公司信息更新报告：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 新宝股份（002705.SZ） 2020年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/26 当前股价(元) 43.00 一年最高最低(元) 52.30/10.18 总市值(亿元) 344.63 流通市值(亿元) 342.33 总股本(亿股) 8.01 流通股本(亿股) 7.96 近3个月换手率(%) 49.31 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-2020Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长》-2020.7.15 《公司首次覆盖报告-爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘》-2020.5.8 2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 孟昕（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mengxin@kysec.cn 证书编号：S0790120040004 ⚫ 2020H1公司收入、净利润均超预期，维持“买入”评级 2020H1，公司实现营收50.45亿元（+24.78%），归母净利润4.31亿元（+79.19%），扣非归母净利润4.32亿元（+78.65%），EPS为0.54（+79.23%）。2020H1公司收入、净利润均高速增长，主要系摩飞品牌内销收入持续高增长拉动整体增长。2020Q2，公司收入为30.89亿元（+42.79%），归母净利润为3.06亿元（+102.23%）。2020Q2疫情有所缓解，公司业绩实现高速增长，拉动2020H1整体业绩增长。维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为10.38/12.88/15.77亿元，对应EPS为1.29/1.61/1.97元，当前股价对应PE为33.2/26.8/21.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 收入拆分：摩飞拉动内销高速增长，外销收入恢复增长 1）分业务看：2020H1，电热类、电动类厨房电器、家居电器业务分别实现营收26.06亿元（+27.89%）、12.23亿元（+24.49%）、6.51亿元（+15.37%）。其中，电热类、电动类核心业务表现较好，拉动整体收入增长。2）分地区看：2020H1，外销、内销分别实现营收35.91亿元（+9.44%）、14.54亿元（+90.87%）。a.外销：2020Q1收入同比下滑约8%，2020Q2同比增长约25%，主要系2020Q1疫情影响产能较紧张，2020年3月复产后产能缓解，同时海外疫情增加了小家电需求。b.内销：2020H1摩飞收入约7.2 亿元，同比增长约240%，2020Q2摩飞收入约4.2亿元，同比增长约200%；2020H1东菱收入约1.7亿元，同比增长约70%。 ⚫ 2020H1毛利率净利率均显著增长，盈利能力明显提升 1）毛利率：2020H1毛利率为25.96%（+4.58pct）。主要系：a.毛利率较高的电热类、电动类厨房电器占比之和提升至75.90%（+1.20pct）。b.电热类、电动类厨房电器业务的毛利率水平分别增长至25.81%（+4.91pct）、28.91%（+3.81pct）。2）净利率：2020H1净利率为8.94%（+2.98pct），相比2019年底+1.39pct。主要系：a.2020H1总体销售较快增长；国内市场拓展取得成效，国内收入+90.87%。b.通过产品研发设计能力提升及推进自动化建设等措施，产品盈利能力增强。 ⚫ 风险提示：汇率、原材料价格波动风险；新品类扩展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,444 9,125 11,451 13,272 14,719 YOY(%) 2.7 8.1 25.5 15.9 10.9 归母净利润(百万元) 503 687 1,038 1,288 1,577 YOY(%) 23.2 36.7 51.0 24.1 22.5 毛利率(%) 20.6 23.7 24.7 25.8 26.7 净利率(%) 6.0 7.5 9.1 9.7 10.7 ROE(%) 12.9 15.9 20.6 21.7 22.0 EPS(摊薄/元) 0.63 0.86 1.29 1.61 1.97 P/E(倍) 68.6 50.1 33.2 26.8 21.8 P/B(倍) 8.8 8.0 6.9 5.8 4.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -120%0%120%240%360%480%2019-082019-122020-042020-08新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2020Q2业绩高速增长，摩飞内销表现亮眼....................................................................................................................... 3 2、 2020H1毛利率净利率均显著增长，盈利能力明显提升 ................................................................................................... 4 3、 发展国内自主品牌业务，拓展家居护理、婴儿、个护等品类 ......................................................................................... 5 4、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 5 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 2020H1公司毛利率提升至25.96% ................................................................................................................................ 4 图2： 2020H1公司净利率提升至8.94% .................................................................................................................................. 4 图3： 公司2020H1存货周转天数增加 .................................................................................................................................... 4 图4： 公司2020H1应收账款周转天数增加 ............................................................................................................................ 4 图5： 2020H1公司经营性现金流净额环比回升...................................................................................................................... 5 表1： 2020Q2疫情缓解，拉动2020H1整体业绩较快增长 ................................................................................................... 3 表2： 2020H1公司电热类、电动类厨房电器业务增长较好 .................................................................................................. 3 表3： 2020H1公司内销高速增长，表现亮眼 ......................................................................................................................... 3 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 2020Q2业绩高速增长，摩飞内销表现亮眼 2020H1，公司实现营收50.45亿元（+24.78%），归母净利润4.31亿元（+79.19%），扣非归母净利润4.32亿元（+78.65%），EPS为0.54（+79.23%）。2020H1公司收入、净利润均高速增长，主要系摩飞品牌内销收入持续高增长拉动整体增长。 1）分季度看：2020Q2，公司收入为30.89亿元（+42.79%），归母净利润为3.06亿元（+102.23%）。2020Q2疫情有所缓解，公司业绩实现高速增长，拉动2020H1整体业绩增长。 表1：2020Q2疫情缓解，拉动2020H1整体业绩较快增长 2020Q1 2020Q2 2020H1 收入（亿元） 19.56 30.89 50.45 同比 4.05% 42.79% 24.78% 归母净利润（亿元） 1.24 3.06 4.31 同比 39.92% 102.23% 79.19% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 2）分业务看：2020H1，电热类厨房电器、电动类厨房电器、家居电器业务分别实现营收26.06亿元（+27.89%）、12.23亿元（+24.49%）、6.51亿元（+15.37%）。其中，电热类、电动类核心业务表现较好，拉动整体收入增长。 表2：2020H1公司电热类、电动类厨房电器业务增长较好 项目 营业收入（亿元） 占比 同比 电热类厨房电器 26.06 51.66% 27.89% 电动类厨房电器 12.23 24.24% 24.49% 家居电器 6.51 12.91% 15.37% 其他 4.43 8.79% 23.33% 其他业务 1.21 2.40% 22.53% 合计 50.45 100.0% 24.78% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 3）分地区看：2020H1，外销、内销分别实现营收