公司深度报告：转型自有品牌业务进展顺利，业绩高增长

证券研究报告 公司研究 2025年09月11日 报告内容摘要: 绽家：把握家清赛道消费新趋势，围绕“情绪香氛”打造中高端家清品牌。中国家清市场规模稳健增长，新渠道、新需求创造机遇，据艾媒咨询，电商平台（52.1%）是最主要的信息来源，家清产品市场已进入数字化营销时代，消费者对衣物清洁产品的需求从基础的清洁力向留香时长、香味等迭代，在需求、品类细分的趋势下，中高端家清市场迎来新机遇。绽家品牌于2020年9月在国内上线，2024年3月推出战略大单品四季繁花香氛洗衣液，取得亮眼表现，成为带动绽家销售快速起量的主要贡献之一。与市场主流品牌&产品进行对比，绽家在产品卖点上更加强调大师调香、留香时长、香型细分等特点，定位中高端，更加精准把握细分人群需求痛点，实现突围。2024年绽家品牌收入4.84亿元，同增90.09%，毛利率66.92%；25H1实现收入4.44亿元，同增157.11%，毛利率66.50%。 资料来源：聚源，信达证券研发中心 收盘价（元）57.9052周内股价波动区间(元)79.21-11.11最近一月涨跌幅(％)10.37总股本(亿股)3.11流通A股比例(％)72.70%总市值(亿元)129资料来源：聚源，信达证券研发中心 斐萃：定位高端女性抗衰，2025年以来实现较快放量。中国保健品行业成长空间可观，并有以下趋势：1）跨境带来保健品发展新机遇；2）电商已成为主要购买渠道；3）肠胃保健、体重管理、口服美容、改善睡眠等需求持续高增，尤其在口服美容方面，消费者主要为发达城市的女性，在抗衰、美白等方面需求强烈。若羽臣曾合作多个国内外知名保健品牌，具备丰富的保健品运营经验。公司于2024年9月孵化推出斐萃，专研女性抗衰，上市半年即获得多个营养保健行业奖项，登上天猫抖音等销售榜单，品牌目前在售8个SKU，核心成分包含红宝石油、麦角硫因等，此外，公司于今年7月推出专注红宝石油的新自有品牌VitaOcean，目前上线一款高纯度红宝石油胶囊产品。2024年10月公司成为红宝石油原料大中华区总代，未来有望通过品牌、产品矩阵形式最大化该原料价值。根据久谦数据，斐萃2025年以来电商实现较快放量，2024年品牌实现收入1200万元，25H1实现收入1.6亿元，毛利率86.81%。 蔡昕妤商社分析师执业编号：S1500523060001联系电话：13921189535邮箱：caixinyu@cindasc.com 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年收入分别为30/42/54亿元，同增70%/40%/30%，归母净利润分别为1.77/2.50/3.28亿元，同增67%/42%/31%。我们预测若羽臣25-27年归母净利润CAGR2为36%，成长性优于A股个护美护可比公司，给予目标市值154亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：电商竞争加剧，投流效率下降；产品推新、品牌推新不及预期； 消费力疲软。 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................51、由代运营转型品牌商取得初步成效，2024年以来业绩高增.....................................................52、绽家：把握家清赛道消费新趋势，围绕“情绪香氛”打造中高端家清品牌..........................92.1中国家清市场：规模稳健增长，新渠道、新需求创造机遇......................................................92.2绽家：战略大单品强化品牌“高端香氛”心智实现突围，电商销售延续快速增长............123､斐萃：定位高端女性抗衰，2025年以来实现较快放量.............................................................173.1中国保健品行业：成长空间可观，抗衰、美白等细分赛道潜力大........................................173.2斐萃：专研女性抗衰的高端保健品牌.......................................................................................204、盈利预测及投资建议...................................................................................................................234.1盈利预测 ......................................................................................................................................234.2估值及投资建议..........................................................................................................................245、风险提示.......................................................................................................................................25 图目录 图1：公司发展历程..............................................................................................................6图2：公司代运营业务合作品牌............................................................................................7图3：公司历史营收及增速（百万元，%）............................................................................8图4：公司历史归母净利润及增速（百万元，%）.................................................................8图5：2023年以来公司自有品牌收入占比显著提升（百万元）.............................................8图6：公司自有品牌业务收入快速放量..................................................................................8图7：公司历史毛利率、净利率............................................................................................9图8：公司历史三项费用率...................................................................................................9图9：自有品牌业务毛利率显著高于代运营业务...................................................................9图10：中国家清产品行业规模稳健增长..............................................................................10图11：电商为中国消费者了解家清产品的主要渠道............................................................10图12：消费者对衣物清洁产品的需求从基础的清洁力向留香时长、香味等迭代.................11图13：衣物清洁品类香氛悦己、专衣专护、人群细分为三大增长方向...............................11图14：年轻群体更倾向把购买香氛个护产品视作“情绪消费”..........................................12图15：绽家主要品类、大单品............................................................................................13图16：绽家联合四位香氛大师推出代表四季的“四季繁花”系列洗衣液............................13图17：绽家电商销售24H2以来实现较快放量.....................................................................14图18：花香调、四季香味为消费者喜爱度更高的香型........................................................17图19：我国保健食品市场具备较好成长性..........................................................................18图20：新剂型产品和强功效产品规模增速较快...................................................................18图21：保健品消费从单一的功能驱动购买向多元生活场景需求演变...................................19图22：斐萃主要产品矩阵...................................................................................................20图23：斐萃电商销售2025年较快放量................................................................................22图24：红宝石油相比普通鱼油、磷虾油的优势...................................................................23 表目录 表1：公司主要业务板块及经营模式.......................................................................................6表2：绽家核心大单品卖点、价格与主要竞品对比...............................................................15表3：若羽臣代运营过的主要保健品牌及销售成果...............................................