公司信息更新报告：2020Q3业绩超预期，自有品牌均实现高增长，盈利能力如期提升

机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 科沃斯（603486.SH） 2020年10月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/23 当前股价(元) 50.10 一年最高最低(元) 56.55/17.90 总市值(亿元) 282.17 流通市值(亿元) 90.00 总股本(亿股) 5.63 流通股本(亿股) 1.80 近3个月换手率(%) 146.44 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升》-2020.8.20 《公司信息更新报告-业绩拐点有望出现，携手iRobot共同推动行业发展》-2020.5.25 《公司信息更新报告-主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点》-2020.4.29 2020Q3业绩超预期：自有品牌均实现高增长，盈利能力如期提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 2020Q3公司业绩超预期，自有品牌业务增长显著 2020年前三季度，公司实现营收41.42亿元（+20.25%），归母净利润2.50亿元（+147.17%），扣非归母净利润1.64亿元（+88.84%），EPS为0.18元（+150.00%）。2020Q3单季度，公司实现营收17.40亿元（+71.07%），归母净利润1.18亿元（+488.20%）。2020Q3公司业绩高速增长主要系科沃斯、添可自有品牌业务收入较快增长，同比分别+67.1%、+297.4%，自有品牌业务高增长拉动整体业绩提升。 考虑公司自主品牌业务推动业绩继续增长，上调2020-2022年净利润预测为4.88/7.03/10.15亿元（原值3.89/6.29/8.29亿元），对应2020-2022年EPS分别为0.87/1.25/1.80元，当前股价对应PE为57.8/40.1/27.8倍。考虑公司调整期后收入有望继续增长及净利率仍有提升空间，维持“买入”评级。 ⚫ 2020Q3公司毛利率净利率持续提升，盈利能力增强 1）毛利率：公司2020Q3毛利率为41.53%，同比+4.30pct。主要系自有品牌毛利率同比+5.0pct至51.6%及高毛利全局规划类高端产品占比+24.09pct至82.10%。2）净利率：公司战略调整后净利率继续提升。公司2020Q3净利率为6.07%，同比+3.13pct。随着公司规模效应显现，2020Q3销售费用率同比-2.6pct，未来净利率仍有提升空间。3）现金流：2020Q3经营性现金流净额为2.66亿元改善显著。 ⚫ 扫地机器人行业稳定增长，科沃斯、添可品牌双十一预售表现优秀 1）行业稳增：根据奥维云网数据，2020年前三季度扫地机器人行业销量为308.27万台（+10.10%），其中科沃斯品牌销量109.88万台，市占率达35.77%。2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月22日，科沃斯扫地机天猫双十一预售额约1.77亿元，预售量约5.7万件，位居类目第一。公司自主品牌双十一预售实力强劲，2020Q4收入有望维持高速增长。3）新任代言人助力品牌营销：2020年10月，科沃斯官宣代言人张雨绮，助力品牌营销提升品牌形象，或将拉动销售增长。 ⚫ 风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,694 5,312 7,142 9,756 13,473 YOY(%) 25.1 -6.7 34.4 36.6 38.1 归母净利润(百万元) 485 121 488 703 1,015 YOY(%) 29.1 -75.1 304.6 44.0 44.3 毛利率(%) 37.8 38.3 42.1 42.8 43.2 净利率(%) 8.5 2.3 6.8 7.2 7.5 ROE(%) 19.4 4.9 16.6 20.4 24.0 EPS(摊薄/元) 0.90 0.22 0.87 1.25 1.80 P/E(倍) 55.7 227.7 57.8 40.1 27.8 P/B(倍) 11.3 11.4 9.5 8.2 6.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2019-102020-022020-06科沃斯沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 2020Q3业绩超预期，自有品牌业务增长显著 ................................................................................................................... 3 2、 2020Q3公司毛利率净利率双升，盈利能力持续增强 ....................................................................................................... 3 3、 扫地机器人行业稳定增长，科沃斯品牌市占率优势显著 ................................................................................................. 5 4、 科沃斯、添可品牌2020年双十一预售表现优秀 .............................................................................................................. 5 5、 人气明星张雨绮代言科沃斯，助力品牌营销 .................................................................................................................... 6 6、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 7 7、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 7 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1： 2020Q3公司毛利率提升至41.53% ................................................................................................................................ 3 图2： 2020Q3公司净利率提升至6.07% .................................................................................................................................. 3 图3： 公司全局规划类高端产品占比持续提升 ....................................................................................................................... 4 图4： 公司2020Q3存货周转天数增加 .................................................................................................................................... 4 图5： 公司2020Q3应收账款周转天数增加 ............................................................................................................................ 4 图6： 公司经营性现金流净额2020Q3继续提升..................................................................................................................... 5 图7： 2020年前三季度，扫地机器人行业增速约为10% ...................................................................................................... 5 图8： 科沃斯品牌2020年双十一天猫预售额居扫地机器人市场榜首 .................................................................................. 6 图9： 添可品牌2020年双十一天猫预售额居洗地机市场榜三 .............................................................................................. 6 图10： 科沃斯官宣品牌代言人张雨绮，助力品牌营销.......................................................................................................... 7 表1： 2020Q3公司收入及归母净利润实现高速增长 .............................................................................................................. 3 pMyRnNqRqNrQpRqNqNaQ8Q6MtRpPtRoOkPqRoOeRnPnQ7NqRnRwMtQuMNZnRpN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 2020Q3业绩超预期，自有品牌业务增长显著 2020年前三季度，公司实现营收41.42亿元（+20.25%），归母净利润2.50亿元（+147.17%），扣非归母净利润