近季末银行或将卖出老券调节利润。 策略方面：1）债市震荡寻底，策略方面保持谨慎。2）建议继续关注空头套保策略。3）考虑到下周资金面或存在波动，做陡曲线策略可逐渐止盈观望。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................51.2下周观点：市场多空交织，国债震荡寻底.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为4349.69亿元...............................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额上升....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额上升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额下降............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔........................................................................................................................................8图表9：隐含税率上升....................................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.................................................................................