公司信息更新报告：2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 北鼎股份（300824.SZ） 2020年10月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/28 当前股价(元) 33.81 一年最高最低(元) 41.00/7.09 总市值(亿元) 73.50 流通市值(亿元) 18.38 总股本(亿股) 2.17 流通股本(亿股) 0.54 近3个月换手率(%) 966.24 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼》-2020.9.2 2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 2020Q3收入实现较快增长，净利润增速超预期 2020年前三季度，公司实现营收4.41亿元（+17.85%），归母净利润0.68亿元（+58.33%），扣非归母净利润0.63亿元（+61.53%），EPS为0.38元（+42.53%）。2020Q3单季度，公司实现营收1.61亿元（+26.84%），归母净利润0.23亿元（+82.84%）。2020Q3公司整体业绩高速增长主要系公司自有品牌北鼎业务实现较快增长拉升了公司的整体收入和盈利能力。考虑公司自主品牌业务推动公司业绩继续增长，上调2020-2022年归母净利润为1.08/1.38/1.78亿元（原值0.77/0.90/1.07亿元），对应EPS为0.50/0.63/0.82元，当前股价对应PE为 68.2/53.3/41.4倍。考虑公司自主品牌业务将继续维持高速增长，收入有望继续增长及净利率仍有提升空间，维持“买入”评级。 ⚫ 2020前三季度公司毛利率净利率双升，盈利能力增强 1）毛利率：2020年前三季度毛利率为54.22%，同比提升10.66pct。主要系公司具有高毛利的北鼎自有品牌业务快速发展，拉升了公司的整体毛利率水平。2）净利率：2020年前三季度公司净利率为15.45%，同比提升3.95pct。公司盈利能力有所提升。净利率提升幅度相对于毛利率较小，主要系公司费用率有较大提升，其中主要原因为公司自主品牌业务大幅增加，导致相应销售费用大幅增加。 ⚫ 北鼎养生壶增速远超行业整体水平，北鼎2020年天猫双十一预售成绩亮眼 1）北鼎养生壶高速增长：根据奥维云网数据，2020年前三季度养生壶行业累计销量实现350.32万台（+9.55%），其中，北鼎品牌销量1.13万台（+122.95%），增速远超行业整体水平。2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月27日，北鼎养生壶天猫双十一预售额约1092万元，预售量约1.15万件，位居类目第一，公司自主品牌双十一预售实力强劲，2020Q4业绩有望维持高速增长。3）品牌营销：北鼎打造潮流IP联名产品，触达更多年轻消费者，推动公司的品牌营销。 ⚫ 风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 607 551 681 837 1,020 YOY(%) 14.5 -9.2 23.6 22.8 21.9 归母净利润(百万元) 68 66 108 138 178 YOY(%) 66.8 -3.3 63.9 28.0 28.8 毛利率(%) 42.3 46.8 54.9 55.4 56.3 净利率(%) 11.2 11.9 15.8 16.5 17.4 ROE(%) 23.7 20.5 25.1 25.6 25.6 EPS(摊薄/元) 0.31 0.30 0.50 0.63 0.82 P/E(倍) 108.1 111.7 68.2 53.3 41.4 P/B(倍) 25.6 22.9 17.1 13.6 10.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2019-102020-022020-06北鼎股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2020Q3收入实现较快增长，净利润增速超预期 ............................................................................................................... 3 2、 2020年前三季度公司毛利率净利率双升，盈利能力增强 ................................................................................................ 3 3、 养生壶行业增长稳定，北鼎增速远超行业整体水平......................................................................................................... 4 4、 北鼎养生壶2020年双十一天猫预售表现亮眼 .................................................................................................................. 5 5、 公司推出IP联名产品，推动品牌营销 ............................................................................................................................... 5 6、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 6 7、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2020年前三季度公司毛利率同比增长10.66pct ............................................................................................................ 3 图2： 2020年前三季度公司净利率同比增长3.95pct .............................................................................................................. 3 图3： 公司2020Q3存货周转天数增加 .................................................................................................................................... 4 图4： 公司2020Q3应收账款周转天数减少 ............................................................................................................................ 4 图5： 公司2020Q3经营性现金流净额下降 ............................................................................................................................ 4 图6： 养生壶行业稳定增长，北鼎增速远超行业整体水平 .................................................................................................... 5 图7： 北鼎品牌2020年天猫双十一预售额居养生壶市场榜首 .............................................................................................. 5 图8： 公司推出IP联名产品，推动品牌营销 .......................................................................................................................... 6 表1： 2020Q3公司收入快速增长，盈利能力显著增强 .......................................................................................................... 3 rQmRpPqRsQrNmPvMtQpNpR8OaOaQpNrRoMoOfQqRqQkPtRvMbRrRuNuOoPoQwMmQtM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 2020Q3收入实现较快增长，净利润增速超预期 2020年前三季度，公司实现营收4.41亿元（+17.85%），归母净利润0.68亿元（+58.33%），扣非归母净利润0.63亿元（+61.53%），EPS为0.38元（+42.53%）。公司业绩快速增长，主要系自有品牌业务的增长显著。 分季度看：2020Q3单季度，公司实现营收1.61亿元（+26.84%），归母净利润0.23亿元（+82.84%）。2020Q3，公司整体业绩高速增长主要系公司自有品牌北鼎业务实现较快增长拉升了公司的整体收入和盈利能力。 表1：2020Q3公司收入快速增长，盈利能力显著增强 2020Q1 2020Q2 2020Q3 收入（亿元） 1.14 1.66 1.61 同比 -9.89% 37.38% 26.84% 归母净利润（亿元） 0.22 0.23 0.23 同比 38.54% 58.13% 82.84% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2、 2020年前三季度公司毛利率净利率双升，盈利能力增强 自有品牌业务拉动2020年前三季度毛利率同比增长至54.22%。公司2020年前三季度毛利率为54.22%，同比增长10.66pct。主要系公司具有