银行2025年中报综述：业绩筑底转正，关注信贷投放及息差改善

发布时间：2025-09-12 行业投资评级 银行 2025 年中报综述：业绩筑底转正，关注信贷投放及息差改善 中性 |维持 l投资要点 规模驱动业绩回暖，息差形成主要拖累：受益于上年同期低基数影响、生息资产规模扩张，部分银行同时得益于手续费与投资收入的显著改善，2025 年上半年上市银行经营业绩整体改善明显。拆分业绩驱动因素，生息资产规模增长为主要驱动因素，净息差下行是归母净利润唯一拖累项目。 收盘点位4253.6352 周最高4670.3152 周最低3132.76 生息资产增幅突出，贷款需求相对偏弱：上市银行合计生息资产同比增速 9.77%，信贷投放增速平稳、债券配置需求仍存。计息负债相对稳定，城商行规模扩张最为突出、农商行存在一定揽储压力。 净息差下行趋势企稳：上市银行上半年净息差环比再降 1.4bps至 1.35%但整体走势趋稳，资产端收益率下行或为主要驱动因素。随着下半年的定期存款到期重定价高峰持续，预计后续银行业息差压力将迎缓解。 债市震荡扰动非息收入表现，净手续费增速转正：二季度以来债市震荡修复，叠加银行卖券增厚利润，上市银行上半年非息收入增7.01%，其他非息收入贡献突出。同时，由于 2023 年各项减费让利政策在 2024 年逐步兑现形成的较低基数，2025 年上半年上市银行净手续费增速转正。 研究所 分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com 资产质量总体稳定，信用成本同比下行：上半年上市银行贷款不良率为 1.23%保持稳定，仅农商行小幅提升 0.06pct。信用成本周期性波动呈现波动下行趋势，股份行仍相对较高；上市银行拨备覆盖率录得 238.46%，部分银行出现企稳回升趋势，提示拨备反哺利润增长力度边际减弱。 近期研究报告 《8 月社融增速或阶段性见顶，新增信贷或同比少增》 - 2025.09.07 l投资建议： 当前来看，受权益市场投资者风险偏好变化影响，叠加 A 股科技成长板块赚钱效应上升，以保险和 AMC 为代表的增量资金或迎明显弱化，银行板块或维持震荡。投资方向角度，一是建议关注存款到期量较大，息差改善有望超预期的相关标的，如交通银行、成都银行等；二是建议关注明显受益于消费贷贴息政策的国股银行标的，如招商银行、农业银行等。 l风险提示： 模型测算误差，假设与实际偏离，政策落地不及预期，外部事件超预期恶化，不良资产大面积暴露。 目录 1规模驱动业绩回暖，息差形成主要拖累.........................................................42生息资产增幅突出，贷款需求相对平稳........................................................103净息差下行趋势企稳........................................................................134债市震荡扰动非息收入表现，净手续费增速转正................................................175资产质量总体稳定，信用成本同比下行........................................................206投资建议..................................................................................237风险提示..................................................................................24 图表目录 图表 1： 上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速 ........................................ 4图表 2： 上市银行各版块业绩增速 .......................................................... 6图表 3： 上市银行各版块单季度业绩增速 .................................................... 7图表 4： 上市银行业绩拆分 ................................................................ 8图表 5： 国有银行业绩拆分 ................................................................ 9图表 6： 股份制银行业绩拆分 .............................................................. 9图表 7： 城商行业绩拆分 .................................................................. 9图表 8： 农商行业绩拆分 .................................................................. 9图表 9： 上市银行生息资产同比增速 ....................................................... 10图表 10： 上市银行各版块生息资产分项增速及结构变化（单位：亿元） ........................ 11图表 11： 上市银行各版块计息负债分项增速及结构变化（单位：亿元） ........................ 12图表 12： 上市银行各版块净息差、净利差和资产收益率负债付息率情况 ........................ 