超长债周报：8月社融同比转为回落，超长债量升价跌

2025-09-14 赵婧,季家辉国信证券静心悟动

核心观点：8月社融同比转为回落，超长债量升价跌。本轮债市调整主要原因是2024年期待的落空和宏观叙事的变化，预计短期债市有望超跌反弹。
关键数据：
- 30年国债和10年国债利差为32BP，处于历史偏低水平。
- 20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。
- 7月国内GDP同比增速约4.3%，较今年上半年大幅下滑。
- 8月CPI为-0.4%，PPI-2.9%，通缩风险依存。
- 上周超长债发行量2,006亿元，总发行量大幅上升。
- 上周超长债成交额12,793亿，占全部债券成交额比重为14.6%。
- 30年国债期货主力合约TL2512收115.27元，减幅0.93%。
研究结论：
- 超长债存量超过23.3万亿，其中地方政府债占比67.3%，国债占比26.9%。
- 上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差缩窄，绝对水平偏低。
- 预计债市交易主线转向基本面，短期债市有望超跌反弹。