固定收益定期：流动性和机构行为跟踪-流动性和机构行为跟踪

央行呵护，资金宽松——流动性和机构行为跟踪 税期资金价格抬升。本周R001收于1.44%（前值1.34%），DR001收于1.40%（前值1.31%）。R007收于1.49%（前值1.45%），DR007收于1.48%前值1.43%）。DR007与7天OMO利差收于7.98bp。6M国股银票转贴利率收于0.63%前值0.70%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师朱美华执业证书编号：S0680522070002邮箱：zhumeihua@gszq.com 央行公开市场净投放资金呵护税期资金面。本周值四个交易日央行连续净回笼，累计净回笼5309亿元。本周五为缴税截止日，央行当日逆回购净投放1160亿元，开展5000亿元买断式逆回购操作，呵护税期资金面。合计来看，本周央行逆回购投放7118亿元，逆回购到期11267亿元，买断式逆回购投放5000亿元，合计净投放851亿元。 相关研究 1、《固定收益定期：挖掘结构性机会——转债策略月报》2025-08-072、《固定收益定期：工业品价格再度回落——基本面高频数据跟踪》2025-08-053、《固定收益专题：变则通、通则久——低利率时代资管机构之欧洲公募篇》2025-08-04 存单到期收益率分化，国债收益率曲线走陡。存单到期收益率来看，本周3M收益率下行0.50bp收于1.53%，6M收益率上行1.26bp收于1.60%，1Y收益率上行2.25bps收于1.64%，1Y-3M期限利差走阔。本周1年存单与R007利差收窄0.95bp至15.42bp。1年国债收益率上行1.59bp至1.37%，10年国债收益率上行5.74bp至1.75%，30年国债收益率上行8.75bp至2.05%。 存单净融资下降，存单发行利率抬升，平均发行期限拉长。本周存单净融资-1311亿元前值1773亿元），国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.64%、1.64%、1.73%、1.73%，较值 分别+1.08bp、+0.67bp、+0.32bp、-3.63bp。发行结构来看，本周加权平均发行期限8.1M（前值6.4M），3M存单发行792亿元，6M期限发行1357亿元，1Y期限发行2941亿元。 下周政府债券净发行增加，净缴款减少。本周国债净发行2146亿元，地方债净发行-137亿元，政府债券合计净发行2009亿元，净缴款合计4284亿元。下周预计国债净发行3219亿元，地方债净发行2088亿元，合计5307亿元，净缴款合计2716亿元。 本周银行间杠杆率小幅回落。本周质押式回购交易量日均8.15万亿元前值8.11万亿元），周内质押式回购交易量先上升至8.36万亿元再回落至7.70万亿元。银行间市场杠杆率日均109.01%前值109.51%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，Wind，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证