2025年中报点评：营收规模创历史新高，签订多项重要合同

核心观点与关键数据

利润表预测

• 营业收入：2022-2025年预计分别为2,528.59、2,415.06、2,677.59、4,821.78、5,705.58、6,584.92百万元，呈现波动增长趋势。
• 营业成本：2022-2027年预计分别为1,347.60、1,362.17、1,587.31、2,750.85、3,363.73、3,820.95百万元，增速高于收入。
• 主营业务利润：2022-2027年预计分别为1,162.12、1,023.13、1,061.86、2,013.07、2,284.80、2,684.94百万元，2024年后显著提升。
• 净利润：2022-2025年预计分别为503.24、68.78、-447.19、466.75百万元，2026年转正至672.57百万元。
• 主要费用：销售费用、管理费用、研发费用均逐年增长，财务费用2024年后大幅增加。

资产负债表

• 资产：2022-2027年总计预计从8,893.82增至15,019.07百万元，主要增长来自应收账款、存货和负债。
• 负债：2022-2027年总计预计从1,770.44增至7,967.74百万元，长期借款和合同负债是主要增长项。
• 股东权益：2022-2027年总计预计从7,123.37增至7,051.33百万元，留存收益波动。

现金流量表

• 自由现金流：2022-2025年持续为负，2026年改善至41.73百万元。
• 筹资性活动：2024年因长期借款大幅增加，2025年减少。
• 经营性现金净流量：2024年大幅下降至-2,071.46百万元。

关键指标

• 毛利率：2022-2025年预计分别为47.0%、43.0%、40.0%、41.9%、40.0%。
• 净利率：2022-2025年预计分别为19.9%、2.8%、-18.1%、9.7%，2026年转正至10.3%。

研究结论

公司短期面临盈利压力（2022-2025年净利润为负），但长期增长潜力较大（2024年后收入和利润显著提升）。主要风险包括成本上升、费用增长和现金流紧张，需关注2024年财务状况改善情况。