公司信息更新报告：2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌稳健发展

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新宝股份（002705.SZ） 2022年10月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 16.17 一年最高最低(元) 29.27/14.05 总市值(亿元) 133.68 流通市值(亿元) 133.07 总股本(亿股) 8.27 流通股本(亿股) 8.23 近3个月换手率(%) 60.57 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q2内销表现亮眼，看好自主品牌驱动业绩增长—公司信息更新报告》-2022.8.30 《内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长—公司信息更新报告》-2022.7.15 《2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复—公司信息更新报告》-2022.4.29 2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌稳健发展 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q3内销超预期，继续看好自主品牌驱动业绩增长，维持“买入”评级 2022Q1-Q3实现营业收入107.18亿元（+0.13%），归母净利润8.44亿元（+41.84%）。2022Q3实现营收35.91亿元（-11.54%），归母净利润3.57亿元（+27.42%），扣非归母净利润4.39亿元（+79.58%），单季度非经常性损益主系远期外汇合约投资损失和公允价值变动损失，以及同期较高政府补助。2022Q3内销超预期增长，收购摩飞事宜逐步落地，自主品牌有望延续稳健发展，加速代工业务以及品牌业务的均衡，结构性优化下看好长期盈利提升，我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为10.79/12.19/14.29亿元，对应EPS为1.31/1.47/1.73元，当前股价对应PE分别为12.9/11.4/9.7倍，维持“买入”评级。  2022Q3内销超预期增长，外销增长压力仍存，静待海外库存去化 拆分内外销：（1）2022Q1-Q3外销营收79.76亿元（-6.56%），2022Q3外销营收25.28亿元（-25.4%），降幅环比Q2提升，海外需求仍承压。（2）2022Q1-Q3内销营收27.42亿元（+26.44%），2022Q3内销营收10.63亿元（+57.9%），增速环比Q2提升，自主品牌延续增长的同时预计国内其他代工业务实现较好增长。短期来看，摩飞、东菱双十一累计预售量表现亮眼，自主品牌或延续稳健增长。外销方面，考虑到当前海外去库存压力仍存，外销短期或仍面临增长压力。长期来看，公司以自有资金收购摩飞商标事宜逐步落地，看好自主品牌业务稳步发展。  内外销结构性优化叠加原材料价格回落带动毛利率持续修复 2022Q3公司整体毛利率23.75%（+6.53pct），主要系高毛利内销业务占比提升以及原材料价格回落。费用端，2022Q3销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+1.31pct/+1.25pct/+1.07pct/-4.73pct，财务费用率降低主系汇兑收益增加，2022Q3外汇合约收益较同期减少1.04亿元，综合汇兑损益来看人民币贬值增厚利润。展望后续，伴随外销提价基本落地，预计原材料成本回落将带动内销毛利率提升，内外销业务结构性优化或将继续带动公司整体业绩延续修复趋势。  风险提示：自主品牌发展不及预期；海外需求持续疲软；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,191 14,912 14,584 16,451 18,277 YOY(%) 44.6 13.0 -2.2 12.8 11.1 归母净利润(百万元) 1,118 792 1,079 1,219 1,429 YOY(%) 62.7 -29.2 36.2 13.0 17.2 毛利率(%) 23.3 17.6 20.4 20.7 21.0 净利率(%) 8.5 5.3 7.4 7.4 7.8 ROE(%) 18.9 13.4 15.5 15.7 16.2 EPS(摊薄/元) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 P/E(倍) 12.4 17.5 12.9 11.4 9.7 P/B(倍) 2.3 2.3 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-06新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8940 8374 8660 11437 11758 营业收入 13191 14912 14584 16451 18277 现金 4285 3603 4592 5645 6782 营业成本 10116 12287 11609 13046 14439 应收票据及应收账款 1786 1653 1622 2010 1994 营业税金及附加 83 79 100 105 113 其他应收款 46 47 47 58 59 营业费用 435 440 452 494 548 预付账款 71 92 68 