超长债周报：资金面收敛，超长债量升价跌

核心观点

• 上周伊以停火，临近半年末资金面继续收敛，同时MLF缩量，债市小幅调整，超长债小跌。
• 成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投相当活跃。
• 利差方面，上周超长债期限利差和品种利差均走平，绝对水平偏低。

超长债投资展望

• 30年国债：截至6月27日，30年国债和10年国债利差为20BP，处于历史偏低水平。5月经济展现韧性，但通缩风险依存，预计债市上涨概率更大。不过当前30年国债期限利差保护度有限。
• 20年国开债：截至6月27日，20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。5月经济展现韧性，但通缩风险依存，预计债市上涨概率更大。不过当前20年国开债品种利差保护度有限。

超长债基本概况

• 存量超长债余额超过21.6万亿，其中地方政府债和国债是主要品种。
• 30年品种占比最高，25年-35年期限占比最高。

一级市场

• 上周超长债发行量大增，共发行3,899亿元，其中地方政府债2,919亿。
• 本周待发超长债共336亿，均为超长地方政府债。

二级市场

• 上周超长债成交额13,892亿，交投活跃度大幅上升。
• 国债、地方债成交额占比最高。
• 收益率方面，国债、国开债、地方债、铁道债收益率小幅变动。
• 期限利差和品种利差均走平，绝对水平偏低。
• 30年国债期货主力合约TL2509收120.89元，成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅上升。