芯原股份(688521.SH)：新签订单再创历史新高，并购丰富IP储备

2025年09月13日芯原股份(688521.SH) 新签订单再创历史新高，并购丰富IP储备 事件： 9月12日，公司发布关于新签订单的自愿性披露公告。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新签订单12.05亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，新签订单已创历史新高。同日，公司发布关于披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案的 一般性风险提示暨公司股票复牌的公告。公司目前持有芯来智融2.99 %股权，拟筹划发行股份及支付现金收购其余全部股权实现控股。 AI驱动ASIC需求增长，公司最新在手订单再创历史新高： （1）上半年公司实现营收9.74亿元，同比+4.49%；其中Q2单季度实现营收5.84亿元，同比-4.84%，环比+49.90%；Q2单季度实现归母净利润-1.00亿元，同比-27.86%，环比+54.84%；实 现 毛 利 率46.17%，净利率-17.03%。 得益于AI云侧、端侧需求带动以及国内CSP厂商开始布局自研芯片，公司业务快速增长，截至25年Q2末，公司在手订单为30.25亿元，创历史新高，其中单Q2新签订单11.82亿元，环比提升近150%。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新签订单12.05亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，新签订单再创历史新高，其中AI算力相关的订单占比约64%。随着公司在手订单的逐步转化，一站式芯片定制业务为公司未来营业收入增长提供了有力支撑。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 核心IP储备丰富，持续完善IP产品矩阵和RISC-V生态： 公司依托自主拥有的各类处理器IP如GPU IP、NPU IP、VPU IP、DSPIP、ISP IP、Display Processing IP，以及1600多个数模混合IP和射频IP，打造了灵活可复用的芯片设计平台即服务经营模式。同时，公司拟并购国产RISC-V CPUIP厂商芯来智融，通过将国内领先的RISC-V处理器IP纳入体系，公司将补齐其IP矩阵中最核心的CPU环节，也将完善其在RISC-V产业生态的布局。 董雯丹联系人SAC执业证书编号：S1450125090003dongwd@sdicsc.com.cn 相关报告 25Q1营收高增，有望长期受益AIGC、自动驾驶、Chiplet等新产业趋势2025-04-28 深化布局多领域IP，有望持续受益生成式AI浪潮2024-04-01国 内 半 导 体IP龙 头 ，Chiplet/RISC-V/丰富IP有望持续受益大算力时代需求2023-03-29 投资建议： 我们认为，公司作为AI ASIC设计领域龙头，以丰富的IP储备、先进的制程工艺、封装技术和芯片架构确立竞争优势，在手订单增长强劲体现其高确定性成长，预计公司2025年~2027年收入分别为31.27亿元、43.09亿元、54.33亿元，考虑到国内CSP厂商加速自研芯片、公司在AI ASIC设计领域的精准卡位以及在手订单的快速增长，给予25年36倍PS，对应目标价214.1元，上调“买入-A”投资评级。 风险提示： 市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响、市场竞争加剧风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034