金融期货早评

宏观：美国通胀基本符合预期 【市场资讯】1）国务院：开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈等10个要素市场化配置综合改革试点。2）中国商务部：密切关注墨方提税动向，中方将根据实际情况采取必要措施。3)美国通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平华尔街预期和7月；美上周首申失业金人数不降反增至26.3万，创近四年新高。4)欧洲央行连续两次会议按兵不动，认为通胀压力得到控制；行长拉加德放鹰：欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。 【核心逻辑】国内方面，国新办就《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》相关政策措施展开解读。我们判断，此举或标志着促进服务消费系列政策的启动，后续预计将有更多政策逐步落地，需重点跟踪相关举措的实施进展。此类服务消费刺激政策，将与“以旧换新”等商品消费提振措施形成协同效应，共同支撑社会消费品零售总额增长，不过其实际提振效果仍需进一步观察。从国内物价指数来看，居民需求目前处于温和修复阶段，同时，反内卷对价格温和回升的支撑作用正逐步显现，市场对物价指数的反应整体较为平淡。海外方面，8月CPI数据如期反弹，美国8月未季调CPI年率录得2.9%。CPI数据显示关税对物价的影响目前仍相对有限。更令市场担忧的是美国就业市场，当周初请失业金人数录得26.3万人，为2021年10月23日当周以来新高，市场预期为23.5万人，就业市场在持续走弱，美联储降息押注升温。展望后续市场，美联储议息会议公布的利率点阵图，将成为市场关注的核心焦点。 人民币汇率：美国劳动力市场持续走弱 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1235，较上一交易日下跌14个基点，夜盘收报7.1184。人民币对美元中间价报7.1034，调升28个基点。 【重要资讯】1）国务院：开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈等10个要素市场化配置综合改革试点。2）中国商务部：密切关注墨方提税动向，中方将根据实际情况采取必要措施。3)美国通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平华尔街预期和7月；美上周首申失业金人数不降反增至26.3万，创近四年新高。4)欧洲央行连续两次会议按兵不动，认为通胀压力得到控制；行长拉加德放鹰：欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。 【核心逻辑】周四，美元指数收跌，美元兑人民币汇率小幅收涨。8月美国CPI数据基本符合市场预期，叠加当周初请失业金人数飙升至近四年高位，整体对美元指数形成利空影响。具体来看，8月美国未季调CPI年率录得2.9%，如期实现反弹，数据表明当前关税对物价的扰动仍相对有限；更引发市场关注的是就业端，当周初请失业金人数达26.3万人，创2021年10月23日当周以来新高，显著高于23.5万人的市场预期，就业市场持续走弱，进一步推升了市场对美联储的降息押注。从汇率走势看，当前美元指数仍处于震荡区间运行。对于人民币汇率而言，短期内若想实现进一步上行，仍需依托内外部环境的持续改善。综合判断，本周美元兑人民币汇率大概率将在7.10-7.16区间内震荡波动。 【策略建议】考虑到人民币汇率若要进一步突破7.10关口，需内外部环境持续改善作为支撑，因此短期内建议：出口企业可在汇率区间上沿附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.10关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 股指：情绪面及资金面好转，短期预计偏强 【市场回顾】 昨日股指大幅上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨2.31%。从资金面来看，两市成交额上涨4595.96亿元。期指方面，各品种均放量上行。 【重要资讯】 1.美国通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平华尔街预期和7月；美上周首申失业金人数不降反增至26.3万，创近四年新高。 【核心逻辑】 昨日股指单边上行，两市成交额放量至2.4万亿元。甲骨文巨额订单暴涨36%，带动全球科技股提振，提升市场风险偏好。市场情绪明显好转，各期指基差回升，持仓量及成交量上涨，多头意愿增强。昨日大幅放量上涨是行业利好消息刺激下情绪面和资金面共同推动，再加上美国经济数据助长降息预期，短期预计延续偏强运行，不过需警惕若股指持续快速上行，将引发情绪过热存在一定调整需求。 【南华观点】短期股指预计偏强 国债：关注央行态度 【市场回顾】周四期债早盘弱势，长期品种一度创新低，午后反弹。日终除TL外，其余品种均收涨。现券收益率多数下行，仅超长债收益率上行。资金面转松。 【重要资讯】1.美国当周首申失业金人数26.3万人，跃升至近四年高位。美国8月CPI同比上涨2.9%符合预期，环比上涨0.4%超预期。 【核心观点】A股昨日放量反弹，早盘长债一度再创新低。午后有央行重启买债的传言，债市整体反弹，但长债未能保持涨幅。央行连续第二日在公开市场投放，资金利率回落，资金面体现出央行对市场的呵护。目前尚不能判断公募基金赎回费规定的影响已经消化，市场情绪可能仍然偏弱，近期需持续关注央行的态度与举措。今日有不免税的2年、7年国债新发，关注一级市场发行情况。 【策略建议】暂时观望。 集运：马士基小柜跌破1000美金，继续带跌期货估值 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货明显低开下行。截至收盘，各合约价格都有不同程度下跌。 【现货市场】：根根据当日《欧线运价小纸条》数据统计，9月15、17日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1107，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$1858，较同期前值上涨$10。9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1055，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$1770，较同期前值上涨$10。