家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新宝股份（002705.SZ） 2022年07月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/14 当前股价(元) 19.37 一年最高最低(元) 29.27/14.05 总市值(亿元) 160.14 流通市值(亿元) 159.41 总股本(亿股) 8.27 流通股本(亿股) 8.23 近3个月换手率(%) 82.52 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复》-2022.4.29 《公司信息更新报告-洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期》-2022.3.6 《公司信息更新报告-外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复》-2021.10.30 内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 ⚫ 2022Q2业绩超预期增长，看好长期内外销均衡发展，维持“买入”评级 2022H1公司预计实现归母净利润4.71-5.03亿元，同比增长50%-60%，较2020H1增长9.4%-16.7%；扣非归母净利润4.75-5.07亿元，同比增长66.54%-77.55%。2022Q2预计实现归母净利润2.93-3.25亿元，同比增长103.6%-125.4%，较2020Q2变动-4.23%~+6.03%。考虑同期低基数，在内销618拉动、外销提价落地、人民币贬值等因素影响下公司业绩实现超预期恢复性增长。我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为10.79/12.19/14.29亿元（2022-2024原值为9.63/11.75/13.66亿元），对应EPS为1.31/1.47/1.73元，当前股价对应PE分别为14.8/13.1/11.2倍，长期看好内销摩飞带动盈利提升，维持“买入”评级。 ⚫ 618大促叠加新品拉动内销快速复苏，产品调价支撑外销稳健发展 内销方面，根据魔镜及京东数据，2022年618期间摩飞、东菱天猫销售额同比分别+33.17%/+74.58%，京东销售额同比分别+29.48%/+63.66%，主要系便携果汁杯、果蔬消毒清洁机、咖啡机等新品拉动，此外百胜图受咖啡机拉动作用明显，疫情散点多发背景下消费者对提升生活品质的小家电需求提升，叠加同期低基数，预计2022Q2公司内销或实现超20%增长。外销方面，2022Q2人民币贬值预计将增厚外销收入3.74%，叠加外销产品提价逐步落地，预计外销实现平稳正增长。展望后续，摩飞、东菱持续推新，产品创新或不断刺激需求释放，看好内销稳健增长，此外考虑到关税豁免及海运费回落，外销订单或维持稳定。 ⚫ 收购摩飞商标权彰显公司发展自主品牌决心，支撑长期盈利提升 2022年6月7日公司发布公告称将直接购买MR在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚摩飞商标等，在爱尔兰、新西兰和澳大利亚将以品牌授权或分销的形式开展海外业务。预计本次收购完成后无须担心国内授权到期问题，利好摩飞国内长期发展。摩飞定位中高端，2020/2021年利润率分别达到14.8%/13.7%，利润率高于公司整体并相对稳定，随着内销摩飞占比的提升，长期盈利可提升。 ⚫ 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求下滑；原材料价格反弹等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,191 14,912 16,327 17,707 19,204 YOY(%) 44.6 13.0 9.5 8.5 8.5 归母净利润(百万元) 1,118 792 1,079 1,219 1,429 YOY(%) 62.7 -29.2 36.2 13.0 17.2 毛利率(%) 23.3 17.6 18.6 19.5 20.0 净利率(%) 8.5 5.3 6.6 6.9 7.4 ROE(%) 18.9 13.4 15.5 15.7 16.2 EPS(摊薄/元) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 P/E(倍) 14.3 20.2 14.8 13.1 11.2 P/B(倍) 2.7 2.6 2.3 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-072021-112022-03新宝股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8940 8374 10233 10938 13260 营业收入 13191 14912 16327 17707 19204 现金 4285 3603 5284 4438 6654 营业成本 10116 12287 13290 14254 15363 应收票据及应收账款 1786 1653 2091 1915 2385 营业税金及附加 83 79 112 113 119 其他应收款 46 47 55 56 65 营业费用 435 440 457 460 499 预付账款 71 92 87 107 103 管理费用 701 779 816 850 922 存货 2120 2653 2362 4044 3676 研发费用 394 442 490 513 557 其他流动资产 632 325 354 377 377 财务费用 237 49 -82 89 96 非流动资产 3554 4253 4237 4183 4062 资产减值损失 -30 -7 0 0 0 长期投资 99 106 116 127 137 其他收益 45 60 0 0 0 固定资产 2318 2583 2664 2657 2597 公允价值变动收益 123 -82 8 18 17 无形资产 519 515 544 583 589 投资净收益 33 158 32 12 59 其他非流动资产 618 1050 912 816 739 资产处置收益 0 9 0 0 0 资产总计 12495 12627 14470 15121 17322 营业利润 1375 977 1282 1458 1723 流动负债 6326 6393 7302 7119 8183 营业外收入 18 21 18 13 18 短期借款 99 438 438 438 438 营业外支出 19 12 14 13 14 应付票据及应付账款 4695 4484 5445 5204 6274 利润总额 1374 986 1287 1458 1726 其他流动负债 1532 1471 1419 1477 1471 所得税 219 161 187 210 255 非流动负债 66 78 78 77 74 净利润 1156 825 1100 1248 1471 长期借款 0 0 -0 -1 -4 少数股东损益 37 33 21 29 42 其他非流动负债 66 78 78 78 78 归母净利润 1118 792 1079 1219 1429 负债合计 6391 6471 7380 7196 8257 EBITDA 1636 1330 1579 1777 2077 少数股东权益 66 73 94 123 165 EPS(元) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 股本 827 827 827 827 827 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 2055 2055 2055 2055 2055 成长能力 留存收益 3152 3448 4085 4853 5787 营业收入(%) 44.6 13.0 9.5 8.5 8.5 归属母公司股东权益 6038 6083 6996 7802 8900 营业利润(%) 75.3 -28.9 31.2 13.7 18.2 负债和股东权益 12495 12627 14470 15121 17322 归属于母公司净利润(%) 62.7 -29.2 36.2 13.0 17.2 获利能力 毛利率(%) 23.3 17.6 18.6 19.5 20.0 净利率(%) 8.5 5.3 6.6 6.9 7.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.9 13.4 15.5 15.7 16.2 经营活动现金流 2510 846 2148 -19 2939 ROIC(%) 16.5 11.4 13.4 13.8 14.4 净利润 1156 825 1100 1218 1471 偿债能力 折旧摊销 384 425 399 438 490 资产负债率(%) 51.2 51.2 51.0 47.6 47.7 财务费用 237 49 -82 89 96 净负债比率(%) -64.5 -49.6 -67.3 -49.6 -67.8 投资损失 -33 -158 -32 -12 -59 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 1063 -376 769 -1733 957 速动比率 1.0 0.9 1.0 0.9 1.1 其他经营现金流 -297 81 -8 -18 -17 营运能力 投资活动现金流 -574 -805 -344 -354 -294 总资产周转率 1.3 1.2 1.2 1.2 1.2 资本支出 925 1078 -27 -64 -131 应收账款周转率 9.5 8.7 8.7 8.8 8.9 长期投资 316 99 -11 -11 -10 应付账款周转率 2.8 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流 667 373 -382 -429 -435 每股指标(元) 筹资活动现金流 559 -661 -123 -503 -429 每股收益(最新摊薄) 1.35 0.96 1.31 1.47 1.73 短期借款 -45 339 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.04 1.02 2.60 0.01 3.56 长期借款 -200 0 -0 -1 -3 每股净资产(最新摊薄) 7.30 7.36 8.46 9.44 10.77 普通股增加 25