公司深度报告：转型自有品牌业务进展顺利，业绩高增长

若羽臣公司于2020年末孵化家清自有品牌绽家，正式从代运营向品牌商进行转型，并构建了家清品牌绽家、保健品牌斐萃&VitaOcean为核心的自有品牌矩阵。2024年以来，自有品牌业务实现较快增长，2024年自有品牌收入5.01亿元，同增90.28%；25H1自有品牌收入6.03亿元，同增242.42%，占公司总营收的45.75%。绽家品牌于2020年9月在国内上线，2024年3月推出战略大单品四季繁花香氛洗衣液，成为带动绽家销售快速起量的主要贡献之一。绽家品牌定位中高端，主打“情绪香氛”，产品卖点强调大师调香、留香时长、香型细分等特点。2024年绽家品牌收入4.84亿元，同增90.09%，毛利率66.92%；25H1实现收入4.44亿元，同增157.11%，毛利率66.50%。斐萃品牌于2024年9月推出，专研女性抗衰，上市半年即获得多个营养保健行业奖项，登上天猫抖音等销售榜单，2024年10月公司成为红宝石油原料大中华区总代，未来有望通过品牌、产品矩阵形式最大化该原料价值。根据久谦数据，斐萃2025年以来电商实现较快放量，2024年品牌实现收入1200万元，25H1实现收入1.6亿元，毛利率86.81%。预计公司2025-2027年收入分别为30/42/54亿元，同增70%/40%/30%，归母净利润分别为1.77/2.50/3.28亿元，同增67%/42%/31%。给予目标市值154亿元，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险因素包括电商竞争加剧，投流效率下降；产品推新、品牌推新不及预期；消费力疲软。