688696：业绩重回增长轨道

黑色家电Ⅲ2025年09月12日 极米科技（688696）2025年中报点评 推荐（维持）目标价：142.7元当前价：125.68元 业绩重回增长轨道 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年中报，实现营业收入16.3亿元，YoY+1.6%；实现归母净利润0.9亿元，YoY+2062.3%。经折算，公司2025年Q2实现营收8.2亿元，YoY+5.4%；实现归母净利润0.3亿元，YoY+354.7%。 证券分析师：韩星雨邮箱：hanxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360525050001 评论： 证券分析师：陆偲聪邮箱：lusicong@hcyjs.com执业编号：S0360525050002 营收重回增长通道，Q2增速环比改善明显。2025H1公司营业收入为16.3亿元，YoY+1.6%，扭转了此前的下滑趋势。25Q2单季度营收同比增长5.4%，改善趋势明确。分业务看，核心整机及配件销售业务2025H1营收14.9亿元，YoY-0.4%，主要受国外市场销售表现不佳影响，国外市场营收YoY-10.9%，国内市场表现稳健，YoY+1.3%。公司营收增长除了核心主业表现稳定，还受益于非核心其他业务的孵化增长，YoY+314.9%。 公司基本数据 总股本(万股)7,000.00已上市流通股(万股)7,000.00总市值(亿元)87.98流通市值(亿元)87.98资产负债率(%)46.95每股净资产(元)41.3912个月内最高/最低价135.51/51.85 供应链提质增效成果显著，毛利率同比大幅提升。2025H1公司整体毛利率达到33.3%，YoY+4.2pct。分季度看，25Q2毛利率为32.6%，YoY+2.4pct，延续了盈利能力的改善趋势。毛利率的提升主要得益于公司持续推进的供应链体系优化及成本控制措施，使得核心整机毛利率得到较明显提升，2025H1整机及配件销售毛利率31.5%，YoY+6.4pct。 费用结构优化叠加低基数效应，净利润实现大幅反弹。25H1公司实现归母净利率5.5%，YoY+5.2pct。折算25Q2实现归母净利率3.2%，相较去年同期实现扭亏。业绩反弹除了得益于毛利率增长，公司自身费用的有效管控也有贡献。25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为15.5%/4.9%/13.2%/-1.7%，合计期间费用率为31.9%，YoY-1.2pct。 投资建议：公司业绩重回增长轨道，产品结构提升以及费用优化有望持续利好业绩表现，我们预计公司25-27年归母净利润为2.4/3.1/4.2亿元，对应PE分别为37/28/21倍。采用DCF法估值，调整目标价至142.7元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，出海进展不及预期。 相关研究报告 《极米科技（688696）2024年半年报点评：Q2收入同比转正，外销成效渐显》2024-09-04《极米科技（688696）2023年报&2024年一季报 点评：竞争加剧拖累经营，期待品牌出海成效》2024-04-30《极米科技（688696）2022年报&2023年一季报点评：需求短期承压，期待新品布局》2023-04-29 附录：财务预测表 家电组团队介绍 组长、首席分析师：韩星雨 中山大学学士，美国约翰霍普金斯大学双硕士，曾任职于国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。2020年入行后跟随团队获2020年新财富最佳分析师家电行业第三名，2021、2022、2023年新财富最佳分析师家电行业第二名，2024年新财富最佳分析师家电行业第五名。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：陆偲聪 美国伊利诺伊大学香槟分校学士，香港科技大学硕士，曾任职于星展银行（香港）研究部，国投证券（原安信证券）研究所，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所