美国8月CPI点评：通胀略高预期，宽松基调难改

美国通胀数据及货币政策分析

核心观点与数据

• 通胀数据：8月CPI环比上涨0.4%（前值0.2%），同比上涨2.9%；核心CPI环比维持0.3%（与前值持平），同比上涨3.1%（前值3.0%）。
• 通胀压力：通胀延续温和回升，但核心指标仍处“3字头”，较2%目标有一定距离，呈现较强黏性。
• 环比反弹：8月CPI环比反弹至近七个月最高水平，显示通胀存在上翘压力，但走势仍充满反复与不确定性。

通胀结构分析

• 核心CPI：服务价格主导，二手车价格阶段性反弹，住房、医疗保健服务价格持续高位。
• 食品价格：温和走高，家庭食品反弹明显，主要受关税和季节性因素影响。
• 能源价格：阶段性企稳，但波动风险大，汽油价格环比反弹，电力、天然气价格仍处高位。

进口通胀传导

• 进口商品通胀分化：资本品和耐用品进口价格普遍较低，非制造消费品进口价格回升。
• 国别差异：东盟和墨西哥进口价格增幅显著，加拿大和欧盟价格波动温和。

通胀心理预期

• 消费者预期：密歇根大学消费者1年期通胀预期升至4.8%，反映对食品和能源价格波动的敏感。
• 专家预期：ZEW通胀指数升至74.5，金融市场专家对通胀韧性的担忧加剧。
• 通胀心理锚抬升：消费者与专家预期同步走高，增加通胀惯性风险。

货币政策展望

• 降息预期：市场对9月降息25bp的押注概率高达93%，但大幅降息概率较低。
• 政策路径：非农数据疲弱、通胀黏性与政治干预背景下，2025年大概率降息三次，9月直接降息50bp概率较小。
• 资产表现：降息预期将支撑美股，黄金具备避险价值，美债收益率曲线或下行，美元可能承压走软。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。