112 87 管理费用 701 779 904 954 1005 存货 2120 2653 1857 3211 2398 研发费用 394 442 540 566 603 其他流动资产 632 325 475 400 438 财务费用 237 49 -318 -53 35 非流动资产 3599 4253 3866 3962 3954 资产减值损失 -30 -7 -20 -22 -19 长期投资 99 106 116 127 147 其他收益 45 60 45 51 55 固定资产 2318 2583 2332 2455 2486 公允价值变动收益 123 -82 -120 20 41 无形资产 519 515 544 583 589 投资净收益 33 158 32 12 68 其他非流动资产 663 1050 874 797 733 资产处置收益 0 9 0 0 0 资产总计 12539 12627 12526 15399 15712 营业利润 1375 977 1282 1458 1723 流动负债 6350 6393 5363 7400 6574 营业外收入 18 21 18 13 18 短期借款 99 438 227 254 306 营业外支出 19 12 14 13 14 应付票据及应付账款 4695 4484 3796 5646 4862 利润总额 1374 986 1286 1458 1727 其他流动负债 1557 1471 1341 1500 1406 所得税 219 161 187 210 256 非流动负债 85 78 73 74 73 净利润 1156 825 1100 1248 1471 长期借款 0 0 -6 -4 -5 少数股东损益 37 33 21 29 42 其他非流动负债 85 78 78 78 78 归属母公司净利润 1118 792 1079 1219 1429 负债合计 6436 6471 5436 7474 6647 EBITDA 1636 1330 1564 1721 2021 少数股东权益 66 73 94 123 165 EPS(元) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 股本 827 827 827 827 827 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 2055 2055 2055 2055 2055 成长能力 留存收益 3152 3448 4138 4960 5978 营业收入(%) 44.6 13.0 -2.2 12.8 11.1 归属母公司股东权益 6038 6083 6996 7802 8901 营业利润(%) 75.3 -28.9 31.2 13.7 18.2 负债和股东权益 12539 12627 12526 15399 15712 归属于母公司净利润(%) 62.7 -29.2 36.2 13.0 17.2 获利能力 毛利率(%) 23.3 17.6 20.4 20.7 21.0 净利率(%) 8.5 5.3 7.4 7.4 7.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.9 13.4 15.5 15.7 16.2 经营活动现金流 2510 846 1262 1800 1817 ROIC(%) 16.4 11.5 14.0 14.0 14.4 净利润 1156 825 1100 1248 1471 偿债能力 折旧摊销 384 425 377 399 460 资产负债率(%) 51.3 51.2 43.4 48.5 42.3 财务费用 237 49 -318 -53 35 净负债比率(%) -64.1 -50.1 -61.0 -67.5 -71.0 投资损失 -33 -158 -32 -12 -68 流动比率 1.4 1.3 1.6 1.5 1.8 营运资金变动 1063 -376 23 251 -33 速动比率 1.0 0.9 1.2 1.1 1.4 其他经营现金流 -297 81 111 -32 -48 营运能力 投资活动现金流 -574 -805 -170 -416 -366 总资产周转率 1.3 1.2 1.2 1.2 1.2 资本支出 925 1078 -21 484 433 应收账款周转率 9.6 9.1 9.4 9.3 9.3 长期投资 316 99 -11 -11 -20 应付账款周转率 8.2 7.8 8.1 8.0 8.0 其他投资现金流 36 174 -180 78 86 每股指标（元） 筹资活动现金流 559 -661 -103 -331 -315 每股收益(最新摊薄) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 短期借款 -45 339 -211 28 52 每股经营现金流(最新摊薄) 3.04 1.02 1.53 2.18 2.20 长期借款 -200 0 -6 1 -1 每股净资产(最新摊薄) 7.30 7.36 8.46 9.44 10.77 普通股增加 25 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 915 0 0 0 0 P/E 12.4 17.5 12.9 11.4 9.7 其他筹资现金流 -137 -1000 114 -360 -366 P/B 2.3 2.3 2.0 1.8 1.6 现金净增加额 2354 -660 989 1053 1137 EV/EBITDA 6.0 8.1 6.0 4.9 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评