超长债周报：6月社融同比转为回落，超长债量升价跌

超长债周报

核心观点

• 8月社融同比转为回落，超长债量升价跌。
• 本轮债市下跌呈现短债平稳，期限利差拉大的特征。
• 本轮债市调整主要是2024年期待的落空和宏观叙事的变化。
• 短期债市有望超跌反弹，交易主线转向基本面。

关键数据

• 基础数据：中债综合指数254.4，中债长/中短期指数245.4/209.1，银行间国债收益(10Y)1.87%，企业/公司/转债规模(千亿)73.1/23.4/6.3。
• 超长债存量：超过23.3万亿，剩余期限超过14年的超长债共233,878亿，占全部债券余额的14.9%。
• 30年国债：和10年国债利差为32BP，处于历史偏低水平。
• 20年国开债：和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。
• 上周超长债发行：共发行2,006亿元，总发行量大幅上升。
• 上周超长债成交：成交额12,793亿，占全部债券成交额比重为14.6%。
• 上周超长债收益率：国债15年、20年、30年和50年收益率分别变动9BP、8BP、7BP和8BP至2.07%、2.18%、2.18%和2.22%。
• 期限利差：国债30年-10年利差为32BP，处于2010年以来14%分位数。
• 品种利差：20年国开债和国债利差为4BP，20年铁道债和国债利差为8BP，分别处于2010年以来6%分位数和5%分位数。

研究结论

• 考虑到8月下旬以来股债逐渐脱敏，近期也进入8月经济数据窗口期，预计债市交易主线转向基本面，短期债市有望超跌反弹。
• 超长债投资展望：30年国债和20年国开债均处于历史极低利差水平，短期超跌反弹可能性较大。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。