豆粕豆一期货研究报告：震荡行情关注中美经贸会谈及技术面

豆粕：震荡，关注中美经贸会谈 豆一：震荡，关注技术面、市场情绪 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（09.08-09.12），美豆期价涨势为主，主要因为中美将在西班牙举行经贸会谈、贸易摩擦缓和情绪。9月USDA供需报告影响不大，美豆注意力仍在“中美经贸会谈”、“出口需求”。从周K线角度，9月12日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.8%，美豆粕主力12月合约周涨幅1.62%。 上周（09.08-09.12），国内豆粕期价略有反弹、豆一期价涨跌互现。豆粕方面，巴西大豆进口成本稳定、美豆反弹，带动豆粕盘面稳中略升。周五夜盘豆粕盘面价格下跌，预计是交易“中美贸易摩擦缓和”：9月14～17日中美将在西班牙举行经贸会谈。豆一方面，盘面或以技术性交易为主，基本面边际变化不大（市场等待新豆上市）。从周K线角度，9月12日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅0.39%，豆一主力a2511合约周跌幅0.38%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（09.08-09.12），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、处于预期低端，影响中性偏空。据USDA出口销售报告，9月4日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约23万吨，同比降幅约26%；2025/26年美豆累计出口装船约23万吨，同比降幅约26%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约54万吨（前一周约82万吨），处于预期（40～160万吨）低端。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售为0（前一周0）。2）美国大豆优良率周环比下降、略高于预期，影响中性略偏多。据USDA作物生长报告，截至9月8日当周，美国大豆优良率64%（市场预期63%）、前一周65%，去年同期65%。3）巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利：据钢联数据，截至9月12日当周，11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比稳定，盘面榨利均值周环比小幅上升。4）新作巴西大豆开始种植，较去年略微提前。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，2025/26年巴西大豆播种工作已经开始，但是仍局限于帕拉纳州一些特定地区。截至9月4日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约0.02%，去年同期尚未开始播种。5）9月USDA供需报告略偏空，影响不大。北京时间9月13日凌晨零点，USDA出具月度供需报告。本次报告略微上调2025年美豆种植面积、略微下调单产预估，其总产量略微上调。需求方面，国内需求上调、出口需求下调，期末库存略微上调。报告本身略微利空，但幅度有限、且美豆注意力仍集中于“中美经贸会谈”，所以报告影响不大。6）中美将在西班牙举行经贸会谈。据商务部9月12日新闻发言人谈话，有记者问：美方消息称，美国财长贝森特近日将在西班牙马德里与国务院副总理何立峰举行会谈，请问商务部可否确认该消息？答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美 单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。预计豆类市场将继续关注中美经贸会谈进展，等待进一步指引。 上周（09.08-09.12），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至9月12日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约17万吨，前一周日均成交约10万吨。2）提货：豆粕提货量周环比上升。据钢联统计，截至9月12日当周，主要油厂豆粕日均提货量约19.8万吨，前一周日均提货量约19.2万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至9月12日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-42元/吨，前一周约-11元/吨，去年同期约-25元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比下降。据钢联统计，截至9月5日当周，我国主流油厂豆粕库存约102万吨，周环比增幅6%，同比降幅约17%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计小幅上升。据钢联预估（125家油厂），截至9月12日当周，国内大豆周度压榨量约236万吨（前一周230万吨，去年同期224万吨），开机率约66%（前一周65%，去年同期64%）。下周（9月13日～9月19日）油厂大豆压榨量预计约240万吨（去年同期205万吨），开机率67%（去年同期58%）。 上周（09.08-09.12），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4160～4240元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5120～5260元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4660～4840元/吨，大多数地区持平前周、局部下跌20元/吨。2）东北产区等待新豆上市。据博朗资讯，黑龙江局地新豆零星收割上市，目前尚未形成规模，多随收随走，关注产地天气，将影响新豆收获时间。3）国储大豆拍卖持续、市场参与度偏低。据博朗资讯，国储豆单向拍卖参与度降低，各方均在观望等待新豆上市。4）销区成交偏慢、等待新豆。据博朗资讯，多地经销商表示开学季已经过去，下游市场补货接近完成，加上东北新豆即将上市，本周整体成交正常偏慢，供需双方均在等新豆。 下周（09.15-09.19），预计连豆粕和豆一期价震荡，关注中美经贸会谈。豆粕方面，9月12日市场传来“中美经贸会谈”消息，豆类市场交易从“贸易摩擦忧虑”转变为“贸易摩擦缓和”，盘面表现也从“豆粕偏强于美豆”转变为“豆粕偏弱于美豆”。目前豆类市场交易重点仍在“经贸会谈”，等待本次会谈的进一步指引。国产大豆方面，现货市场等待新豆上市，现货稳中偏弱。期货盘面前期已经提前下跌，预计低位震荡，关注技术面和市场情绪。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。