固定收益定期：流动性和机构行为跟踪

资金平稳存单缩量——流动性和机构行为跟踪 资金平稳，小幅变动。本周R001收于1.40%（前值1.36%），DR001收于1.36%（前值1.32%）。R007收于1.47%（前值1.46%），DR007收于1.46%（前值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于5.75bp。6M国股银票转贴利率收于0.79%前值0.73%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行投放资金投放增加。本周央行逆回购投放12645亿元，逆回购到期10684亿元，逆回购净投放1961亿元。 相关研究 存单到期收益率小幅上行，国债收益率曲线上升。存单到期收益率来看，本周3M收益率上行1.00bp收于1.56%，6M收益率上行0.95bp收于1.64%，1Y收益率上行0.50bps收于1.67%。本周1年存单与R007利差走窄0.35bp至20.49bp。1年国债收益率上行0.41bp至1.40%，10年国债收益率上行4.1bp至1.87%，30年国债收益率上行7.15bp至2.18%。 1、《固定收益定期：债行债道——9月利率策略展望》2025-09-042、《固定收益定期：抗跌的信用，当值性价比如何——9月信用策略》2025-09-033、《固定收益定期：地产销售微幅回升——基本面高频数据跟踪》2025-09-01 各行存单利率上升，平均发行期限缩短。本周存单净融资-4680亿元前值2525亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.67%、1.68%、1.78%、1.84%，较值 分别+2.07bp、+1.67bp、+4.83bp、+12.6bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.9M（前值6.1M），3M存单发行2629.4亿元，6M期限发行2321.6亿元，1Y期限发行1198.5亿元。 下周政府债净发行和合计净缴款均减少。本周国债净发行4156亿元，地方债净发行1928亿元，政府债券合计净发行6084亿元，净缴款合计4443亿元。下周预计国债净发行2366亿元，地方债净发行309亿元，净发行合计2675亿元，净缴款合计3792亿元。 本周银行间杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均7.49万亿元前值7.31万亿元），银行间市场杠杆率日均108.89%前值109.28%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券有限责任公司前以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何