国债期货日报：股债跷跷板钝化，国债期货涨跌分化

市场分析

宏观面：

1. 政策： 7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，治理企业无序竞争，化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务。2025年8月1日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场止跌回稳，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。
2. 通胀： 8月CPI同比下降0.4%。

资金面： 3. 财政： 2025年上半年财政运行平稳，支出扩张力度加大，一般公共预算收入微降0.3%，支出同比增长3.4%，聚焦民生和发展重点领域。政府性基金预算支出同比大增30%，中央特别国债和专项债资金加快投放带动基建投入。 4. 央行： 2025-09-11，央行开展2920亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。 5. 货币市场： 主要期限回购利率近期回升，1D、7D、14D和1M分别为1.369%、1.466%、1.510%和1.530%。

市场面： 6. 收盘价： 2025-09-11，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.59元、107.58元、114.74元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.06%、0.14%、0.07%和-0.11%。 7. 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.006元、0.057元、0.007元和-0.160元。

综合来看： 受风险偏好回升压制，债市震荡运行。美联储降息预期提升、全球贸易不确定性增加，增加了外资流入的不确定性。短期关注月底政策信号。

策略：

• 单边： 回购利率回升，国债期货价格震荡。
• 套利： 关注2512基差回落。
• 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险： 流动性快速紧缩风险。

目录

1. 利率定价跟踪指标
2. 国债与国债期货市场概况
3. 货币市场资金面概况
4. 价差概况
5. 两年期国债期货
6. 五年期国债期货
7. 十年期国债期货
8. 三十年期国债期货

图表与表格

包含多张图表和表格，展示国债期货价格走势、资金利率、现券期限利差、期货跨品种价差、隐含利率与国债到期收益率、基差走势等数据。

研究结论

• 债市短期震荡运行，受宏观政策、资金面和市场情绪多重因素影响。
• 策略上建议关注套利机会和适度套保，短期需关注政策信号。
• 风险点在于流动性快速紧缩。