家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 新宝股份（002705.SZ） 2020年10月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/27 当前股价(元) 47.07 一年最高最低(元) 52.30/15.35 总市值(亿元) 377.25 流通市值(亿元) 374.73 总股本(亿股) 8.01 流通股本(亿股) 7.96 近3个月换手率(%) 45.63 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长》-2020.10.14 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长》-2020.8.26 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长》-2020.7.15 2020Q3业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 2020Q3公司业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长 2020年前三季度，公司实现营收91.15亿元（+33.52%），归母净利润9.10亿元（+75.38%），扣非归母净利润8.36亿元（+48.23%），EPS为1.14元（+75.41%），业绩接近预告上限。公司业绩超预期增长，主要系：1）2020年前三季度总体销售实现较快增长；2）通过产品研发设计能力提升并持续推进自动化建设等措施，产品盈利能力不断增强。2020Q3单季度，公司实现营收40.70亿元（+46.23%），归母净利润4.79亿元（+72.09%），收入、利润均实现高速增长。维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为11.91/15.35/20.30亿元，对应EPS为1.49/1.92/2.53元，当前股价对应PE为31.7/24.6/18.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 内销自主品牌业务收入高速增长，外销收入持续恢复增长 1）内销：2020年前三季度，公司内销收入同比增长约75%，内销占比进一步提升。其中，自主品牌业务实现高速增长，摩飞收入约10.5亿元，同比增长约150%；东菱收入约2.1亿元，同比增长约35%。2）外销：公司出口订单生产恢复，2020年前三季度外销收入同比增长约25%。3）利润率：2020年前三季度，公司毛利率为25.99%（+2.88pct）；净利率为10.28%（+2.66pct）。4）现金流：公司经营性现金流净额继续提升至14.20亿元，持续改善。 ⚫ 料理机行业快速增长，摩飞双十一预售表现优秀 1）行业快速增长：根据奥维云网数据，截至2020W42，料理机行业年累计销量3713.05万台，同比增长38.04%。其中，摩飞品牌累计销量85.60万台，同比增长62.23%，表现亮眼；摩飞主要依靠线上渠道销售，线上累计销量85.09万台，市占率为2.37%，同比提升0.31pct。2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月25日，摩飞多功能料理锅天猫双十一累计预售额约663.87万元，累计预售量为6262件，位居类目第一。摩飞2020Q4销售有望维持高速增长。3）摩飞持续推出新品：2020年，摩飞陆续推出冰箱除味器、暖被机、便携烧水杯、便携搅拌杯、无线绞肉机、轻食机等小家电新品，打造新爆款产品，利于拉动销售增长。 ⚫ 风险提示：汇率、原材料价格波动风险；新品类扩展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,444 9,125 12,948 15,977 19,125 YOY(%) 2.7 8.1 41.9 23.4 19.7 归母净利润(百万元) 503 687 1,191 1,535 2,030 YOY(%) 23.2 36.7 73.3 28.9 32.2 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 9.2 9.6 10.6 ROE(%) 12.9 15.9 23.0 24.3 25.3 EPS(摊薄/元) 0.63 0.86 1.49 1.92 2.53 P/E(倍) 75.0 54.9 31.7 24.6 18.6 P/B(倍) 9.7 8.8 7.3 6.0 4.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2019-102020-022020-06新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2020Q3业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长 ........................................................................................................... 3 2、 2020年前三季度毛利率净利率双升，盈利能力持续增强 ................................................................................................ 3 3、 料理机行业快速增长，摩飞放量增速亮眼 ........................................................................................................................ 4 4、 摩飞品牌2020年双十一预售表现优秀 .............................................................................................................................. 5 5、 摩飞持续推出新品， SKU不断丰富 ................................................................................................................................. 5 6、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 6 7、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 2020年前三季度公司毛利率提升至25.99% ................................................................................................................. 3 图2： 2020年前三季度公司净利率提升至10.28% ................................................................................................................. 3 图3： 公司2020Q3存货周转天数下降 .................................................................................................................................... 4 图4： 公司2020Q3应收账款周转天数略微增加..................................................................................................................... 4 图5： 公司经营性现金流净额2020Q3继续提升..................................................................................................................... 4 图6： 2020年前三季度料理机行业快速增长，摩飞放量增速亮眼 ....................................................................................... 5 图7： 摩飞多功能料理锅2020年双十一天猫预售额居类目榜首 .......................................................................................... 5 图8： 摩飞持续推出新品，SKU不断丰富 .............................................................................................................................. 6 表1： 2020Q3公司收入及归母净利润实现高速增长 .............................................................................................................. 3 pOxPqMrOsOnNuNwPsQnRoP6MaO9PmOpPpNrRkPpOrRjMoMxPbRmMzRNZtPyQwMqQrM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 2020Q3业绩超预期，摩飞自主品牌业务高速增长 2020年前三季度，公司实现营收91.15亿元（+33.52%），归母净利润9.10亿元（+75.38%），扣非归母净利润8.36亿元（+48.23%），EPS为1.14元（+75.41%），业绩接近预告上限。公司业绩超预期增长，主要系：（1）2020年前三季度总体销售实现较快增长；（2）通过产品研发设计能力提升并持续推进自动化建设等措施，产品盈利能力不断增强。 分季度看：2020Q3单季度，公司实现营收40.70亿元（+46.23%），归母净利润4.79亿元（+72.09%），收入、利润均实现高速增长。 表1：2020Q3公司收入及归母净利润实现高速增长 2020Q1 2020Q2 2020Q3 收入（亿元） 19.56