超长债周报：断式逆回购大幅放量，超长债量价齐升

买断式逆回购大幅放量，超长债量价齐升 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周地方债集中供给，但是资金面依然较宽松，另外央行公告11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅回升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004 证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001 证券分析师：季家辉证券分析师：戴丹苗021-617610560755-81982379jijiahui@guosen.com.cndaidanmiao@guosen.com.cnS0980522010002S0980520040003 超长债投资展望： 30年国债：截至11月29日，30年国债和10年国债利差为18BP，处于历史偏低水平。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行置换债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前货币政策和财政政策均力度较大，十二月进入中央经济工作会议窗口，是年内政策关键期，宏观不确定性有所增加，预计近期债市震荡为主。当前30年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。 基础数据 中债综合指数249.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.03企业/公司/转债规模(千亿)69.0/24.3/7.5 20年国开债：截至11月29日，20年国开债和20年国债利差为2BP，处于历史极低位置。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行置换债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前货币政策和财政政策均力度较大，十二月进入中央经济工作会议窗口，是年内政策关键期，宏观不确定性有所增加，预计近期债市震荡为主。当前20年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 一级发行：上周超长债发行量激增。和上上周相比，超长债总发行量大幅上升。 《资管机构产品配置观察（第66期）（20241118-20241124）-理财子规模回升，债基久期回落》——2024-11-28《政府债务周度观察-本周特殊再融资债发行近九千亿》——2024-11-28《超长债周报-置换债发行节奏较快，超长地方债小幅承压》——2024-11-24《转债市场周报-市场起伏，估值切换中蕴藏机会》——2024-11-24《政府债务周度观察-特殊再融资债放量》——2024-11-21 成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅上升。 收益率：上周地方债集中供给，但是资金面依然较宽松，另外央行公告11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹。 利差分析：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 内容目录 每周评述......................................................................4超长债复盘............................................................................4超长债投资展望........................................................................4超长债基本概况................................................................4一级市场......................................................................5每周发行..............................................................................5本周待发..............................................................................6二级市场......................................................................7成交量................................................................................7收益率................................................................................9利差分析.............................................................................1030年国债期货........................................................................11风险提示.....................................................................12 图表目录 图1：超长债存量（按品种划分）............................................................5图2：超长债存量（按剩余期限划分）........................................................5图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）..................................................6图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）..................................................6图6：超长债成交额及占比（周）............................................................8图7：超长国债成交额及占比（周）..........................................................8图8：超长地方政府债成交额及占比（周）....................................................8图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）..................................................8图10：2022年以来主流超长债月度成交额.....................................................8图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比.................................................8图12：超长债收益率及变动.................................................................9图13：30年国债活跃券24特别国债01（2400001.IB）走势.....................................9图14：30年国债活跃券24特国01（019742.SH）价格走势......................................9图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势..............................................10图16：50年国债活跃券24特别国债03收益率走势............................................10图17：超长债期限利差走势................................................................10图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势......................................11图19：国开债和同期限国债利差走势........................................................11图20：30年国债期货主力合约T2503走势....................................................11 表1：本周待发超长债......................................................................7 每周评述 超长债复盘 上周地方债集中供给，但是资金面依然较宽松，另外央行公告11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅回升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差走阔。 超长债投资展望 30年国债：截至11月29日，30年国债和10年国债利差为18BP，处于历史偏低水平。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行置换债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前货币政策和财政政策均力度较大，十二月进入中央经济工作会议窗口，是年内政策关键期，宏观不确定性有所增加，预计近期债市震荡为主。当前30年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。 20年国开债：截至11月29日，20年国开债和20年国债利差为2BP，处于历史极低位置。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行置换债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前货币政策和财政政策均力度较大，十二月进入中央经济工作会议窗口，是年内政策关键期，宏观不确定性有所增加，预计近期债市震荡为主。当前20年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。 超长债基本概况 存量超长债余额超过18万亿。截至11月30日，剩余期限超过14年的超长债共183,672亿（不包括资产支持证券和项目收益票据），占全部债券余额的13%。 地方政府债和国债是超长债的主要品种。按品种来看，国债51,303亿，占比27.9%；地方政府债118,102亿，占比64.3%；政策性金融债4,817亿，占比2.6%；政府机构债券3,850亿，占比2.1%；商业银行次级债2,265亿，占比1.2%；公司债841亿，占比0.5%；企业债158亿，占比0.1%，中票2,299亿，占比1.3%，私募债23亿，占比0.0%，定向工具15亿，占比0.0%。 30年品种占比最高。按剩余期限划分，14年-18年（包括）共50,250亿，占比27.4%；18年-25年（包括）共42,212亿，占比23%；25年-35年（包括）共78,295亿，占比42.6%；35年以上共12,915亿，占比7%。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理；注：数据截至日为2024年11月30日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理；注：数据截至日为2024年11月30日，债券品种不包括资产支持证券和项目收益票据 一级市场 每周发行 上周超长债发行量激增。上周（