家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新宝股份（002705.SZ） 2020年10月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/14 当前股价(元) 42.55 一年最高最低(元) 52.30/12.64 总市值(亿元) 341.03 流通市值(亿元) 338.75 总股本(亿股) 8.01 流通股本(亿股) 7.96 近3个月换手率(%) 46.46 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长》-2020.8.26 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长》-2020.7.15 《公司首次覆盖报告-爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘》-2020.5.8 2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 公司2020Q3收入、净利润均超预期，维持“买入”评级 公司预计：1）收入：2020年前三季度总收入约90.80亿元（+33%），其中2020Q3收入约40.35亿元（+45%）；2）净利润：2020年前三季度归母净利润为8.30~9.34亿元，同比增长60%~80%，其中2020Q3归母净利润为3.99~5.03亿元，同比增长43%~81%。3）EPS：2020年前三季度公司基本EPS为1.04~1.17元/股，同比增长60%~80%，其中2020Q3基本EPS为0.50~0.63元/股，同比增长43%~80%。上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.91/15.35/20.30亿元（前值为10.38/12.88/15.77亿元），对应EPS为1.49/1.92/2.53元，当前股价对应PE为28.6/22.2/16.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 自主品牌拉动内销收入高速增长，外销收入继续恢复增长 1）内销：根据我们测算，2020年前三季度内销收入约29.06亿元（+75%）；其中，2020Q3内销收入约为14.52亿元（+62%）。国内自主品牌方面，公司主要通过有效挖掘目标用户群体的需求，利用自身长期积累的产品综合能力，采取“爆款产品+内容营销”的方法，快速推动公司品牌业务的发展。2020年前三季度公司国内销售占比进一步提升。2）外销：根据我们测算，2020年前三季度外销收入约为61.74亿元（+25%）；其中，2020Q3外销收入约为25.83亿元（+56%）。 出口方面，受新冠病毒疫情影响，2020Q1公司产能较为紧张，公司出口订单的生产受到一定的影响，随着公司复工复产工作的深入推进，公司凭借小家电产品技术服务能力和规模优势，较好满足了国外市场旺盛需求，外销持续恢复增长。 ⚫ 料理机等小家电线上渠道表现亮眼，摩飞品牌前三季度销量高速增长 根据奥维云网数据，2020年前三季度，以料理机品类为例，线上销量3374.53万台（+43.76%），线下销量104.96万台（-22.5%）；其中，摩飞品牌线上销量81.44万台（+61%），线下销量0.46万台（+374%）。截止2020Q3，摩飞品牌线上线下渠道均保持高速增长，表现较为亮眼，继续看好自主品牌内销高速增长。 ⚫ 风险提示：汇率、原材料价格波动风险，新品类扩展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,444 9,125 12,948 15,977 19,125 YOY(%) 2.7 8.1 41.9 23.4 19.7 归母净利润(百万元) 503 687 1,191 1,535 2,030 YOY(%) 23.2 36.7 73.3 28.9 32.2 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 9.2 9.6 10.6 ROE(%) 12.9 15.9 23.0 24.3 25.3 EPS(摊薄/元) 0.63 0.86 1.49 1.92 2.53 P/E(倍) 67.8 49.6 28.6 22.2 16.8 P/B(倍) 8.7 7.9 6.6 5.4 4.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2019-102020-022020-062020-10新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4416 5163 7236 7938 11157 营业收入 8444 9125 12948 15977 19125 现金 1850 1836 2050 2219 3486 营业成本 6708 6965 9755 11860 14011 应收票据及应收账款 1161 993 1885 1689 2726 营业税金及附加 74 65 103 128 152 其他应收款 70 41 117 78 155 营业费用 332 470 589 855 975 预付账款 23 30 45 48 64 管理费用 452 537 721 856 979 存货 1184 1464 2217 3113 3928 研发费用 275 334 405 495 583 其他流动资产 127 799 922 792 798 财务费用 -34 -2 -23 -1 23 非流动资产 2715 2988 3566 3856 4119 资产减值损失 8 -12 0 0 0 长期投资 67 67 71 75 80 其他收益 31 45 0 0 0 固定资产 1828 1941 2482 2754 2960 公允价值变动收益 -35 25 -0 -2 -3 无形资产 474 527 573 614 668 投资净收益 -40 -25 -9 13 -15 其他非流动资产 346 452 440 412 412 资产处置收益 2 -1 0 0 0 资产总计 7131 8151 10802 11794 15276 营业利润 587 784 1388 1794 2382 流动负债 3214 3569 5380 5272 7078 营业外收入 15 18 19 13 16 短期借款 334 143 143 143 143 营业外支出 17 7 10 9 11 应付票据及应付账款 2251 2509 4157 3947 5626 利润总额 585 795 1397 1798 2388 其他流动负债 629 917 1080 1181 1308 所得税 82 107 203 259 353 非流动负债 0 254 220 183 144 净利润 504 688 1194 1539 2034 长期借款 0 200 166 129 90 少数股东损益 1 1 3 4 5 其他非流动负债 0 54 54 54 54 归母净利润 503 687 1191 1535 2030 负债合计 3214 3823 5600 5454 7222 EBITDA 896 1131 1729 2236 2878 少数股东权益 14 29 32 36 41 EPS(元) 0.63 0.86 1.49 1.92 2.53 股本 813 801 801 801 801 资本公积 1227 1139 1139 1139 1139 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1947 2354 2922 3632 4600 成长能力 归属母公司股东权益 3903 4299 5170 6304 8013 营业收入(%) 2.7 8.1 41.9 23.4 19.7 负债和股东权益 7131 8151 10802 11794 15276 营业利润(%) 25.6 33.6 77.0 29.2 32.8 归属于母公司净利润(%) 23.2 36.7 73.3 28.9 32.2 获利能力 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 9.2 9.6 10.6 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 12.9 15.9 23.0 24.3 25.3 经营活动现金流 445 1444 1466 1373 2494 ROIC(%) 11.2 14.0 20.8 22.4 23.6 净利润 504 688 1194 1539 2034 偿债能力 折旧摊销 347 369 375 488 564 资产负债率(%) 45.1 46.9 51.8 46.2 47.3 财务费用 -34 -2 -23 -1 23 净负债比率(%) -38.7 -33.2 -31.6 -29.2 -39.2 投资损失 40 25 9 -13 15 流动比率 1.4 1.4 1.3 1.5 1.6 营运资金变动 -514 379 -90 -642 -146 速动比率 1.0 1.0 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 103 -16 0 2 3 营运能力 投资活动现金流 -673 -1167 -963 -768 -846 总资产周转率 1.2 1.2 1.4 1.4 1.4 资本支出 730 618 574 286 259 应收账款周转率 8.2 8.5 9.0 8.9 8.7 长期投资 95 -525 -4 -4 -4 应付账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 152 -1074 -392 -486 -591 每股指标(元) 筹资活动现金流 -28 -301 -289 -437 -381 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.86 1.49 1.92 2.53 短期借款 334 -191 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.56 1.80 1.83 1.71 3.11 长期借款 0 200 -34 -38 -38 每股净资产(最新摊薄) 4.87 5.36 6.45 7.87 10.00 普通股增加 0 -12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -88 0 0 0 P/E 67.8 49.6 28.6 22.2 16.8 其他筹资现金流 -363 -210 -256 -399 -343 P/B 8.7 7.9 6.6 5.4 4.3 现金净增加额 -257 -2 214 169 1267 EV/EBITDA 36.4 28.4 18.5 14.2 10.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，