2021年新签订单创历史新高，2022年一季度业绩高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：17.34 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 512 流通股本(百万股) 102 市价(元) 17.34 市值(百万元) 8,883 流通市值(百万元) 1,768 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1国内粮油设备领先制造商，积极拓展冷链物流赛道 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,041 2,170 3,153 4,338 5,428 增长率yoy% 5% 6% 45% 38% 25% 净利润（百万元） 129 161 297 444 579 增长率yoy% 48% 25% 84% 50% 30% 每股收益（元） 0.25 0.32 0.58 0.87 1.13 每股现金流量 0.45 0.51 0.73 1.04 1.37 净资产收益率 9% 8% 14% 18% 20% P/E 68.8 55.0 29.9 20.0 15.3 P/B 6.8 5.0 4.5 3.8 3.2 备注：股价取自2022年04月25日 投资要点  事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年，公司实现营业收入21.70亿元，同比增长6.30%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长25.12%，实现扣非归母净利润1.52亿元，同比增长24.54%；2022年一季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比增长71.62%，实现归母净利润2856.30万元，同比增长57.53%，实现扣非归母净利润2633.35万元，同比增长72.30%；符合市场预期。  2022Q1业绩高增，2021年盈利水平快速提升。 （1）成长性分析：2021年，公司营收同比增长6.30%；归母净利润同比增长25.12%，扣非归母净利润同比增长24.54%；主要原因是：①公司加大市场拓展力度，依托资本市场提升公司市场影响力与品牌知名度，订单量大幅增长；②公司扎实推进精细化管理，落实高质量发展“两利四率”要求，资产质量和盈利能力稳步提升；③公司产品结构持续优化，设计咨询业务、机电工程系统交付业务以及设备制造业务三项高毛利业务占比持续提高。2022年一季度，公司营收同比增长71.62%，归母净利润同比增长57.53%，扣非归母净利润同比增长72.30%；主要得益于在手订单增长，2021Q4新并购公司收入增多。 （2）盈利能力分析：2021年，公司销售毛利率为21.41%，同比增长2.23pct；销售净利率为7.60%，同比增长1.13pct；主要是因为：①公司产品结构改善，高毛利产品占比提升；②规模优势凸显，费用率进一步下降，2021年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.81%、6.56%和-0.51%，同比分别-0.07pct、+0.63pct和-0.26pct。2022年一季度，公司销售毛利率为19.70%，同比下降8.70pct；销售净利率为7.30%，同比下降0.84pct；主要是因为一季度为收入淡季，占全年收入比重小，摊销下来成本率有所增长；2022年一季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.03%、10.64%和-0.85%，同比分别-0.52pct、-4.95pct、+0.16pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：随着公司收入规模的扩张，应收账款规模进一步扩张，2021年公司应收账款周转天数为84.97天，同比增长3.77天；公司主要客户均为国内外知名企业，信用良好，合作过程中未出现逾期付款的情况。公司现金流水平大幅提升并创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达到2.61亿元，同比增长12.99%。 （4）持续加大研发投入：2021年公司研发费用为8142.09万元，同比增长53.18%，占营收比重为3.75%，同比增长1.15pct；主要原因是：①公司始终把科技创新放在与战略并齐的突出位置，按照“生产一代+开发一代+储备一代”的工作思路，保持创新之火持续迸发；②公司加快研发人才招聘，研发人员数量达到430人，同比增长10.82%，作为国内粮油及冷链创新技术研发的领先公司，公司积极开展了广泛的专项技术创新研究。2021年，承接国家及地方重大科研项目38项，其中已验收或完成的研发项目16个；取得多项技术成果，获国家发明专利4项，实用新型79项，外观设计2项；多次获得政府部门或行业协会等机构颁发的表彰和荣誉，获得重要的省部级、行业级奖项共计25项。组织编制并颁布行业规范标准性文件6项。  受益下游需求高景气，公司2021年新签订单快速增长。 （1）产业政策+下游高景气促行业快速发展，公司具备技术和品牌优势。国务院等政府部门出台系列产业政策，下游客户需求高景气，促进粮油及冷链行业快速发展。以粮油仓储为例，每年投资额1169亿元，其中设计46.76亿元，机电工程401.24亿元；2021年公司设计市占率11.33%，机电工程市占率3.02%；公司具备品牌和技术优势， 2021年新签订单创历史新高，2022年一季度业绩高增 中粮工科（301058.SZ） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022年04月25日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-04中粮工科沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 未来市占率有望快速提升。 （2）公司以国家政策和战略为导向，新签合同额再创历史新高。2021年，公司新签合同额28.16亿元，同比增长37.65%；分行业看，新签粮油加工行业合同额23.65亿元，同比增长40.27%，新签冷链物流行业合同额4.51亿元，同比增长25.36%；分产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额11.12亿元，同比增长9.99%，新签设计咨询业务合同额7.70亿元，同比增长52.52%，新签设备制造业务合同额6.25亿元，同比增长31.27%。  维持“增持”评级。我们预计2022-2024年公司营收分别为31.53亿元、43.38亿元、54.28亿元；分别同比增长45.33%、37.59%、25.11%；归母净利润分别为2.97亿元、4.44亿元、5.79亿元，分别同比增长83.92%、49.52%、30.35%；EPS分别为0.58元、0.87元、1.13元；按照2022年4月25日股价对应PE分别为29.9、20.0、15.3倍。受益“粮食安全”政策及冰雪运动新时代，公司作为国内粮油设备工程及冷链物流领先公司，未来市占率有望快速提升，维持“增持”评级。  风险提示：宏观经济波动与投资结构调整风险；新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：中粮工科盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,4341,8692,7203,310营业收入2,1703,1534,3385,428应收票据18273746营业成本1,7052,4363,3044,078应收账款5337751,0661,333税金及附加15182533预付账款154220298368销售费用18263544存货5187401,0031,239管理费用142207285356合同资产235341470588研发费用81118167215其他流动资产476617787944财务费用-11-34-33-22流动资产合计3,1344,2475,9117,239信用减值损失-26-26-26-31其他长期投资44444444资产减值损失-14-16-15-18长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产316297460503投资收益2222在建工程2222222其他收益6666无形资产176185201210营业利润188348523683其他非流动资产117118118118营业外收入17171717非流动资产合计655665846897营业外支出13131313资产合计3,7894,9136,7578,137利润总额192352527687短期借款37231851949所得税27497396应付票据7101417净利润165303454591应付账款6309011,2221,508少数股东损益461013预收款项1223归属母公司净利润161297444578合同负债7881,1451,5751,970NOPLAT155274425573其他应付款49494949EPS（按最新股本摊薄）0.320.580.871.13一年内到期的非流动负债28282828其他流动负债265363480587主要财务比率流动负债合计1,8052,7284,2215,112会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率6.3%45.3%37.6%25.1%其他非流动负债71717171EBIT增长率20.3%76.6%54.9%34.8%非流动负债合计71717171归母公司净利润增长率25.1%83.9%49.5%30.3%负债合计1,8762,7994,2925,183获利能力归属母公司所有者权益1,7711,9662,3082,784毛利率21.4%22.7%23.8%24.9%少数股东权益141148157170净利率7.6%9.6%10.5%10.9%所有者权益合计1,9132,1142,4652,954ROE8.4%14.1%18.0%19.6%负债和股东权益3,7894,9136,7578,137ROIC10.2%14.9%15.8%18.0%偿债能力现金流量表资产负债率49.5%57.0%63.5%63.7%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比7.1%15.6%38.6%35.5%经营活动现金流261376534700流动比率1.71.61.41.4现金收益193327476647速动比率1.41.31.21.2存货影响-204-222-264-235营运能力经营性应收影响-105-300-365-329总资产周转率0.60.60.60.7经营性应付影响63274325290应收账款周转天数85757680其他影响314298361327应付账款周转天数130113116120投资活动现金流-273-66-234-127存货周转天数88939599资本支出-142-66-235-130每股指标（元）股权投资0000每股收益0.320.580.871.13其他长期资产变化-131013每股经营现金流0.510.731.041.37融资活动现金流34512555117每股净资产3.463.844.505.43借款增加6619462098估值比率股利及利息支付-1-222-328-447P/E55302015股东融资328000P/B5543其