策略观点：短期A股环境多空交织，仍将延续震荡磨底行情

证券研究报告：策略报告 2023年10月15日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 分析师:曲虹宇 SAC登记编号:S1340523060001 Email:quhongyu@cnpsec.com 分析师:郭惊华 SAC登记编号:S1340521050001 Email:guojinghua@cnpsec.com 分析师:黄子崟 SAC登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《10月配置建议：风险偏好改善，科技成长占优 》 - 2023.10.07 策略观点 短期A股环境多空交织，仍将延续震荡磨底行情 ⚫ 投资要点 本周A股震荡磨底，在周一周二反应双节期间的海外风险后周三周四情绪逐渐转好一度出现普涨行情，但周五未能在美国CPI超预期的背景下顶住美债收益率暴涨和北向资金大幅卖出的压力出现了大幅普跌。各主要股指本周跌多涨少，仅有科创50上涨，本周A股科技龙头占优的格局明显。 短期A股面临环境多空交织，仍将延续震荡磨底行情。国内A股情绪面有望继续修复：汇金公告增持四大行将起到类似平准基金的托底作用；证监会加强融券业务逆周期调节，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。国内经济仍是弱复苏态势： 9月CPI同比环比涨幅均出现收窄，PPI降幅同比收窄但略弱于预期；9月出口数据高于预期显现出了较强韧性；社融整体因专项债发行加速冲高而高于预期，地产调控放松效果显现，居民中长期贷款也出现高增，但企业中长期贷款同比少增。海外仍将面临一定扰动：美国CPI高于预期后高美债收益率和强美元对全球资产的压制，一旦Q3美国GDP数据被证实高增将满足此前美联储官员发言进一步加息的条件，市场此前对美联储的鸽派预期将出现大逆转；巴以冲突持续加剧，阿拉伯世界与以色列的第六次中东战争阴云浮现导致海外避险情绪大增，目前国际能源价格已经大幅上升，大量国际资金转向无风险资产压低了10年美债收益率并抬高了伦敦金价。 行业配置推荐以电子、汽车和医药生物为代表的科技方向，短期可关注银行保险。国内经济基本面正在好转但尚未确定强劲复苏的趋势，继续推荐胜率因风险偏好改善的科技板块，主要为华为和智能驾驶概念相关的汽车、电子，以及受减肥药产业发展大趋势和关键产品出海带动的医药生物。银行保险则短期因汇金二级市场公开增持和海外风险导致的避险需求将有一定的相对优势。 中长期来看，我们建议关注三条主线，第一类是和宏观经济潜在增速下降以及宏观经济资本开支下降相关的标的，主要对应高股息资产。第二类是以自主研发为主线的科技板块，如华为产业链、半导体设备等。第三类是深度参与全球产业分工的全球化布局企业，消费电子、汽车、医药、机械。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 900010000110001200013000200030004000上证指数深证成指1000200030006000700080009000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 3 2 重要事件及数据 ........................................................................... 3 2.1 汇金出手增持四大行 ................................................................... 3 2.2 证监会调整优化融券相关制度 ........................................................... 3 2.3 美联储9月会议纪要偏鹰，美国9月通胀数据强于预期 ...................................... 4 2.4 我国9月经济数据整体向好 ............................................................. 4 2.5 金融监管总局发文支持恢复和扩大消费 ................................................... 4 2.6 工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》 .............................. 5 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 5 4 风险提示 ................................................................................. 7 xXgUcZjZbYrUOAkYbWlXbY9PbP8OmOoOnPnOeRnMqQkPrQoQ8OnNzQxNnPtMwMrMxP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 市场表现回顾 本周A股震荡磨底，在周一周二反应双节期间的海外风险后周三周四情绪逐渐转好一度出现普涨行情，但周五未能在美国CPI超预期的背景下顶住美债收益率暴涨和北向资金大幅卖出的压力出现了大幅普跌。各主要股指本周跌多涨少，仅有科创50上涨，本周A股科技龙头占优的格局明显。 行业层面，本周领涨的电子、汽车、医药生物主要在反应华为+、智能汽车和减肥药三个主题，A股整体做有绝对趋势的产业行情的思路比较明确。下跌方向上，社会服务和商贸零售指向双节出行旅游数据并不及预期的乐观，建装、建材和地产明显对应的是地产回暖的力度不加。 