13图表 13： 上市银行息差情况表 ............................................................ 14图表 14： 存款到期情况表 ................................................................ 15图表 15： 上市银行非利息收入业绩表现 .................................................... 17图表 16： 上市银行各版块单季度其他非息收入增速与十年期国开债收益率对比 .................. 18图表 17： 上市银行投资和公允价值表现 .................................................... 18图表 18： 上市银行不良贷款率、不良贷款余额变化（单位：亿元） ............................ 20图表 19： 上市银行信用成本表现 .......................................................... 22图表 20： 上市银行拨备覆盖率表现 ........................................................ 23图表 21： 上市银行主要指标表现 .......................................................... 23 1规模驱动业绩回暖，息差形成主要拖累 2025 年上半年，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为 1.04%、1.08%、0.80%。相较 2025 年一季度，上市银行总体营业收入、拨备前利润、归母净利润均止跌回升，环比增速分别为 2.76、3.23、1.99 个百分点。二季度债市在季度初快速修复一季度跌幅后保持窄幅震荡，上半年整体来看各类银行非息收入增速相较一季度以修复为主，但仍有部分上市银行交易盘出现浮亏，对当期业绩表现形成一定拖累。 分银行类型来看，2025 年上半年城商行营收表现仍保持强势，营业收入、拨备前利润、归母净利润指标均显著好于其他银行类型；农商行表现良好，非息收入、归母净利润等指标保持较快增速；国有行在非息收入大幅增长的带动之下，营收与拨备前利润均转正；股份行表现相对靠后，除利息净收入之外主要营收指标均录得环比改善，但营业收入仍处于负增长区间。 从个股层面来看，2025 上半年营业收入、拨备前利润、归母净利润实现同比提升的银行数量分别为 30、26、33 家。其中，营收增速超过 10%以上的银行数量为 3 家（西安银行、江阴银行、常熟银行）；2025 年上半年拨备前利润与归母净利润增速超过 15%的银行数量分别为 1 家（西安银行）与 4 家（青岛银行、杭州银行、齐鲁银行、江阴银行），其中部分主体已经连续保持多季度快速增长。 综合来看，受益于上年同期低基数影响、生息资产规模扩张，部分银行同时得益于手续费与投资收入的显著改善，2025 年上半年上市银行经营业绩整体改善明显。但个别银行经营压力仍然存在。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 拆分业绩驱动因素，从 2025 年上半年上市银行合计归母净利润增长驱动因素来看，生息资产规模增长为主要驱动因素，且 2025 年上半年相较于 2025 年一季度程度进一步上升，幅度来到 35.55%。此外，另一主要驱动因素为减值损失下降，幅度为 7.38%。中间业务收入（手续费净收入）增长、管理费用下降、投资收益增长亦为正向贡献因素。拖累项方面，2025 年上半年净息差下行是归母净利润唯一拖累项目，对归母净利润拖累幅度达 4.71%，相较 2025 年一季度进一步扩大。由于二季度利率中枢水平下移持续以及实际信贷需求仍待改善，多数主体净利息收入形成一定拖累。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2生息资产增幅突出，贷款需求相对平稳 2025 年上半年上市银行合计生息资产同比增速 9.77%，增速较 2025 一季度环比升 2.19pct。其中，国有行、股份行、城商行、农商行各自生息资产同比增速分别达 10.57%、5.31%、15.89%、6.85%，除农商行之外增速均有进一步提升，城商行、国有行增速较为突出。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资产端分结构来看，2025 年上半年上市银行贷款及垫款录得 8.07%同比增幅，增速环比小幅提升 0.04pct，期末占生息资产比重为 57.41%，环比小幅下滑；债券投资方面，2025 年上半年债市震荡未改上市银行债券投资需求，债券投资规模持续扩张，增幅达 12.81%，环比提升 0.76pct，期末占比达 27.98%，环比小幅提升；从增量角度来看，2025 年上半年，贷款及垫款、债券投资规模增长分别贡献生息资产总体增量的 48.14%与 35.69%。从其他生息资产的角度来看，其规模2025 年上半年止跌回升，增速达 10.93%，贡献了生息资产总体增量的 16.17%。 负债端来看，2025 年上半年上市银行吸收存款同比增速 8.31%，较 2025 年一季度的 6.22%环比提升 2.08pct。与此同时，上市银行主动负债规模增速自一季度的 26.95%回落 9.09pct 至 17.87%。其他计息负债增速为 12.83%，环比提升7.49pct。从余额占比来看，截至 2025 年上半年末，上市银行吸收存款、应付债券、其他计息负债分别占计息负债余额结构的 75.01%、8.55%、16.44%，整体保持稳定。 分银行类型来看，城商行吸收存款与应付债券的增速均最高，分别达到13.34%