9月25日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$930，较前一周开舱报价再度下降$90，40GP开舱报价为$1550，较前一周开舱报价再度下降$150，后报于945美元/TEU和1580美元/FEU。 9月中下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1060，较同期前值下调$150，40GP总报价为$1720，较同期前值下调$300。同期，长荣海运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1105，较同期前值下调$250，40GP总报价为$1710，较同期前值下调$300。 【重要资讯】：美国联邦最高法院9日宣布，将快速审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于11月首周听取口头辩论。诉讼所涉关税包括特朗普援引1977年《国际紧急经济 权力法》面向全球征收的10%“基准关税”，对未与美国达成贸易协议的贸易伙伴征收的更高额度关税，以及所谓“芬太尼关税”。 【南华观点】：前日收盘后，马士基新一周开舱报价低于前值，且小柜跌破1000美元，而达飞、长荣也于前日晚再度跟进下调欧线报价，继续带跌期价估值，短期期价整体维持相对跌势的可能性较大。操作上仍建议快进快出为主，但也需谨防期价跌至短期低位后出现的反弹。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：CPI符合预期贵金属高位震荡 【行情回顾】周四贵金属市场高位震荡，白银走势略强于黄金，一方面美通胀数据符合预期而周度初请失业金人数超预期凸显就业市场降温压力，另一方面欧美货币政策反差推动美指走低利多美元计价贵金属，此外白银现货租赁利率偏高反映白银现货市场偏紧格局。8月底来贵金属的强势主要受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响。目前市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上。最终COMEX黄金2512合约收报3673.4美元/盎司，-0.23%；美白银2512合约收报于42.065美元/盎司，+1.12%。SHFE黄金2510主力合约收830.78元/克，-0.31%；SHFE白银2510合约收9798元/千克，+0.28%。数据方面，周四晚公布的美8月CPI通胀基本符合预期，8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，CPI同比上涨2.9%，环比升至0.4%；美上周首申失业金人数不降反增至26.3万，创近四年新高。周四晚间举行的欧央行利率决议连续第二次会议维持利率不变，行长拉加德放鹰削弱欧央行降息预期，她表示欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。 【降息预期与基金持仓】年内降息预期略有回升，交易员已消化年内降息三次预期，但9月降息50BP预期降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为93.9%，降息50个基点的概率为6.1%；美联储10月累计降息25个基点的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率86.8%，累计降息75个基点的概率5.6%；美联储12月累计降息25个基点的概率为0.5%，累计降息50个基点的概率为13.1%，累计降息75个基点的概率为81.2%，累计降息75个基点的概率5.2%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓微减2.01吨至977.95吨；iShares白银ETF持仓维持在15069.6吨。库存方面，SHFE银库存日减12吨至1240.2吨；截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨。 【本周关注】今晚释适当关注美密歇根大学消费者信心指数初值。事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期。 【南华观点】中长线或偏多，短线金银高位盘整，伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银短期关注40.5附近支撑，强支撑39.5-40区域，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多可逢高减仓。 铜：美通胀相关数据低于预期推升降息预期，铜价小幅走强 【市场回顾】沪铜指数在周四小幅回升，报收在8.01万元每吨；成交13万手；持仓49万手；上海有色现货升水85元每吨，现货升贴水小幅回升。周四夜盘继续高开。 【相关资讯】基本面保持稳定。 【逻辑分析】铜价在周三夜盘上升，其背后的主要原因是美国PPI数据不及预期。投资者预期通胀数据或进一步回落，美联储降息障碍进一步被扫除，降息概率上升，推升铜价。周四夜盘美国通胀数据符合预期，对PPI数据进行了验证。短期来看，在供给端偏紧的情况下，铜价在7.9万元每吨存在较为明显的压力，20日均线或为其提供支撑，有望站稳8万元每吨。 【交易策略】卖出虚值看跌期权，建议合约CU2510P78000。 铝产业链：市场基本消化年内3次降息预期 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20915元/吨，环比+0.63%，成交量为11万手，持仓20万手，伦铝收于2679美元/吨，环比+2.06%；氧化铝收于2945元/吨，环比+0.75%，成交量为25万手，持仓27万手；铸造铝合金收于20475元/吨，环比+0.61%，成交量为2645手，持仓8251手。 【核心观点】铝：宏观方面，美国8月非农表现疲软，就业市场急剧降温，9月美联储降息几乎已成确定事实，但9月9日晚美国劳工部将发布非农数据修正值，下调约91.1万个就业岗位，9月10日公布8月PPI同比增长2.6%，低于预期的3.3%，前值为3.3%；8月PPI环比下降0.1%，大幅低于预期0.3%，前值为0.9%，9月11日公布美国8月CPI基本符合预期，但初请失业金数据意外爆冷，18日降息幅度或将增大，推动铝价上涨。国内以旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，铝水比列也有所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费