国债期货周度报告：短线多空交织，市场继续震荡

国债：震荡2025年04月27日 本周（04.21-04.27）国债期货高位震荡。周一，LPR利率按兵不动，股市表现较强，国债期货震荡下跌。周二，税期过后资金面边际转松，国债期货震荡上涨。周三，特朗普态度缓和，市场预期后续关税水平将会下降，市场风险偏好回升，国债期货震荡下跌。周四，贸易战缓和的预期边际下修，早盘国债期货走强。午间特别国债一级需求尚可，但午后市场宽货币预期小幅下降，国债期货震荡走弱。周五，上午国债期货窄幅震荡，午后因政治局会议政策并未超市场预期，国债期货快速拉升。截至4月25日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.310、105.975、108.805和119.820元，分别较上周末变动-0.126、-0.250、-0.195和+0.100元。 ★短线多空交织，市场继续震荡 市场的核心矛盾是宽货币预期难被证伪与降准降息落地时间不确定性较高之间的矛盾，这一矛盾在短期内不会发生变化，这决定了后续债市整体依然是高位震荡的格局。展望下周，市场多空交织：一方面，4月制造业PMI不及预期的概率较高，宽货币预期难被彻底证伪；另一方面，临近假期，部分多头投资者或将选择持币过节，规避贸易端相关风险。债市依然以震荡为主，短线的多空机会均存在，策略建议快进快出。 策略方面：1）下周短线的多空交易机会均有，多头可在PMI落地前后寻找机会，空头可关注多头避险情绪的变化寻找机会。2）可关注短端品种的正套机会。后续随着资金面逐渐转松，短端品种的基差也有望上升，正套空间会逐渐下降。3）做陡曲线策略需等待右侧信号。4）06合约移仓节奏靠前，多头移仓压力大，可关注做窄TS06-09价差的机会。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货高位震荡...................................................................................................................................51.2下周观点：短线多空交织，市场继续震荡.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................158、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为-802.48亿元................................................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额下降....................................................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额小幅上升........................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率小幅上行................................................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差均收窄，30Y-10Y走阔...............................................................................................................................8图表9：隐含税率小幅回升............................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债............................................................................