本周A股多空因素交织造就了整周的震荡走势。国内市场信心继续得到修复，本周三盘后工商银行、中国银行、建设银行、农业银行公告称汇金增持工农中建四大行合计约4.77亿元，并承诺未来6个月继续增持。海外扰动较多成为制约A股走势的主要原因：①双节期间因美债收益率和美元指数的阶段性走高海外市场整体大幅波动在节后影响了A股周一和周二的走势，周五隔夜美国CPI超预期引发了短端美债收益率和美元指数的快速上行，对A股形成压制；②巴以冲突持续且有搅动整个中东局势的可能性，引发全球资本市场避险情绪的上升，黄金价格和长端美债收益率的快速上行显示国际资本正在涌向避险资产。 2 重要事件及数据 2.1 汇金出手增持四大行 本周三盘后工商银行、中国银行、建设银行、农业银行公告称汇金增持工农中建四大行：工商银行约2761.20万股，1.30亿元；农业银行约3727.22万股，1.36亿元；中国银行2488.79万股，0.94亿元；建设银行约1838万股，1.17亿元，合计约4.77亿元。并承诺未来6个月继续增持。 2.2 证监会调整优化融券相关制度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 10月14日，证监会发布公告称，为进一步加强融券业务逆周期调节，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借： （1）融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。 （2）出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。 2.3 美联储9月会议纪要偏鹰，美国9月通胀数据强于预期 美联储会议纪要显示，大多数与会者表示美国通胀仍然过高，再加息一次可能是适当的，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温。9月会议纪要内容整体偏鹰。同时，本周美国公布9月通胀数据，美国9月CPI同比增长3.7%，略高于3.6%的市场预期，前值为3.7%。美国9月核心CPI同比增长4.1%，与市场预期相同，前值为4.3%。整体CPI环比与同比均强于预期，通胀仍具一定韧性，能源价格上涨是主要驱动因素。 2.4 我国9月经济数据整体向好 中国9月社会融资规模增量 41200亿人民币，预期 37000亿人民币，前值 31200亿人民币。中国9月新增人民币贷款 23100亿人民币，前值 13600亿人民币。中国9月M2货币供应同比 10.3%，前值 10.6%。中国9月M1货币供应同比 2.1%，前值 2.2%。中国9月M0货币供应同比 10.7%，前值 9.5%。 9月全国居民消费价格（CPI）同比0%，8月同比上升0.1%；环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，8月降幅为3%；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。 按美元计，中国9月出口金额同比-6.2%，预期-7.6%，前值-8.8%；中国9月进口金额同比-6.2%，预期-5.7%，前值-7.3%；顺差777.1亿美元，前值682.0亿美元。 2.5 金融监管总局发文支持恢复和扩大消费 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 金融监管总局向各地监管局、各类金融机构下发了《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，要求深化对金融本质和规律的认识，引导各类金融机构深耕消费金融细分市场，开发多元消费场景，提升零售服务质量，满足居民合理消费信贷需求，通过差异化的金融服务更好地为实体经济服务。《通知》涵盖七方面共19条，包括：加大重点领域支持力度、支持扩大汽车消费、加大新型消费和服务消费金融支持、降低消费金融成本、强化保险保障服务、切实保护消费者合法权益。 2.6 工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》 计划提出，到2025年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。运载力方面，国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所光传送网（OTN）覆盖率达到80%，骨干网、城域网全面支持IPv6，SRv6等创新技术使用占比达到40%。 3 后市展望及投资观点 短期A股面临环境多空交织，仍将延续震荡磨底行情。国内A股情绪面有望继续修复：汇金公告增持四大行将起到类似平准基金的托底作用；证监会加强融券业务逆周期调节，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。国内经济仍是弱复苏态势： 9月CPI同比环比涨幅均出现收窄，PPI降幅同比收窄但略弱于预期；9月出口数据高于预期显现出了较强韧性；社融整体因专项债发行加速冲高而高于预期，地产调控放松效果显现，居民中长期贷款也出现高增，但企业中长期贷款同比少增。海外仍将面临一定扰动：美国CPI高于预期后高美债收益率和强美元对全球资产的压制，一旦Q3美国GDP数据被证实高增将满足此前美联储官员发言进一步加息的条件，市场此前对美联储的鸽派预期将出现大逆转；巴以冲突持续加剧，阿拉伯世界与以色列的第六次中东战争阴云浮现导致海外避险情绪大增，目前国际能源价格已经大幅上升，大量国际资金转向无风险资产压低了10年美债收益率并抬高了伦敦金价。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 行业配置推荐以电子、汽车和医药生物为代表的科技方向，短期可关注银行保险。国内经济